李波:人民幣怎樣成為第五種國(guó)際貨幣
訪中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇成員、中國(guó)人民銀行貨幣政策二司司長(zhǎng)李波
2015-02-09    作者:記者 方燁/北京報(bào)道    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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  中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇、新浪財(cái)經(jīng)和清華經(jīng)管學(xué)院聯(lián)合舉辦的新浪·長(zhǎng)安講壇第268期日前召開。論壇成員、中國(guó)人民銀行貨幣政策二司司長(zhǎng)李波發(fā)表了題為“人民幣的新角色”的主題演講。李波表示,在中國(guó)崛起的背景下,最近5年,國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)給了人民幣走出國(guó)門的機(jī)會(huì)。人民幣跨境使用和國(guó)際化開始進(jìn)入促進(jìn)貿(mào)易、投資便利化的第一個(gè)階段。下一步人民幣能不能真正成為國(guó)際結(jié)算貨幣、投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣,還有很多工作要做。在推動(dòng)人民幣國(guó)際化的過(guò)程中,人民銀行要建立一套新的以宏觀審視為核心的管理框架,來(lái)逐漸取代老的微觀式的行政審批式的管理。當(dāng)實(shí)現(xiàn)這種替代的時(shí)候,中國(guó)也就可以宣布資本項(xiàng)目可兌換。

  資本項(xiàng)目可兌換為什么等了這么多年

  人民幣的國(guó)際化是歷史的必然。資本項(xiàng)目可兌換等了這么多年還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn),就是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)改革要先推動(dòng),匯率形成機(jī)制和利率市場(chǎng)化改革也要推動(dòng)。

  李波說(shuō),中國(guó)的貨幣走出國(guó)門也是最近5年的事,從2009年開始。大背景簡(jiǎn)單概括有三個(gè)方面。
  首先,在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,中國(guó)在過(guò)去30年主動(dòng)參與全球化的進(jìn)程,成為全球化最大的受益者之一,參與了全球的貿(mào)易體系、制造業(yè)分工體系,也逐漸融入全球的金融市場(chǎng)。
  如果把對(duì)外開放分為三個(gè)階段。一個(gè)階段是上個(gè)世紀(jì)80年代、90年代,這個(gè)階段的主要特點(diǎn)是引進(jìn)外資,同時(shí)外資也來(lái)了一些技術(shù)、管理。第二個(gè)階段主要是本世紀(jì)的頭10年,或者說(shuō)加入WTO的第一個(gè)10年。特點(diǎn)主要是融入全球的貿(mào)易體系和制造業(yè)分工體系,結(jié)果中國(guó)成為了世界工廠,經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易規(guī)模得到高速發(fā)展。第三個(gè)階段是國(guó)際金融危機(jī)以后,本世紀(jì)的第二個(gè)10年,現(xiàn)在剛到一半。在這個(gè)階段,收購(gòu)也好、投資也好,中國(guó)的企業(yè)、銀行、金融機(jī)構(gòu)開始走出去。第三個(gè)階段有個(gè)很重要的特點(diǎn),就是中國(guó)要逐漸融入全球的金融市場(chǎng)、全球的金融體系。這跟第二個(gè)階段有點(diǎn)不一樣。因?yàn)閮H僅融入全球的貿(mào)易體系是不夠的,還要融入全球金融市場(chǎng)體系。中國(guó)的金融市場(chǎng)要雙向開放,要實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的開放或者可兌換,所以人民幣要成為在資本項(xiàng)目下可兌換的貨幣。
