本次的美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)議息會議再次讓市場領(lǐng)悟到了伯南克左右開弓“打太極”的魅力,之前連續(xù)三次會議,聯(lián)儲都強化了逐步退出量化寬松政策(QE)的預(yù)期,由此造成的商品和貨幣市場的動蕩還未結(jié)束,本次卻又狠狠捉弄了市場一把。前瞻指引還是相機抉擇?新興市場很受傷。 宏觀經(jīng)濟學(xué)中將貨幣政策的制定分為單一規(guī)則和相機抉擇,曼昆的經(jīng)典經(jīng)濟學(xué)教科書更是大篇幅用FOMC貨幣政策制定的例子來解釋相機抉擇,縱觀美聯(lián)儲貨幣政策制定,應(yīng)該說不論是格林斯潘時期還是伯南克時期,都基本遵循了這一規(guī)則。單一規(guī)則的劣勢在于政策目標(biāo)往往難以量化,而缺乏彈性的政策制定難以應(yīng)對經(jīng)濟數(shù)據(jù)及預(yù)期的不確定性。 顯然,聯(lián)儲的確在一定程度上踐行了前瞻指引,5月份FOMC會議伯南克首次警告可能放緩QE,6月份伯南克再次明確2014年中葉將結(jié)束QE,屆時美國失業(yè)率預(yù)期低于7%,這導(dǎo)致了全球商品市場6月份的大熊市格局,其中紐約期金更是創(chuàng)下金融危機以來的最大月跌幅。 而正當(dāng)各大投行分析研究認(rèn)為9月份是美聯(lián)儲開始削減QE的“最重要時間節(jié)點”時,F(xiàn)OMC的決議卻讓市場大跌眼鏡。顯然,所謂的美聯(lián)儲“鷹派”和“鴿派”并不存在,存在的只是經(jīng)濟形勢的不斷變化以及美聯(lián)儲據(jù)此進行的政策相機抉擇。 不管世界銀行及IMF如何提醒美國在制定重大貨幣政策時需要考慮其溢出效應(yīng)對其他國家,尤其是給新興市場國家?guī)淼臎_擊,但對美聯(lián)儲來說,服務(wù)國家利益才是其最大的職能,在解釋本次議息未按預(yù)期削減QE的原因時,美聯(lián)儲特別提出了“財政政策抑制了增長”,直指即將到來的政府財政問題可能給經(jīng)濟增長帶來的不確定性。 新興市場大可不必委過于人,QE時期廉價的融資成本帶動了新興市場超越自身實力的經(jīng)濟大躍進,經(jīng)濟過熱成為這些國家的通性。匯豐銀行統(tǒng)計,QE使得新興市場國家的資本凈流入從1980年的250億美元上升至2012年的1.2萬億美元,這帶來的效應(yīng)非常明顯:據(jù)彭博市場記者統(tǒng)計,QE1期間,發(fā)展中國家股市上漲了80%,而同期發(fā)達國家股市漲幅僅35%;QE2期間,新興市場股市又上漲了19%。 印度、馬來西亞、泰國、印度尼西亞、土耳其這些遭受嚴(yán)重拋售的國家,無一例外都有著龐大的經(jīng)常項目赤字和財政赤字,但QE帶來的高速發(fā)展掩蓋了一切,這些國家經(jīng)濟政策改革不同程度放緩。當(dāng)狼真的來了的時候,僅僅靠提升國內(nèi)利率而抑制本幣貶值無疑是臨時抱佛腳的無用之舉。 對于新興市場國家來說,對聯(lián)儲的善變的確不能再要求太多,未雨綢繆改革貨幣政策以最大限度避免外部沖擊才是當(dāng)務(wù)之急。
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