近期美國資本市場交易量和波動性持續(xù)走低,但與此同時美國股市卻屢創(chuàng)新高,這令很多業(yè)內人士摸不著頭腦。不少市場人士對此表示擔憂,低波動的背后不僅僅是大銀行交易利潤受損或對沖基金難賺到錢,它甚至可能成為“末日之兆”。
衡量投資者恐慌情緒的芝加哥期權交易所波動指數(shù)(VIX)上周五(6月6日)大幅下降8.1%至10.73,創(chuàng)2007年2月23日以來最低水平,遠低于歷史平均水平的20。該指數(shù)通常在市場波動增加或股市下跌時上漲,反之亦然。
與此同時,紐約股市道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標普500指數(shù)上周五雙雙刷新歷史記錄。
低交易量、低波動、加上股價創(chuàng)新高,這讓很多投資者擔心2007年的股價大跌是否會重演。
紐約聯(lián)邦儲備銀行行長威廉·達德利近日稱:“現(xiàn)在市場波動性很低,人們坦然面對低交易量階段并追逐更大風險,這讓我感到不安。”而另一派的觀點認為,自2008年金融危機以來,美國政府和美聯(lián)儲對市場監(jiān)管過度,導致投資者受縛,不能完全加入到市場中來。
格雷沃夫執(zhí)行合伙人公司首席技術分析師馬克·牛頓對記者說:“波動性整體下降至令人感到擔憂的水平,不僅是股票,還有固定收益和外匯。交易量在過去三四年都是令人擔憂的問題,但最近兩三個月,交易量降至非常低的水平,比歷史平均水平低20%至30%,F(xiàn)在我們處在夏季的假日交易水平,交易額幾乎沒有任何變化。”
牛頓說:“我們看到創(chuàng)新高的股票少了很多,這種情況在過去幾周因科技、金融和一些非必需消費品股小幅反彈而有所改善,但創(chuàng)新高的股票數(shù)量仍然遠低于應有水平,也比去年低很多。”
對于交易員和交易所來說,市場波動下降意味著交易量下降,而交易量下降就意味著收入下降。
美國詹姆斯·科菲證券公司董事總經(jīng)理格雷戈里·基廷坦言:“今年波動性基本上不算是影響股市的因素。隨著市場進入夏季假期交易階段,這樣的交易量對我們來說意味著一個漫長的夏天!
思考低交易量背后的原因,有人將其歸咎于公司不拆股,也有很多人認為2000年以來兩個大熊市損傷了人們對股市信心。
基廷告訴記者:“很多人感到害怕,仍然很難勸說人們加入股市。雖然距離金融危機已經(jīng)很多年了,但還有很多人不相信市場。所以當我們說到交易量低的時候不得不提到這一點。”
牛頓表示:“人們顯然不如從前那樣樂觀和放松,至少目前在美國沒有看到令人眼花繚亂的繁榮景象。盲目樂觀情緒曾導致股市在2000年和2007年回調,F(xiàn)在整體情緒有些轉變,說‘謹慎’有些過,應該是感到有些‘不確定’,還有很多錯失股市上漲的人感到受挫和不滿,想要進場!
分析人士認為,美股交易量創(chuàng)七年來新低的另一個原因是,投資者看到主要股指去年大漲后不敢輕易入場,而已經(jīng)搭上2013年美股牛市賺得盆滿缽滿的投資者也不愿意大幅調整頭寸。
基廷說:“我認為交易量低很大程度上是因為美股去年獲得了約30%的上漲,今年到目前為止也是上漲的,所以人們不需要太大改變頭寸,所以沒有看到很多需要買入或拋售的波動!
美國ConvergEx集團首席市場策略師尼古拉斯·科拉斯將市場波動性和交易量形象地比喻成投資者和券商“最強大的感覺輸入”,少了這種輸入就會產(chǎn)生熊市和牛市兩種“幻覺”。也就是說,交易活動缺乏,主要股指的漲跌不明顯,投資者只好臆測股市下一步走向。
科拉斯指出,與金融危機那幾年的交易量和波動水平相比,投資者可能認為目前水平低得不正常?梢钥隙ǖ氖牵袌鼋Y構已經(jīng)不同于2007年,所以也許目前的交易量和波動水平是“新結構下的常態(tài)”,人們頻繁調整頭寸的欲望已經(jīng)減弱,對自己的頭寸更加有信心。
美國投行和證券公司布朗兄弟哈里曼的全球貨幣策略團隊近期發(fā)布報告指出,關于資本市場低波動性的討論還存在很多混亂之處,末日論者可能又在叫喊“狼來了”。該團隊認為,低波動性并沒有導致全球金融危機,盡管避免下一場危機出現(xiàn)的努力可能會促使波動性下降,但現(xiàn)在也沒有出現(xiàn)任何與金融危機有關的舉債過度或資產(chǎn)負債表外風險敞口不透明等過分行為。