全球大宗商品價(jià)格近來在加速下跌。衡量全球商品價(jià)格的CRB期貨價(jià)格指數(shù)延續(xù)不到兩周前跌破前期499.99重要支撐位的弱勢(shì)，正迅速打開更深的下跌空間。與CRB指數(shù)下跌相對(duì)應(yīng)的，是黃金、原油、銅等有色金屬、鐵礦石價(jià)格的一路下跌，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)跌勢(shì)尤烈，大豆自6月末以來下跌已超過30%，玉米跌幅為22%，小麥為16%。
如此眾多商品價(jià)格在沒有急遽爆發(fā)全球性危機(jī)的情況下大面積、大幅度下跌，不能不仔細(xì)解剖個(gè)中緣由。上一次發(fā)生這種全面的、大幅度全球商品價(jià)格跌勢(shì)，還是在2008年全球爆發(fā)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后。在美歐經(jīng)濟(jì)已渡過危機(jī)轉(zhuǎn)向恢復(fù)的關(guān)頭，尤其美國(guó)經(jīng)濟(jì)已表現(xiàn)出較強(qiáng)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的時(shí)候，大宗商品市場(chǎng)如此猛烈下跌，一定是在什么地方出了毛病。
要弄清這次商品價(jià)格全面大跌的內(nèi)因，先要梳理清楚多年來全球商品價(jià)格大漲和兩次價(jià)格大跌的原因。2008年之前的全球商品價(jià)格的長(zhǎng)期上漲，基本原因當(dāng)然是全球經(jīng)濟(jì)在近30年左右的強(qiáng)勁上漲，但這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促成的增長(zhǎng)在2008年以后基本上終止了。本來，只有在全球經(jīng)濟(jì)找到新的長(zhǎng)期增長(zhǎng)模式并且步入復(fù)蘇軌道以后，全球大宗商品價(jià)格才可能出現(xiàn)全面上漲行情。但是，心急的全球各經(jīng)濟(jì)體，硬是在固守過時(shí)的模式之下，通過財(cái)政和貨幣手段，在各經(jīng)濟(jì)體內(nèi)注入了大量貨幣。由于舊模式血管梗塞，新模式?jīng)]有建立起來，這種放水，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有受益多少，資金都利用去炒作了。結(jié)果，這些泛濫的貨幣促成了全球資產(chǎn)的飛速上漲，最突出的就是全球大宗商品市場(chǎng)和主要股市。在那次放水之后，國(guó)際金價(jià)從最低點(diǎn)上漲了將近180%，銅價(jià)上漲了約260%，油價(jià)則上漲了超過150%，大豆和玉米等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也上漲了一倍有余。
龐大的資金吹起了一個(gè)新的巨大的泡沫，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭則疲態(tài)畢現(xiàn)。最有說服力的證據(jù)是，在2008年夏秋前后，波羅的海海運(yùn)干貨指數(shù)BDI一度曾達(dá)到接近12000的高位，而在2008年底又懸崖式跌落至不到700點(diǎn)的位置。之后雖然受到全球經(jīng)濟(jì)刺激政策的影響，該指數(shù)最高反彈至4500點(diǎn)附近，但還是無(wú)法如全球的主要股指和大宗商品價(jià)格那樣咸魚翻身，而是緩步逐級(jí)下行，幾年來基本在1000點(diǎn)的低位徘徊。從某種程度上可以說，BDI指數(shù)比全球大宗商品價(jià)格更真實(shí)地反映了這幾年來的全球經(jīng)濟(jì)冷暖。BDI指數(shù)的長(zhǎng)期低迷，折射的正是全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的不景氣。
沒有全球經(jīng)濟(jì)步入正軌帶來的健康增長(zhǎng)的支持，全球股市和大宗商品價(jià)格市場(chǎng)烈火噴油般的上漲是沒有底氣的，不扎實(shí)的。大危機(jī)過后全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不可能不發(fā)生變化。就說目前的變化吧，安倍內(nèi)閣在日本全力加碼大規(guī)模的貨幣刺激，歐元區(qū)在6月決定重新實(shí)行購(gòu)買資產(chǎn)支持證券(ABS)行動(dòng)并推出第三輪長(zhǎng)期再融資計(jì)劃(LTRO)，這些都是超寬松的貨幣政策。
但中國(guó)、美國(guó)近一、二年來卻在轉(zhuǎn)向緊縮�？辞樾�，中、美兩國(guó)幾個(gè)月后進(jìn)入更徹底的類似緊縮的狀態(tài)了。從今年1月起，美國(guó)以每月減少100億美元的規(guī)模在退出持續(xù)了5年的QE政策，預(yù)計(jì)導(dǎo)下月將徹底全部退出。屆時(shí)，美元將臨近加息過程周期。預(yù)計(jì)到明年夏秋前后，美國(guó)的失業(yè)率可能回落到6.0%以下，美聯(lián)儲(chǔ)或正式開始加息，長(zhǎng)達(dá)6年之久的低利率政策告終，美國(guó)的緊縮政策將全面開啟。
多重跡象顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在長(zhǎng)期處于類似緊縮的狀態(tài)。早在3年前，中國(guó)就在經(jīng)濟(jì)最活躍的地區(qū)對(duì)主要支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)實(shí)行了“限購(gòu)限貸”的嚴(yán)厲緊縮措施，雖然截至本周全國(guó)47個(gè)“限購(gòu)”城市已經(jīng)有41個(gè)取消了限制政策，但四大一線城市依然堅(jiān)持對(duì)樓市實(shí)行“雙限”。一段時(shí)間以來中國(guó)政府實(shí)施的是定向降準(zhǔn)和定向?qū)捤傻恼�。最新的信息是，中�?guó)選擇改革優(yōu)先于刺激的政策，在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)全面下行的背景下，堅(jiān)持不降息和降準(zhǔn)。
在美國(guó)和中國(guó)在貨幣政策上采取緊縮或類似于緊縮政策的大環(huán)境下，過去若干年里靠貨幣堆砌起來的大宗商品價(jià)格行情，全面走向下行之路就是必然的了。這種既無(wú)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持，再無(wú)貨幣刺激的泡沫累積的市場(chǎng)，未來走向漫漫熊途，將給各經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)性改革提供了一個(gè)時(shí)間窗口。這也將使過去追逐股市和商品市場(chǎng)炒作的資金流回實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)不平衡的現(xiàn)象或?qū)⒌玫揭欢ǔ潭鹊募m正，財(cái)富分配的失衡現(xiàn)象也會(huì)緩解，一些經(jīng)濟(jì)體畸高的基尼系數(shù)有可能會(huì)有一定程度的下降。從這個(gè)角度看，這輪大宗商品行情的跌勢(shì)，可能有助于增加普通人群在財(cái)富和收入分配中的比例，利于不少經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及確立新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。
還有一個(gè)重要因素不能不提，那就是俄羅斯和烏克蘭的沖突愈演愈烈，加劇了美歐與俄羅斯的對(duì)立，若久拖不決，沖突失控，是全球經(jīng)濟(jì)重大的風(fēng)險(xiǎn)所在，一把懸在全球大宗商品頭上的達(dá)摩克利斯之劍。
總之，全球大宗商品價(jià)格全面下挫，是祛除原有泡沫的一個(gè)必然的過程，同時(shí)也為全球相關(guān)機(jī)制的改革提供了一次機(jī)遇。
