美聯(lián)儲候任主席珍妮特·耶倫終于登場。面對參議院銀行委員會內(nèi)民主、共和兩黨議員側(cè)重點截然不同的發(fā)問，耶倫用鏗鏘有力的聲音傳遞出量化寬松(QE)政策“暫時不想退”的信息。
共和黨議員擺出五年的QE政策威脅金融穩(wěn)定、扭曲市場機制、人為給市場灌糖漿等一堆批評的理由，耶倫則用促就業(yè)“是美聯(lián)儲的職責(zé)”、“美聯(lián)儲不是市場的囚徒”、“美國經(jīng)濟復(fù)蘇尚不夠強勁”等一堆說辭來應(yīng)對。
與伯南克相比，耶倫對于美聯(lián)儲QE政策有助于放大美國人財富效應(yīng)的益處顯得更為坦然。此輪由樓市次貸危機引發(fā)的金融危機重創(chuàng)美國家庭的資產(chǎn)負(fù)債表，居民消費占美國經(jīng)濟活動的七成，金融危機并未根本改變美國債務(wù)驅(qū)動型的經(jīng)濟增長模式，居民消費不旺，美國經(jīng)濟增長就難有大起色，研究就業(yè)市場的耶倫對此了解透徹，如何做大美國家庭財富并提振民眾的消費信心是清理此輪金融危機廢墟的關(guān)鍵工程。金融資產(chǎn)和房屋價值占到美國家庭財富的半壁江山以上，所以讓美國股市屢創(chuàng)新高和推升房價是有效之舉，因而在專家警告美國房價自去年來漲幅過快的當(dāng)下，美聯(lián)儲還在以每月400億美元的速度買入抵押貸款支持證券，這種給旺火添油政策的意圖其實很明顯。目前美國民眾收入增幅緩慢，美國家庭的債務(wù)去杠桿化尚未完全結(jié)束，2012年的美國家庭債務(wù)總額是自2009年來首次中止下跌勢頭，但目前13.5萬億美元的家庭債務(wù)總額尚不足2008年14.2萬億美元的規(guī)模，在家庭消費“缺位”的背景下，美聯(lián)儲把自己視為給經(jīng)濟提供有效需求的頭號替補隊員，耶倫強調(diào)總需求不足仍是美國經(jīng)濟復(fù)蘇的主要拖累，意味著替補隊員不會立刻下場。
若說購買抵押貸款支持證券是要為樓市復(fù)蘇送一程的話，在美聯(lián)儲執(zhí)行當(dāng)前的QE3版本中，美聯(lián)儲還以每月450億美元的速度購入美國中長期國債，這就難以和刺激美國經(jīng)濟復(fù)蘇直接掛鉤了，因為美國中長期利率的下降并未帶來信貸活動的井噴。盡管美聯(lián)儲高層堅稱寬松貨幣政策不是在替財政部買單，但是從客觀效果來看，QE政策的確在為赤字財政政策創(chuàng)造“溫室”。美國的公共債務(wù)占GDP的比例已經(jīng)破百，減少政府開支和削減福利都有剛性，發(fā)新債償還舊債是政策當(dāng)局要務(wù)，在當(dāng)前經(jīng)濟增速不足3%的背景下，如果央行將利率提至3%以上，這就意味著美國的新增國民財富都不足以償還債務(wù)利息。從這個角度來看，零利率和QE政策是美國利用全球主要貨幣發(fā)行國“囂張的特權(quán)”為本國經(jīng)濟利益服務(wù)的體現(xiàn)。