希望取消網(wǎng)下對公募基金和社�；鸬膬�(yōu)先配售，新股發(fā)行不再捆綁老股轉(zhuǎn)讓，解決“高超募”另辟蹊徑，新股發(fā)行后要有鎖定期，且鎖定期越長越有效，考慮取消詢價(jià)定價(jià)，停止券商自主配售，市值配售由申購交款改為先中簽后交款，讓發(fā)行人和保薦承銷機(jī)構(gòu)認(rèn)購新股。
春節(jié)前公告獲得批文的公司已全部發(fā)行上市了。新股發(fā)行改革措施也經(jīng)過了初步檢驗(yàn)。一些有爭議的問題也都有了實(shí)證。結(jié)合新股發(fā)行上市以來的多種情況，筆者在此提出以下十條改革建議：
第一，取消網(wǎng)下對公募基金和社保基金的優(yōu)先配售。這次新股發(fā)行改革意見規(guī)定網(wǎng)下發(fā)行部分向公募基金和社�；鹋涫鄣谋壤坏陀�40%。這說明管理層承認(rèn)并肯定了新股的盈利性(“新股紅利”)，也就是說管理層也認(rèn)為新股是個(gè)寶，獲得新股就等于獲得利益。而“新股紅利”正是造成爭搶、暴炒新股的根本原因。要消除這種亂象，管理層的政策導(dǎo)向應(yīng)將“新股紅利”取消或限制在很小的范圍內(nèi)，不宜從政策上肯定并作為優(yōu)惠、利益加以使用。另外，公募基金和社�；鸬挠麘�(yīng)立足于自身在市場上打拼。如果一定要優(yōu)先配售，那就只配售給社�；稹�
第二，新股發(fā)行捆綁老股轉(zhuǎn)讓，不符合讓市場在資源配置中起決定性作用的改革精神。新股發(fā)行改革意見規(guī)定，在發(fā)行數(shù)量確定以后，如發(fā)行已獲項(xiàng)目所需資金，但不夠擬定的發(fā)行數(shù)量，不足部分由老股轉(zhuǎn)讓補(bǔ)足，以扼制資金超募。但從市場融資來說，這種做法并沒有減少市場融資，只是一部分資金進(jìn)了老股東的腰包。這實(shí)質(zhì)是政策將資源配給了老股東，并非資源最佳配置，而且那些不愿轉(zhuǎn)讓老股的股東的意志也被綁架了。
第三，對老股不應(yīng)有雙重標(biāo)準(zhǔn)。滬深上市公司老股東持股成本很低，他們普遍都有套現(xiàn)欲望。因此，政策導(dǎo)向應(yīng)限制老股套現(xiàn)，延長老股解禁時(shí)間。為了壓低發(fā)行價(jià)，新股發(fā)行改革意見規(guī)定上市后股價(jià)低于發(fā)行價(jià)要延長老股鎖定期，這是對的。但為了化解“高超募”，又讓老股從起點(diǎn)上套現(xiàn)，事實(shí)已證明，這是錯(cuò)的。
第四，解決“高超募”需另辟蹊徑。比如推出儲架發(fā)行，即一次審批多次發(fā)行。當(dāng)發(fā)行股份所募集資金達(dá)到本次投資項(xiàng)目所需資金要求時(shí)，即停止發(fā)行，先做到不超募，新股發(fā)行數(shù)量不夠《證券法》規(guī)定的部分，待公司再需資金時(shí)補(bǔ)足。如不實(shí)行儲架發(fā)行，也可劃定高超募界限，比如超募50%以上算高超募，可規(guī)定超募50%以下部分將20%上交社�；�，超募50%以上部分將30%以上交社保基金。全國社�；鹑笨诤艽螅假Y金對社�；鹱鲂┴暙I(xiàn)也是應(yīng)該的。而上交社保基金剩余部分，也應(yīng)在嚴(yán)格監(jiān)管下逐步用于公司發(fā)展。
第五，新股發(fā)行后要有鎖定期。這對炒新熱是釜底抽薪之舉，且鎖定期越長越有效。比如鎖定三年，短期資金不來申購新股了，缺乏研判公司投資價(jià)值能力的人也不敢輕易申購新股，這讓價(jià)值投資理念有了馳騁之地。三年期間公司出了三份年報(bào)，成長性、盈利性和分紅能力有了三年的考量，有無包裝和造假也得以檢驗(yàn)。這時(shí)再上市，股價(jià)會是公司價(jià)值的真實(shí)反應(yīng)，該漲的漲，該跌的跌，暴炒無從談起。
