“融資難、融資貴”一直困擾中國實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,尤其在目前中國經(jīng)濟(jì)增速回落、房地產(chǎn)價格居高不下、地方債務(wù)蕭風(fēng)瑟瑟、實體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之際,高昂的融資成本成了阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展和流動性有效配置的攔路虎。
“國十條”明確,解決企業(yè)融資成本高問題的根本出路在于全面深化改革,多措并舉,標(biāo)本兼治,重在治本。要通過轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)、形成財務(wù)硬約束和發(fā)展股本融資來降低杠桿率,消除結(jié)構(gòu)性扭曲。
首先,核心在配套改革,比如目前一行三會分業(yè)監(jiān)管的框架下,各主管部門沒有形成有效的聯(lián)動和合作,金融理財產(chǎn)品往往都是跨行業(yè)設(shè)計、層層加碼、相互抬價,經(jīng)常以創(chuàng)新的名義來繞開單一部門監(jiān)管,造成風(fēng)險和成本進(jìn)一步抬高,導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)拿到手的錢被層層加碼,企業(yè)融資成本自然高企。要想根治這種矛盾,壓縮資金鏈條,減少監(jiān)管套利滋生的金融空轉(zhuǎn)利潤,就必須加快監(jiān)管體制改革,建立統(tǒng)一協(xié)調(diào)和混業(yè)監(jiān)管的框架。
其次,盡快推動金融改革和利率市場化改革,規(guī)范金融同業(yè)拆借市場,規(guī)范信托、銀行理財和委托貸款等行為,縮短資金鏈條,降低固定收益率,減少資金在金融機(jī)構(gòu)空轉(zhuǎn),降低全社會的融資成本,只有基準(zhǔn)下降之后實體經(jīng)濟(jì)的融資成本才有可能下降。
實體經(jīng)濟(jì)資金成本高企的原因主要來自利率管制和資金錯配,如果長期人為設(shè)置存貸差,金融機(jī)構(gòu)自然不愿意去承擔(dān)主動風(fēng)險定價,于是大企業(yè)與小企業(yè)貸款在缺乏風(fēng)險定價的情況下,銀行自然選擇大企業(yè),雖然國務(wù)院三令五申、央行一再定向降準(zhǔn),但商業(yè)銀行并不積極,銀行在“三性原則”(安全性、流動性和盈利性)面前自然會設(shè)置障礙刁難小微企業(yè)和民營企業(yè),這種歧視性和擠出效應(yīng)自然會提高中小企業(yè)的融資成本和融資難度。
第三,進(jìn)一步規(guī)范和抑制金融同業(yè)拆借市場的過度擴(kuò)張,讓同業(yè)拆借回歸頭寸調(diào)劑的本源,而非以此展業(yè)和層層加碼各類固定收益類產(chǎn)品,如果壓縮了同業(yè)拆借的規(guī)模,銀行等金融機(jī)構(gòu)不再搞資金空轉(zhuǎn)的借貸游戲和規(guī)范經(jīng)營,同業(yè)拆借、固定收益類產(chǎn)品的利率自然下降,全社會融資成本才會下降。
第四,大力發(fā)展普惠金融和互聯(lián)網(wǎng)金融,只有放開牌照和打破壟斷,引入多元化的市場競爭,提高金融服務(wù)質(zhì)量和層次,改變目前金融行業(yè)的盈利發(fā)展模式,實現(xiàn)先普后惠,才能側(cè)向降低社會融資成本。
第五,提高社會誠信和違約成本,建立健全的社會信用體系,減少主動違約的動機(jī),同時要擴(kuò)大和完善信用擔(dān)保機(jī)制,除了要擴(kuò)大小微企業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模,這次“國十條”提出要大力發(fā)展小微企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的保險產(chǎn)品,采取“保險+信貸”的方式來打消商業(yè)銀行的風(fēng)險顧慮,這樣的制度安排會促使商業(yè)銀行加大對小微企業(yè)的貸款規(guī)模,對小微企業(yè)的資金供給增加后,融資成本有可能會下降。
第六,大力發(fā)展多層次資本市場和股權(quán)私募市場,擴(kuò)大直接融資比例,這是緩解小微企業(yè)和中小企業(yè)融資難的根本途徑。銀行的基因注定不可能為這些不確定的小企業(yè)去冒險,沒有進(jìn)入成熟期的企業(yè)必須要依靠VC、PE和資本市場,讓風(fēng)險與收益對稱起來,創(chuàng)新型企業(yè)、小微企業(yè)融資來源多樣化之后,融資成本自然會下降。