嚴(yán)格執(zhí)行退市制度 終結(jié)A股不死鳥神話
2014-10-20    作者:程丹    來源:證券時報
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  古語云:進(jìn)退有度,左右有局。反之,進(jìn)退失據(jù),則進(jìn)退維谷。資本市場的發(fā)展規(guī)律與之契合,隨著新股發(fā)行在注冊制改革道路上邁進(jìn),作為其“標(biāo)配”的市場化退市也在小步快跑,在主動退市、強(qiáng)制退市和投資者保護(hù)方面補(bǔ)齊短板。

  歷經(jīng)三個月的公開征求意見之后,證監(jiān)會正式發(fā)布退市新政,堪稱A股史上最嚴(yán)。若拿退市新政與以往規(guī)定逐條對比,前者之“新”并非新在另起爐灶,而是新在對舊規(guī)的逐條完善。好比一張捕魚的網(wǎng),由于退市舊規(guī)網(wǎng)線太細(xì)、網(wǎng)格太疏,導(dǎo)致早該退市的上市公司一次次成為了漏網(wǎng)之魚,停而不退現(xiàn)象屢屢發(fā)生,F(xiàn)在,退市新政加粗了網(wǎng)線,織密了網(wǎng)格,再起網(wǎng)時,渾水摸魚之流則難僥幸逃脫,績差公司的不死鳥神話亦將難以為繼。

  縱觀本輪退市制度,不僅對退市情形做了全面細(xì)化,包括主動退市情形7種和強(qiáng)制退市情形20種,而且明確建立重大違法公司強(qiáng)制退市制度,做到出現(xiàn)一家,退市一家。同時,差異化安排,周延重大違法強(qiáng)制退市的例外情形,并列入股東表決機(jī)制,新設(shè)立“兩個三分之二”規(guī)則。這一系列完善退市制度的改革方案,在“人情、市情、國情”等壓力中得以迅速實施,顯示出監(jiān)管層志在凈化市場環(huán)境,遏制績差股、殼資源炒作,保護(hù)中小投資者,實現(xiàn)公司價值合理回歸的信心,也表現(xiàn)出改革者革故鼎新、懲劣去弊的施政意志與執(zhí)法勇氣,大慰投資者之心。

  但仍需強(qiáng)調(diào)的是,我國退市政策在實施過程中有其特殊性,以往多次退市改革效力大打折扣,表面上是制度建設(shè)的落后與缺陷,實質(zhì)上是各方利益主體長期博弈的結(jié)果,尤其牽涉上市資格取消,由于利益調(diào)整幅度太大,成為改革的深水區(qū)、執(zhí)法的攻堅地。

  要在退市道路上見真章,除了政策層面的規(guī)則指引外,還需要包括地方政府在內(nèi)的多部門通力協(xié)調(diào),嚴(yán)格執(zhí)行退市制度。毋庸諱言,上市公司退市的一大阻力來自地方政府,因為不少上市公司既是地方政府低成本、便利的融資渠道,又是地方政府的政績工程和面子工程。在這一背景下,就需要堅決維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性,轉(zhuǎn)變地方政府職能,讓看得見的手別再干預(yù)市場在資本市場中所起的決定作用,并對公司資產(chǎn)的會計處理進(jìn)行改革,堵住違反市場規(guī)則注入資產(chǎn)造成的漏洞。

  此外,相關(guān)部門還應(yīng)盡快設(shè)立投資者維權(quán)補(bǔ)償基金,完善集體訴訟制度。當(dāng)成熟的退市制度、嚴(yán)厲的事后追責(zé)、緊密的司法銜接以及有效的注冊制度形成一個閉環(huán)時,吐故納新的機(jī)制才算真正建立起來,資本市場方可健康發(fā)展。

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