  據(jù)李波介紹,1993年十四屆三中全會(huì)就明確表明要把人民幣變成一個(gè)可兌換的貨幣。包括兩個(gè)方面:一個(gè)是經(jīng)常項(xiàng)目可兌換,一個(gè)是資本項(xiàng)目可兌換。1996年實(shí)現(xiàn)了以貿(mào)易為主的經(jīng)常項(xiàng)目可兌換,當(dāng)時(shí)很多人估計(jì)大概再有5到7年中國(guó)就可以實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可兌換。所謂資本項(xiàng)目可兌換,實(shí)際上是雙向投融資的開放,即允許中國(guó)的企業(yè)、老百姓到境外投資和融資,允許境外的企業(yè)到中國(guó)來(lái)投資和融資。然而,1996年到現(xiàn)在過(guò)了18年,人民幣資本項(xiàng)目可兌換還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。這里面有客觀原因。首先是1996年宣布之后碰到亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī);危機(jī)剛過(guò)又加入WTO,大家比較慎重;完了之后發(fā)現(xiàn)中國(guó)的銀行存在一些技術(shù)性破產(chǎn),所以要注資、重組、上市,把銀行變成具有現(xiàn)代治理的、財(cái)務(wù)量健康的、市場(chǎng)化的主體。所以2003年開始推進(jìn)銀行改革,包括2005年開始匯率機(jī)制的改革。
  李波認(rèn)為,之所以資本項(xiàng)目可兌換等了這么多年還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn),就是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)改革要先推動(dòng),匯率形成機(jī)制和利率市場(chǎng)化改革也要推動(dòng)。先把金融機(jī)構(gòu)弄健康,再基本上完成匯率、利率的改革,這時(shí)候再實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可兌換,風(fēng)險(xiǎn)就比較可控了,F(xiàn)在,銀行改革已經(jīng)基本完成,匯率、利率市場(chǎng)化的改革也接近完成,爭(zhēng)取在以后的一兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化,匯率改革后一段時(shí)間也會(huì)越來(lái)越接近均衡,這種情況下,資本項(xiàng)目的可兌換就應(yīng)該提上日程。雙向的投融資開放一個(gè)重要內(nèi)容就是金融市場(chǎng)的開放,也就是說(shuō)中國(guó)的股市、債市、貨幣市場(chǎng)都要雙向開放。從這個(gè)意義上講,資本項(xiàng)目的開放實(shí)際上是中國(guó)金融市場(chǎng)要成為全球金融市場(chǎng)有機(jī)組成的一部分。
  在一個(gè)大的背景下,如果人民幣是個(gè)可兌換貨幣,那它應(yīng)該也是一種國(guó)際貨幣。因?yàn)橹袊?guó)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體量很大而且非常開放的經(jīng)濟(jì)體,貿(mào)易量、海外投資全球數(shù)一數(shù)二,有很多國(guó)家希望將人民幣用于國(guó)際貿(mào)易的結(jié)算、金融產(chǎn)品的計(jì)價(jià),或者作為儲(chǔ)備貨幣。所以從這個(gè)意義上講,隨著中國(guó)進(jìn)入對(duì)外開放的第三階段,人民幣的國(guó)際化也是歷史的必然。