第六，取消詢價(jià)定價(jià)，試行多種定價(jià)方式。實(shí)行詢價(jià)定價(jià)的理由，可能是認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者有定價(jià)能力，先由他們定出一個(gè)“科學(xué)合理”的價(jià)格作為市場的標(biāo)準(zhǔn)�？墒强纯词袌鰧�(shí)情，新股上市首日，大多遭到暴炒。詢價(jià)定出的價(jià)格究竟有沒有起到市場標(biāo)準(zhǔn)的作用呢?這個(gè)市場標(biāo)準(zhǔn)有影響力和約束力嗎?根本沒有。詢價(jià)定價(jià)還要配售相當(dāng)數(shù)量的新股給網(wǎng)下詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者，加之定價(jià)權(quán)掌握在發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)手里，利益沖突多，運(yùn)作環(huán)節(jié)多，很難做到公平，因而屢屢受到市場責(zé)難。既然如此，那為什么還要詢價(jià)定價(jià)?不可以試行其他的發(fā)行定價(jià)方法嗎?比如可改由全體投資者網(wǎng)上報(bào)價(jià)定價(jià)。如果超募，則按第四條規(guī)定處理。
第七，停止券商自主配售。自主配售本來是注冊制不可缺少的一環(huán)，但在滬深股市存在“新股紅利”且“新股紅利”巨大的情況下，將新股配售給誰，就是向誰輸送利益，極容易滋生不公和腐敗，因而券商自主配售不宜推行。這次試行新股自主配售，效果就很不好，“精準(zhǔn)報(bào)價(jià)”備受質(zhì)疑，配售不公遭人舉報(bào)。只有先治理“新股紅利”，新股發(fā)行無人爭搶了，才是自主配售瓜熟蒂落之時(shí)。
第八，市值配售由申購交款改為先中簽后交款。市值配售最大的好處，是逼退了不持有股票而專門賺取新股一、二級市場差價(jià)的資金。但申購要同時(shí)交款，投資者需要有與市值相匹配的現(xiàn)金，這顯然很不利于中小散戶，且有牽引滿倉無現(xiàn)金的投資者拋售股票的作用。建議實(shí)行中簽后再交款的辦法，同時(shí)也可將一萬元市值配售一個(gè)號碼改為一千元市值配售一個(gè)號碼，這更有利于中小投資者。
第九，發(fā)行人和承銷機(jī)構(gòu)要認(rèn)購新股。最了解公司投資價(jià)值的是發(fā)行人和保薦承銷機(jī)構(gòu)。因此新股發(fā)行由他們認(rèn)購一部分新股有利于合理定價(jià)。但現(xiàn)在新股發(fā)行改革意見嚴(yán)禁向發(fā)行人和保薦承銷機(jī)構(gòu)配售。如果這樣的規(guī)定是出于不減少市場新股供應(yīng)量的考慮，可在應(yīng)發(fā)行數(shù)量之外增加發(fā)行量的20%，讓發(fā)行人和保薦承銷機(jī)構(gòu)認(rèn)購。如果是為了制止發(fā)行人和承銷機(jī)構(gòu)壓低發(fā)行價(jià)以自利，那可把控制定價(jià)過高的辦法借過來用�，F(xiàn)在控制定價(jià)過高的辦法是和同行業(yè)上市公司平均市盈率比較，高了要解釋為什么高，并連續(xù)三周發(fā)風(fēng)險(xiǎn)警示公告。借過來用，就是定價(jià)比同行業(yè)平均市盈率低了也要解釋原因，可規(guī)定不得低于同行業(yè)上市公司平均市盈率的15%至25%。
第十，改革上市首日的競價(jià)限價(jià)和停牌制度�，F(xiàn)行上市首日競價(jià)限價(jià)和開盤之后一次停牌、二次停牌較為煩瑣，不如改為和上市公司一樣實(shí)行每日漲跌幅10%的限制。這樣現(xiàn)制度下上市首日可漲44%，改后要三、四天才能達(dá)到，增加了中簽者的時(shí)間成本，而在多數(shù)情況下連續(xù)幾個(gè)漲停后投資者追高也會較為謹(jǐn)慎。