雖然市場對降息一直存有爭議，但解決“融資難、融資貴”的迫切性顯然超越了爭議本身。上周五，央行兩年來首次降息，終于還是祭出利率這一傳統(tǒng)貨幣政策工具，強撼這個一直困擾實體經濟的大問題。

　　從商業(yè)銀行的反應來看，本次降息后市場的存款利率將基本與降息之前持平，新增貸款的利率變化趨勢尚難判斷。目前可以確定的是，由于商業(yè)銀行的存量信貸資產即將迎來一年一度的重定價時點，在銀行有貸款的企業(yè)明年利息支出下降已成定局。一些機構掐指一算，如以10月末人民幣貸款余額80.13萬億為基數，僅存量貸款利率調整一項，企業(yè)和住戶部門明年就將節(jié)省約3200億元的利息支出。

　　由于利息支出是企業(yè)實打實的財務費用，貸款成本的下降顯然會直接增加企業(yè)利潤。在外延規(guī)模擴張受到經濟增速回歸約束的情況下，這種內生的利潤貢獻刺激企業(yè)進一步投資的意義將不言而喻。央行對這一點也直言不諱，明確稱“解決好企業(yè)特別是小微企業(yè)融資成本高問題，對于穩(wěn)增長、促就業(yè)、惠民生具有重要意義”。

　　換句話說，本次降息的著眼點雖然是解決融資難、融資貴，但最終的目標卻是穩(wěn)增長。從長遠看，雖然結構改革也能實現企業(yè)融資成本內生性降低的目標，但在“經濟增長有下行壓力、結構調整處于爬坡時期、企業(yè)經營困難有所加大”的情況下，降息毫無疑問是企業(yè)減負增利，進而刺激投資最直接有效的辦法。

　　企業(yè)和居民已有的貸款將直接受益于本次降息，那么新增貸款利率是否也會趨于下行?針對市場存在的疑慮，央行表示不用擔心。因為雖然降息后市場的存款利率與此前基本持平，銀行的資金成本并無下降，但由于基準貸款利率仍然是資產業(yè)務的定價中樞，企業(yè)的實際貸款利率將會趨于下行。

　　央行還表示，下調貸款基準利率不僅將直接降低貸款定價基準，還將帶動債券等其他金融產品的定價下調。昨日，上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)的走勢印證了這一判斷。除了1周期Shibor因為臨近11月末而上行0.5個基點外，所有期限的Shibor品種利率全面下行。1年期的貸款基礎利率(LPR)同樣下行20個基點。

　　此次降息后，如果實體經濟的資金成本還降不下來，怎么辦?市場的預期是，不排除央行進一步降息的可能，直至將經濟增速穩(wěn)定在合理的區(qū)間。但央行并未就此給出進一步的信息，僅表示本次利率調整仍然屬于中性操作，不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。央行還強調，盡管當前經濟面臨一定的下行壓力，但考慮到中國經濟的體量和回旋余地，不需要對經濟采取強刺激措施。

　　但央行同時也表示，根據經濟基本面的運行態(tài)勢，靈活運用利率工具進行微調，保持適當的實際利率水平。這是堅持和完善正常利率調整機制的應有之義，也是提高穩(wěn)健貨幣政策針對性和有效性的內在要求。