  金融危機(jī)給了人民幣機(jī)會(huì)

  中國(guó)在崛起的過(guò)程中發(fā)現(xiàn),貨幣沒(méi)有國(guó)際上的使用挺吃虧的,僅僅成為一個(gè)制造業(yè)大國(guó)、貿(mào)易大國(guó)是不夠的,還要成為金融大國(guó)。

  第二個(gè)背景是中國(guó)的崛起。
  李波說(shuō),中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體,對(duì)外貿(mào)易量非常大,于是很多國(guó)家對(duì)人民幣有信心。而且中國(guó)在發(fā)展壯大的過(guò)程中有成長(zhǎng)的煩惱,一個(gè)方面就是對(duì)外貿(mào)易用別人的貨幣,但是過(guò)去10年中國(guó)一直是貿(mào)易順差,出口收的美元多于進(jìn)口付的美元,而且在有升值預(yù)期的情況下,企業(yè)愿意存美元,第一時(shí)間賣給銀行,最終轉(zhuǎn)到中央銀行,于是產(chǎn)生了四萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備是別人印的錢,如果印多了價(jià)值能不能保證還不能確定。預(yù)示中國(guó)在金融方面就比較吃虧,比較受制于別人。
  央行接盤的行為靠的是印鈔票,結(jié)果導(dǎo)致物價(jià)上漲。為了把鈔票收回來(lái),央行要對(duì)沖,有兩種方式:一個(gè)是提高準(zhǔn)備金率,一個(gè)是發(fā)央票。但是,對(duì)沖是有成本的。不管是準(zhǔn)備金還是央票都有利息要付,最終貨幣政策在過(guò)去的10年就是在不斷想辦法把流動(dòng)性收回來(lái)。
  李波認(rèn)為,從這個(gè)意義上來(lái)講,中國(guó)在崛起的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)貨幣沒(méi)有國(guó)際上的使用挺吃虧的,意識(shí)到僅僅成為一個(gè)制造業(yè)大國(guó)、貿(mào)易大國(guó)是不夠的,還要成為金融大國(guó)。貨幣是不是被國(guó)際市場(chǎng)接受,國(guó)際市場(chǎng)愿不愿意用人民幣,是金融大國(guó)很重要的標(biāo)志。
  第三個(gè)背景,人民幣國(guó)際化的步伐,從2009年開始有一個(gè)很重要的原因就是國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā),從美國(guó)次貸危機(jī)開始的全球金融危機(jī)給了中國(guó)一次機(jī)會(huì)。因?yàn)檫@次危機(jī)讓不少的國(guó)家都出現(xiàn)了美元的短缺,出現(xiàn)美元短缺之后他們都不約而同來(lái)找中國(guó),要求獲得美元或者是人民幣來(lái)做貿(mào)易。而且國(guó)際金融危機(jī)讓很多國(guó)家認(rèn)識(shí)到國(guó)際貨幣體系可能應(yīng)該更加多元化,市場(chǎng)希望有更多的貨幣能夠扮演國(guó)際貨幣的角色。
  事實(shí)上,國(guó)際貨幣體系的改革是好幾次峰會(huì)的話題。國(guó)際貨幣體系的問(wèn)題越來(lái)越引起人們的重視。李波說(shuō),人們說(shuō)次貸危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)资敲缆?lián)儲(chǔ),但是美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為自己很冤枉,說(shuō)從2003年就開始連續(xù)加息,并沒(méi)有讓貨幣政策很寬松,但是很困惑,長(zhǎng)期利率沒(méi)有上去。美聯(lián)儲(chǔ)只調(diào)控短期利率,通過(guò)金融市場(chǎng)逐漸傳導(dǎo)到中長(zhǎng)期利率,這叫貨幣政策的傳導(dǎo)。歷史上講,美聯(lián)儲(chǔ)只要把短期利率調(diào)高,中期利率和長(zhǎng)期利率就會(huì)跟著往上走。但是2003年到2006年出現(xiàn)了長(zhǎng)期利率沒(méi)有動(dòng),還是很低的情況,于是美國(guó)人拼命借錢,出現(xiàn)了房地產(chǎn)次貸泡沫。于是他們給出一個(gè)假設(shè),是因?yàn)槌霈F(xiàn)了大的技術(shù)革命,大的供給端沖擊導(dǎo)致了長(zhǎng)期利率偏低。
  這個(gè)時(shí)候,也有一些別有用心的人說(shuō),看來(lái)次貸危機(jī)不能怪美聯(lián)儲(chǔ),應(yīng)該怪中國(guó)。據(jù)李波介紹,這些人當(dāng)時(shí)發(fā)明了兩個(gè)詞,一個(gè)叫全球的貿(mào)易失衡,另外一個(gè)叫儲(chǔ)蓄失衡。而在貿(mào)易失衡和儲(chǔ)蓄失衡的后面,他門認(rèn)為中國(guó)操縱匯率。為什么中國(guó)會(huì)有那么多儲(chǔ)蓄,有那么多貿(mào)易順差,因?yàn)槿嗣駧砰L(zhǎng)期低估。
  李波認(rèn)為,從更大的角度來(lái)講,次貸危機(jī)的根源可能在于國(guó)際貨幣體系,不能怪高儲(chǔ)蓄國(guó)家,因?yàn)檫@些國(guó)家沒(méi)有選擇。國(guó)際貨幣體系是美國(guó)人定的,不是中國(guó)人定的。人民銀行對(duì)國(guó)際上的一些觀點(diǎn)也發(fā)了數(shù)篇文章進(jìn)行回應(yīng)。所以這一次國(guó)際危機(jī)出來(lái)之后,怎么樣改革、怎么樣優(yōu)化國(guó)際貨幣體系,這個(gè)題目獲得了很多國(guó)家的響應(yīng),包括俄羅斯、巴西、法國(guó)等。戛納峰會(huì)的一個(gè)議題就是國(guó)際貨幣體制改革。
  總之,國(guó)際金融危機(jī)一方面直接讓中國(guó)的很多貿(mào)易伙伴提出要求希望使用人民幣做中國(guó)的貿(mào)易;另外也引起了國(guó)際社會(huì)對(duì)國(guó)際貨幣體制的討論,很多國(guó)家認(rèn)識(shí)到國(guó)際貨幣體系更加多元化可能有利于體系穩(wěn)定,所以有更多國(guó)家開始期望能夠把國(guó)際貨幣體系向多元化發(fā)展,這給了人民幣一個(gè)機(jī)會(huì)。

