雖然市場對降息一直存有爭議,但解決“融資難、融資貴”的迫切性顯然超越了爭議本身。上周五,央行兩年來首次降息,終于還是祭出利率這一傳統(tǒng)貨幣政策工具,強撼這個一直困擾實體經濟的大問題。
從商業(yè)銀行的反應來看,本次降息后市場的存款利率將基本與降息之前持平,新增貸款的利率變化趨勢尚難判斷。目前可以確定的是,由于商業(yè)銀行的存量信貸資產即將迎來一年一度的重定價時點,在銀行有貸款的企業(yè)明年利息支出下降已成定局。一些機構掐指一算,如以10月末人民幣貸款余額80.13萬億為基數,僅存量貸款利率調整一項,企業(yè)和住戶部門明年就將節(jié)省約3200億元的利息支出。
由于利息支出是企業(yè)實打實的財務費用,貸款成本的下降顯然會直接增加企業(yè)利潤。在外延規(guī)模擴張受到經濟增速回歸約束的情況下,這種內生的利潤貢獻刺激企業(yè)進一步投資的意義將不言而喻。央行對這一點也直言不諱,明確稱“解決好企業(yè)特別是小微企業(yè)融資成本高問題,對于穩(wěn)增長、促就業(yè)、惠民生具有重要意義”。
換句話說,本次降息的著眼點雖然是解決融資難、融資貴,但最終的目標卻是穩(wěn)增長。從長遠看,雖然結構改革也能實現企業(yè)融資成本內生性降低的目標,但在“經濟增長有下行壓力、結構調整處于爬坡時期、企業(yè)經營困難有所加大”的情況下,降息毫無疑問是企業(yè)減負增利,進而刺激投資最直接有效的辦法。
企業(yè)和居民已有的貸款將直接受益于本次降息,那么新增貸款利率是否也會趨于下行?針對市場存在的疑慮,央行表示不用擔心。因為雖然降息后市場的存款利率與此前基本持平,銀行的資金成本并無下降,但由于基準貸款利率仍然是資產業(yè)務的定價中樞,企業(yè)的實際貸款利率將會趨于下行。
央行還表示,下調貸款基準利率不僅將直接降低貸款定價基準,還將帶動債券等其他金融產品的定價下調。昨日,上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)的走勢印證了這一判斷。除了1周期Shibor因為臨近11月末而上行0.5個基點外,所有期限的Shibor品種利率全面下行。1年期的貸款基礎利率(LPR)同樣下行20個基點。
此次降息后,如果實體經濟的資金成本還降不下來,怎么辦?市場的預期是,不排除央行進一步降息的可能,直至將經濟增速穩(wěn)定在合理的區(qū)間。但央行并未就此給出進一步的信息,僅表示本次利率調整仍然屬于中性操作,不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。央行還強調,盡管當前經濟面臨一定的下行壓力,但考慮到中國經濟的體量和回旋余地,不需要對經濟采取強刺激措施。
但央行同時也表示,根據經濟基本面的運行態(tài)勢,靈活運用利率工具進行微調,保持適當的實際利率水平。這是堅持和完善正常利率調整機制的應有之義,也是提高穩(wěn)健貨幣政策針對性和有效性的內在要求。