推行新股發(fā)行注冊制需完善相關(guān)配套制度
2013-11-18   作者:程丹  來源:證券時報
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  《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中明確提出推進股票發(fā)行注冊制改革,這無疑給新股發(fā)行制度安排提供了思路,也給資本市場發(fā)展確立了方向,成為金融領(lǐng)域改革的一大看點。

  截至目前,我國實施核準發(fā)行體制已逾13年,如果說核準制改變了以往審批制下發(fā)行計劃額度的硬性規(guī)定,確立了準市場化準入模式,那么注冊制就是在強化發(fā)行人和中介機構(gòu)責任的基礎(chǔ)上完全市場化,做到首次公開募股不審也行。

  這意味著符合條件的企業(yè)在注冊制下,上市時間將大為縮短,上市公司股票不再是稀缺資源,真實全面的信息披露將給投資者提供判斷企業(yè)價值的充分信息,把能由市場形成價格的都交給市場,讓投資者來給出合理的上市定價。而過高的定價和不被投資者看好的企業(yè)即使通過注冊登記,發(fā)行也可能失敗。

  需要強調(diào)的是,注冊制并不是企業(yè)自由上市的狂歡,上市企業(yè)需要面對的是更加嚴格的信息披露和根本不會放松的實質(zhì)性審查。從監(jiān)管的角度來看,注冊制之下,證監(jiān)會的職責將發(fā)生根本性變化,審查重點將從上市公司盈利能力轉(zhuǎn)移到保護投資者合法權(quán)益上來。事后監(jiān)管會更加嚴格,信息披露的要求會更加明細,財務(wù)報告的審查門檻也會進一步提高,重在遏制包裝和粉飾業(yè)績。

  讓市場的歸市場,監(jiān)管的歸監(jiān)管,這顯然是新股發(fā)行改革的目標。眾所周知,注冊制是在市場化程度較高的成熟股票市場所普遍采用的一種發(fā)行制度,但在中國,受中小投資者比例過高、價值投資理念還未建立等因素影響,注冊制仍屬新鮮事物,相關(guān)配套制度措施有待完善。

  首先,要把注冊制所要求必備的退市制度納入新股發(fā)行注冊制的總體制度框架之中,完成相關(guān)制度建設(shè)并嚴格執(zhí)行。一旦企業(yè)盈利狀況等得不到改善,信息披露不合規(guī),觸發(fā)退市條款就要堅決退市,做到有進有出,形成市場自然流動。

  其次,對那些造假和披露虛假信息的公司、中介和個人,注冊制需要配以違法行為的追究責任機制。用制度化的方法對違規(guī)行為進行嚴懲,制定更為嚴格的法律懲罰措施,使那些因代價過小鋌而走險的新股發(fā)行投機游戲真正終結(jié)。

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