  人民幣國(guó)際化分三個(gè)階段

  要加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換,人民幣成為可兌換貨幣之后,才有希望加入特別提款權(quán)(SDR)的籃子,成為繼美元、歐元、英鎊、日元之后的第五種貨幣。最后,要推動(dòng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際貨幣體系的多元化,讓人民幣成為第五種比較重要的主流貨幣。

  隨后,李波介紹了過(guò)去幾年人民幣國(guó)際化發(fā)展的情況。
  他說(shuō),在2008年雷曼事件之后,市場(chǎng)主體已經(jīng)明確提出希望人民幣能夠用于跨境的交易和貿(mào)易結(jié)算,人民幣走出去有一定的可行性,但是還需要提供基本的政策環(huán)境,要允許中國(guó)境內(nèi)的銀行通過(guò)賬戶開立的方式為人民幣跨境使用提供賬戶結(jié)算和清算服務(wù),同時(shí)要允許人民幣在離岸市場(chǎng)具有一定的可兌換性。有這兩個(gè)條件以后,人民幣的跨境使用就可以起步了。
  李波介紹,人民幣跨境使用和國(guó)際化可以分為大致三個(gè)階段。
  過(guò)去的5年主要處于第一個(gè)階段,就是促進(jìn)貿(mào)易、投資的便利化。主要開放的是貿(mào)易結(jié)算、直接投資結(jié)算,是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)的事項(xiàng)。下面一個(gè)階段考慮更多要實(shí)現(xiàn)人民幣的可兌換,尤其是資本項(xiàng)目的可兌換。要加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換,使人民幣成為可兌換貨幣。因?yàn)槿嗣駧胖挥谐蔀榭蓛稉Q貨幣之后,人民幣國(guó)際化的步伐才有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。人民幣成為可兌換貨幣之后,才有希望加入特別提款權(quán)(SDR)的籃子,成為繼美元、歐元、英鎊、日元之后的第五種貨幣。第三個(gè)階段是要推動(dòng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際貨幣體系的多元化,讓人民幣成為第五種比較重要的主流貨幣。
  在第一個(gè)階段,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是從上海等4個(gè)城市開始的,到了2010年,擴(kuò)大到20個(gè)省,6萬(wàn)多家企業(yè),做了5000億元。2014年要超過(guò)6萬(wàn)億元,大約五分之一的貿(mào)易使用中國(guó)自己的貨幣結(jié)算?缇持苯油顿Y人民幣結(jié)算發(fā)展也很快。現(xiàn)在中國(guó)走出去這塊的投資估計(jì)10%左右是由人民幣做的,外商到中國(guó)來(lái)投資更高,現(xiàn)在占到30%以上是用人民幣。
  跨境人民幣融資包括兩個(gè)方面,一個(gè)是貿(mào)易融資,一個(gè)是項(xiàng)目融資。李波表示,貿(mào)易融資是雙向開放的,中國(guó)6萬(wàn)億元的貿(mào)易量,很大一部分是有貿(mào)易融資支持的。但是項(xiàng)目融資因?yàn)橹袊?guó)起步比較晚,大概只有1000億元。項(xiàng)目融資這一塊主要開放的是中資銀行向境外提供人民幣貸款,主要是人民幣輸出。反向的從境外流入管得比較嚴(yán)。原因之一是因?yàn)槿嗣胥y行不希望境外人民幣很快通過(guò)融資又回來(lái)。
  再一個(gè)是跨境人民幣證券投資。中國(guó)自從有了人民幣跨境使用之后,人民銀行又推出了人民幣合格境外投資者(RQFII)業(yè)務(wù)和人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(RQDII)業(yè)務(wù)。2014年11月17日開始又啟動(dòng)了滬港通,雙向允許大陸的投資者買港股、國(guó)際投資者買A股,都用人民幣。
  下一個(gè)是本幣互換。這個(gè)實(shí)際上是借貸關(guān)系,不是買賣關(guān)系。如果有的國(guó)家需要人民幣,人民銀行就簽個(gè)互換,有個(gè)授信額度。比如跟歐洲央行簽的是3500億元人民幣3個(gè)月。相當(dāng)于人民銀行發(fā)揮貸款人的功能,現(xiàn)在簽了28個(gè),總的授信額度超過(guò)30000億元人民幣。
  下面一個(gè)舉措是,在過(guò)去這幾年逐漸地實(shí)現(xiàn)了人民幣一系列的掛牌。以前人民幣只有跟美元有直接匯率,其它的貨幣的匯率都是通過(guò)美元套出來(lái)的,包括歐元、日元也是如此。
