中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前到底有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)？中國(guó)會(huì)不會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)？未來(lái)的改革路徑會(huì)如何？于11月召開(kāi)的十八屆三中全會(huì)會(huì)開(kāi)出什么藥方？對(duì)于這些問(wèn)題的回答基本可以勾勒出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全貌。
從宏觀數(shù)據(jù)上看，2012年第二季度至2013年第二季度，中國(guó)的GDP增速?gòu)?012年第二季度的7.6%下降至2013年第二季度的7.5%，降低了0.1%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎并沒(méi)有出現(xiàn)“斷崖式下滑”，但為何外界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)悲觀情緒卻越來(lái)越多呢？
的確，近兩年隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速滑落，風(fēng)險(xiǎn)也開(kāi)始“水落石出”，特別是在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期，這種風(fēng)險(xiǎn)更是此起彼伏。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最突出的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于四大方面：債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)以及房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，這四大風(fēng)險(xiǎn)又息息相關(guān)，相互傳導(dǎo)和相互作用。
債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是首要的宏觀風(fēng)險(xiǎn)。從資產(chǎn)負(fù)債表看，中國(guó)政府有20多萬(wàn)億凈資產(chǎn)。2011年18萬(wàn)億的政府債務(wù)占到2011年GDP比重的38%左右，目前占比為50%，與國(guó)際通行60%（債務(wù)占GDP的比率）的警戒線標(biāo)準(zhǔn)相比，尚在可控范圍之內(nèi)，并且低于全球平均80%的比率，更大大低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均100%水平。
盡管規(guī)模不大，但問(wèn)題在于2013-2014年恰恰趕上債務(wù)進(jìn)入集中還款高峰期，如中國(guó)西部一些地方政府近兩年由于財(cái)政的必要支出超過(guò)財(cái)政收入，存在比較大的償付壓力，甚至不排除個(gè)別地方政府會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而一旦資金斷流，大量工程期較長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程將面臨爛尾，同時(shí)會(huì)導(dǎo)致銀行不良貸款激增。銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)銀行業(yè)的不良貸款（NPL）二季度增加130億元人民幣至5400億元人民幣，連續(xù)七個(gè)季度走高，不良貸款率將會(huì)隨著地方政府債務(wù)到期而進(jìn)一步上升。
實(shí)體部門(mén)方面同樣面臨著很大的債務(wù)償付壓力。近兩年中國(guó)實(shí)體部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債率上升，根據(jù)社科院金融所研究報(bào)告，截至2012年底，非金融企業(yè)部門(mén)債務(wù)在65萬(wàn)億元左右，相當(dāng)于GDP的125%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家50%-70%的平均水平。資本密集型部門(mén)產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴(yán)重，而且越是那些產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，其負(fù)債率越高。今年
1-5月，86家大中型鋼鐵企業(yè)總負(fù)債已超過(guò)3萬(wàn)億，行業(yè)負(fù)債率達(dá)69.47%，由于這些企業(yè)的負(fù)債大部分來(lái)自于銀行信貸，這也將影響到金融部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量。
面對(duì)種種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，新一屆政府的重任就是“去杠桿化”、“去債務(wù)化”、“去產(chǎn)能化”及其背后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。而這種結(jié)構(gòu)調(diào)整必須觸及其風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的制度成因。地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源于財(cái)稅體制改革的滯后：1994年分稅制改革后中國(guó)財(cái)政收入集中度和財(cái)政支出的分權(quán)度雙雙提高。突出表現(xiàn)在中央政府的事權(quán)比重逐年下降，同時(shí)地方政府的財(cái)權(quán)比重也逐年下降，導(dǎo)致中央政府、地方政府的事權(quán)財(cái)權(quán)不匹配問(wèn)題日益嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，1994年稅制改革以來(lái)，地方財(cái)政收入占比從1993年的78%逐步下降至2011年52.1%的水平，而地方財(cái)政支出從1993年的72%上升到2011年的84.8%，中央和地方政府的“財(cái)政收支倒掛”現(xiàn)象日益突出。
由于財(cái)權(quán)與事權(quán)的不匹配，一方面地方政府盡量提高地區(qū)性征稅的強(qiáng)度，從而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的稅負(fù)較高；而另一方面，地方政府土地財(cái)政以及其衍生的房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，導(dǎo)致對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，造成了整個(gè)資本配置效率的低下和資源配置的扭曲。
從金融資源配置的角度看，中國(guó)的信貸資金投放一直存在結(jié)構(gòu)性矛盾，主要體現(xiàn)為信貸投放集中于政府項(xiàng)目、國(guó)有企業(yè)、大型企業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)與新興行業(yè)信貸支持力度不足。特別是近年來(lái)信貸資金向房地產(chǎn)領(lǐng)域與地方政府投資項(xiàng)目嚴(yán)重傾斜。目前地方政府融資平臺(tái)貸款與房地產(chǎn)貸款之和占全部貸款的比重近35%，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了比較嚴(yán)重的擠出效應(yīng)。因此，新一屆政府首要的是從財(cái)政和金融資源錯(cuò)配入手，推動(dòng)新一輪財(cái)稅體制和金融體制改革。
預(yù)計(jì)11月份召開(kāi)的十八屆三中全會(huì)必然會(huì)帶來(lái)具有全局意義的改革。新一輪改革將從“放松政府管制，優(yōu)化制度供給，提高要素效率”三大目標(biāo)著眼，一攬子改革方案有望出臺(tái)。除了已經(jīng)在人們視野之中的財(cái)稅、金融、行政體制改革之外，實(shí)現(xiàn)“金融與實(shí)體再平衡”是重頭戲，政府將通過(guò)控制貨幣過(guò)度投放，避免走向過(guò)度負(fù)債型經(jīng)濟(jì)，而重啟產(chǎn)業(yè)升級(jí)的進(jìn)程。
與以往不同的是，政府的宏觀管理可能更加側(cè)重于供給端，通過(guò)新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略、優(yōu)化人力資本、財(cái)政金融資源、技術(shù)與創(chuàng)新、產(chǎn)權(quán)等要素供給來(lái)提高要素配置效率；從政府自身的角度看，也將大力推動(dòng)政府的“簡(jiǎn)政放權(quán)”，不僅僅是政府縱向放權(quán)，也要向市場(chǎng)放權(quán)，打破各種權(quán)力壟斷，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)重回市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的軌道，真正激發(fā)內(nèi)需紅利和制度紅利。