嚴(yán)懲是抑制失信的一塊基石
2013-10-21   作者:葉檀  來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
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  葉檀

  只要有助于市場準(zhǔn)確定價的新股發(fā)行制度改革就是好改革,只要加劇市場信息不對稱、擴(kuò)大失信者渾水摸魚空間的改革,就是壞改革。

  10月18日,證監(jiān)會新聞發(fā)言人在例行新聞發(fā)布會上表示,新股發(fā)行體制改革不是簡單的IPO重啟,必須對過去IPO的辦法進(jìn)行較大的改革,最大限度保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。投資者需要的不是特殊保護(hù),投資者需要的是公平的待遇,以相對準(zhǔn)確的及時信息為公司定價,與大股東一樣受益于上市公司的發(fā)展,為自己的投資負(fù)責(zé)。

  對信披的強(qiáng)調(diào)達(dá)到空前的程度,未能僥幸過關(guān)的造假上市者,同樣受到懲罰,使信用得到強(qiáng)調(diào)。10月18日證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示,天能科技、新大地兩家公司雖未取得發(fā)行核準(zhǔn),但其IPO申報材料有虛假記載或重大遺漏,嚴(yán)重?cái)_亂了證券市場的監(jiān)管秩序。相關(guān)中介機(jī)構(gòu)在開展保薦業(yè)務(wù)或證券服務(wù)業(yè)務(wù)過程中,也未勤勉盡責(zé)。證監(jiān)會對兩家公司分別給予警告,并處以60萬元罰款,兩公司高管終身證券市場禁入等處罰,相關(guān)保薦代表人也被分別處以15萬元罰款并終身證券市場禁入。

  嚴(yán)厲的懲處顯示監(jiān)管部門對造假的容忍度在下降,擬上市公司及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)必須為材料的真實(shí)性負(fù)責(zé),監(jiān)管層希望市場參與者敬畏法律,收到防患于未然、降低社會成本的效果。

  處理違規(guī)公司速度加快。2012年8月28日、9月14日、9月21日,證監(jiān)會先后對新大地、萬福生科、天能科技涉嫌財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為立案稽查,今年9月24日、9月25日、10月15日分別對萬福生科案、天能科技案、新大地案的涉案主體及相關(guān)責(zé)任人員作出行政處罰決定。從調(diào)查完畢到作出行政處罰決定,歷時5個月左右,處罰效率較之以往同類規(guī)模案件大幅提升。

  這樣的處罰已算嚴(yán)厲,相對于造假的程度、逆激勵的程度又不算嚴(yán)厲。以天能科技為例,擬上市公司高管、中介機(jī)構(gòu)、地方政府某些官員均涉足其中,造假到了明目張膽的程度。

  工作底稿互相矛盾,出庫單前后不同,同樣的筆跡出現(xiàn)在不同殼公司的信封上,這樣粗糙的造假不僅僅是造假,還是對監(jiān)管者、對行政規(guī)章、對法律赤祼祼的嘲弄。既然抱持輕視的心態(tài),公司虛增利潤之大也就不足為奇,2011年1月到9月,天能科技通過偽造作為入賬憑據(jù)的工程結(jié)算書和虛構(gòu)銷售回款等,通過三項(xiàng)政府工程虛增財(cái)務(wù)報告收入8564萬元,虛增利潤合計(jì)3815萬元,占當(dāng)期利潤總額的53.18%。

  更糟糕的是逆淘汰機(jī)制,擅長造假者找到了生存的沃土。天能科技董事長特別助理劉俊奕曾擔(dān)任ST北生的財(cái)務(wù)總監(jiān),ST北生在A股市場可謂臭名昭著,掏空上市公司資產(chǎn)、違規(guī)關(guān)聯(lián)交易,多次重組失敗,這家奄奄一息的僵尸公司至今生存。2010年劉俊奕被天能科技董事長秦海濱引入天能科技,聘為董事長特別助理。在某些人的眼中,類似于劉俊奕這樣的可算是杰出人才,能夠做出具有特色的大膽的財(cái)務(wù)處理。劉俊奕這樣的人才在A股市場越多,市場就越不會好轉(zhuǎn),他們掏空了市場的基礎(chǔ)。

  嚴(yán)懲是抑制失信的一塊基石,改變?nèi)﹀X市的激勵是另一塊基石。

  造假上市僥幸成功會有什么好處?財(cái)富日進(jìn)斗金,一輩子可以通過再融資寄生于二級市場。據(jù)胡潤研究院第三次發(fā)布 “創(chuàng)業(yè)板富豪榜”,截至2013年9月27日,創(chuàng)業(yè)板355家上市公司,上榜門檻保持2009年第一次發(fā)榜時的5億元,上榜人數(shù)達(dá)到337位,是四年前創(chuàng)業(yè)板富豪榜上榜人數(shù)的10倍。相當(dāng)于每一家創(chuàng)業(yè)板上市公司都創(chuàng)造了一位財(cái)富超過5億元的富豪。如果創(chuàng)造出中國的科技牛市倒還罷了,而向日葵這樣的公司瘋狂套現(xiàn),信披與股價離奇配合,激發(fā)了市場強(qiáng)烈質(zhì)疑。而另一些上市公司則親朋好友全都沾光。

  造假的最嚴(yán)厲懲罰是終身不得入市,造假上市成功的激勵是事實(shí)上的不退市、成為億萬富豪的大概率,最差的也有賣殼收入。

  改變新股發(fā)行機(jī)制,除了敬畏規(guī)則嚴(yán)懲造假,還應(yīng)包括減少非流通股數(shù)量,削減人為溢價。只要套現(xiàn)者瘋狂,劉氏就會成為緊缺人才,兩者相輔相成。新股發(fā)行體制根本改革,絕不僅僅是證監(jiān)會的事,而是對頂層設(shè)計(jì)者公信力、市場理念的試金石。

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