  最后是發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)。據(jù)李波介紹,首先從香港開始,2003年有了個(gè)人人民幣兌換,但是規(guī)模很小,因?yàn)槟菚r(shí)候并沒(méi)有政策說(shuō)允許離岸市場(chǎng)做大。當(dāng)時(shí)主要的安排是人民幣要回流。到2009年,逐漸開始允許人民幣離岸市場(chǎng)壯大,現(xiàn)在香港的人民幣存款已經(jīng)接近12000億元人民幣,臺(tái)灣的人民幣存款是3000億元左右。越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)開始把人民幣看成一個(gè)當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)發(fā)展的機(jī)會(huì)。
  最后,李波講了一下未來(lái)人民幣跨境使用和國(guó)際化的展望。
  他說(shuō),人民幣在國(guó)際化的道路上還任重道遠(yuǎn),過(guò)去5年只能說(shuō)開了一個(gè)頭,盡管開頭總的來(lái)講開的還不錯(cuò)。但是下一步人民幣能不能進(jìn)一步上臺(tái)階,真正成為一個(gè)國(guó)際結(jié)算貨幣、投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣,應(yīng)該說(shuō)還有很多工作要做,主要是四個(gè)方面。
  第一個(gè)是家庭作業(yè)要做好,要加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換,同時(shí)利率匯率改革要基本到位。同時(shí),要進(jìn)一步優(yōu)化人民幣跨境使用的政策,主要包括人民幣的回流政策,以及人民幣的輸出政策。
  第二,要建立一些人民幣跨境使用和人民幣國(guó)際使用的基礎(chǔ)設(shè)施,其中一個(gè)很重要的措施是建立人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)。據(jù)李波介紹,這個(gè)系統(tǒng)目前正在緊鑼密鼓地建設(shè),人民銀行希望這個(gè)系統(tǒng)建立起來(lái)之后人民幣的國(guó)際使用能夠進(jìn)入高速公路。因?yàn)槿嗣駧诺目缇持Ц吨饕亲叽硇星篮颓逅阈星,現(xiàn)在實(shí)際上很多時(shí)候需要借助別人的系統(tǒng),這樣就可能存在一些問(wèn)題。但是一旦中國(guó)有了CIPS,就能夠?yàn)槿嗣駧趴缇呈褂锰峁└咝、更安全、更穩(wěn)定的支付環(huán)境。
  第三,政府部門在涉外的經(jīng)濟(jì)管理、統(tǒng)計(jì)核算中,要推廣人民幣計(jì)價(jià)。不管進(jìn)口還是出口,之前只要涉外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以前都用美元公布,但是這兩年開始改變,海關(guān)從2014年開始,公布用人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)出口量,人民銀行下屬的外匯管理局也開始公布兩套國(guó)際收支平衡表,一套是以人民幣計(jì)價(jià)的,一套是以美元計(jì)價(jià)。我們覺(jué)得這是一個(gè)好現(xiàn)象,我們政府部門首先要帶頭用人民幣計(jì)價(jià),會(huì)給市場(chǎng)主體一個(gè)導(dǎo)向,以后我們簽合同用人民幣計(jì)價(jià)也是一個(gè)選項(xiàng)。
  最后是風(fēng)險(xiǎn)防范。李波表示,人民幣的跨境使用,包括資本項(xiàng)目開放,肯定會(huì)面臨更多資本的跨境流動(dòng)。相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)需要密切監(jiān)測(cè)和分析,同時(shí)要建立一套宏觀審慎政策框架來(lái)有效管理跨境資本流動(dòng)。這個(gè)宏觀審慎政策的框架的含義是:要實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目開放,實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換,逐漸取消很多審批。因?yàn)閭鹘y(tǒng)是通過(guò)行政審批包括額度管理來(lái)控制跨界的資本流動(dòng),資本項(xiàng)目可兌換之后管制和審批就要取消。但是,取消之后政府也不是不管,因?yàn)榭缇车馁Y本流動(dòng)還是有風(fēng)險(xiǎn),尤其是一些短期的資本流動(dòng),包括短期的熱錢包括短期的外債,不過(guò)今后就不再是用審批的方式來(lái)管了,而是要建立一些宏觀審慎的指標(biāo),通過(guò)宏觀審慎指標(biāo)來(lái)檢測(cè)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的宏觀風(fēng)險(xiǎn)。
  李波說(shuō), 所謂的可兌換實(shí)際上就是逐漸用宏觀審慎的管理來(lái)代替微觀的行政審批,來(lái)代替微觀的外匯管制。我們下一步在推動(dòng)資本項(xiàng)目的開放,在推動(dòng)人民幣國(guó)際化的過(guò)程中,要建立一套新的以宏觀審視為核心的管理框架,來(lái)逐漸取代老的微觀式的行政審批式的管理。實(shí)現(xiàn)這種替代的那一天也就是可以宣布資本項(xiàng)目可兌換的那一天。

  問(wèn)與答

  問(wèn):為什么目前人民幣的波動(dòng)率大概也只有2%、3%?
  李波:人民幣的波動(dòng)率現(xiàn)在大概在2%、3%左右,離有些市場(chǎng)主體的期望還有一定的距離,有一些人的期望是下一步至少接近發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣,6%、8%、10%。這個(gè)我想有一個(gè)過(guò)程,從2005年到現(xiàn)在我們進(jìn)步已經(jīng)很大,從8.27升到6.13,升值幅度30%多。實(shí)際上升的更多,可能超過(guò)40%。而且我們經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的占比從2007年的11%下降到去年2.1%,基本上處于均衡的范圍。在這種情況下,下一步有條件進(jìn)一步擴(kuò)大匯率的彈性和靈活性。
  匯率波動(dòng)很小的原因之一也是我們外匯市場(chǎng)的工具還不夠豐富。匯率波動(dòng)想大一些,有一個(gè)條件是外匯市場(chǎng)的工具足夠豐富,能夠給我們的企業(yè)、我們的銀行有對(duì)沖的工具。外匯市場(chǎng)衍生產(chǎn)品要足夠豐富,交易量要足夠大,銀行定價(jià)能力要足夠強(qiáng),這個(gè)時(shí)候才有信心讓我們的匯率波動(dòng)變得更大,所以這里有個(gè)過(guò)程。最近一兩年,我相信我們的匯率的彈性會(huì)進(jìn)一步增大,波動(dòng)性也會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

  問(wèn):央行在進(jìn)行人民幣國(guó)際化規(guī)劃的時(shí)候,先是區(qū)域性的還是直接對(duì)全球的國(guó)際化呢?
  李波:這是一個(gè)好問(wèn)題,也有很多國(guó)家給我們建議人民幣先區(qū)域化后國(guó)際化,大致來(lái)講沒(méi)有錯(cuò)。我們主要的一個(gè)作法是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng),如果市場(chǎng)有需求,就自然而然的,F(xiàn)在最大的量在香港,然后是新加坡、韓國(guó)。所以從市場(chǎng)來(lái)講自然而然會(huì)形成一個(gè)格局,比較近的周邊國(guó)家用得比較多。我個(gè)人的觀察是,并不需要刻意先重點(diǎn)支持周邊而其他地方不考慮。實(shí)際上依賴市場(chǎng)驅(qū)動(dòng),有需求可以簽互換,并沒(méi)有刻意說(shuō)因?yàn)槟汶x我們遠(yuǎn)所以不給。但是離我們比較近的會(huì)發(fā)展比較早,比較快。
  現(xiàn)在看來(lái),港澳臺(tái)加?xùn)|盟超過(guò)三分之二的量,然后是歐洲、加拿大等也存在需求。最后市場(chǎng)能形成什么格局,應(yīng)該讓市場(chǎng)需求來(lái)決定。而且離岸市場(chǎng)之間也有相互的協(xié)作和競(jìng)爭(zhēng),是好事。我認(rèn)為人民幣國(guó)際化沒(méi)有刻意向鄰居傾斜,而是市場(chǎng)自然而然發(fā)展的結(jié)果,這是很正常的。我們從總體布局上講,實(shí)際上對(duì)港澳臺(tái)的支持力度是很大的,給香港互換額度是最高的,4000億。從這個(gè)意義上來(lái)講,也是因?yàn)樵谑逡?guī)劃里明確提出支持香港的發(fā)展,對(duì)中國(guó)的一部分我們肯定在政策力度上大一些。

  問(wèn):28個(gè)簽互換協(xié)議的國(guó)家有2個(gè)出現(xiàn)所謂的危機(jī),對(duì)未來(lái)互換有什么影響?
  李波:俄羅斯和我們已經(jīng)簽了。俄羅斯現(xiàn)在確實(shí)面臨一些困難,因?yàn)楸恢撇昧,但是?duì)我們來(lái)講,只是協(xié)議簽完了,并沒(méi)有啟動(dòng)。對(duì)不穩(wěn)定的國(guó)家在啟動(dòng)的時(shí)候有一些保護(hù)匯率的條款。根據(jù)當(dāng)時(shí)的匯率決定匯率的比率,如果貶值根據(jù)現(xiàn)在的匯率有點(diǎn)吃虧;Q的匯率不是根據(jù)簽協(xié)議來(lái)定,是根據(jù)啟動(dòng)時(shí)候的匯率決定?傮w來(lái)講,我們發(fā)現(xiàn)互換很多時(shí)候并不需要真地用,就是給市場(chǎng)一個(gè)信心。比如跟俄羅斯簽了之后,有一個(gè)信心的信號(hào)作用。
  我們目前的經(jīng)驗(yàn),央行還沒(méi)有違約的,央行之間的信譽(yù)都是比較好的,手里都有一些儲(chǔ)備。比如巴基斯坦在最困難的時(shí)候,4年以前,跟我們簽了一個(gè)互換,而且很快就把人民幣用起來(lái)了,就在它最困難的那一年給它授信的額度基本上都用光,但是度過(guò)難關(guān)之后全部還給我們了,而且付了利息。巴基斯坦當(dāng)年的行長(zhǎng)現(xiàn)在已經(jīng)退了,他寫了一篇文章回憶當(dāng)時(shí)多虧有人民銀行兌換,要不然很可能出現(xiàn)國(guó)際債務(wù)違約。央行總是有一些資源可以用,包括一些儲(chǔ)備。而且我們的互換有抵押,從我們這里拿走人民幣,得把它的貨幣抵押給我們。所以央行一般不違約。從這個(gè)意義上講風(fēng)險(xiǎn)是可控的。

  李波簡(jiǎn)介:

  李波,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、職業(yè)法律博士。曾先后任中國(guó)人民銀行條法司副司長(zhǎng)、司長(zhǎng);2009年11月任貨幣政策二司司長(zhǎng)。參與了國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)等工作,并參與了《反洗錢法》、《外匯管理?xiàng)l例(修訂)》、《征信管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)的起草或修改工作。
  研究成果包括:“國(guó)有銀行治理結(jié)構(gòu)與管理層激勵(lì)”、《公共執(zhí)法與私人執(zhí)法的比較經(jīng)濟(jì)研究》(專著)、“投機(jī)性攻擊、貨幣升值危機(jī)與人民幣匯率制度改革”、“銀行存貸利差的比較經(jīng)濟(jì)分析”、“納斯達(dá)克和中國(guó)的二板市場(chǎng)”等。

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