量化投資在中國(guó)還是一個(gè)新興事物，如果我們把目光投向量化投資的發(fā)源地美國(guó)，也許可以借他山之石，對(duì)將成為中國(guó)量化投資里程碑事件的光大證券“烏龍指”案件，作一個(gè)客觀的分析和評(píng)價(jià)。
　　早在上世紀(jì)90年代，美國(guó)的長(zhǎng)期資本管理公司（LTCM）公司，就以其夢(mèng)之隊(duì)管理的宏觀數(shù)量化基金傲視華爾街，與量子基金、老虎基金、歐米伽基金一起被稱為國(guó)際四大對(duì)沖基金。1994年到1997年長(zhǎng)期資本管理公司的投資回報(bào)率分別為28.5%、42.8%、40.8%、17.1%。
　　長(zhǎng)期資本管理公司的投資策略是運(yùn)用高杠桿投資利率互換市場(chǎng)做風(fēng)險(xiǎn)中性套利策略，即買入低估的有價(jià)證券，賣空高估的有價(jià)證券。
　　根據(jù)長(zhǎng)期資本管理公司精英團(tuán)隊(duì)的如意算盤，他們構(gòu)建的電腦數(shù)學(xué)自動(dòng)投資模型，利用計(jì)算機(jī)處理大量歷史數(shù)據(jù)，通過(guò)連續(xù)而精密的計(jì)算得到兩種不同金融工具間的正常歷史價(jià)格差，然后結(jié)合市場(chǎng)信息分析它們之間的最新價(jià)格差。如果兩者出現(xiàn)偏差，并且該偏差正在放大，電腦立即建立起龐大的債券和衍生工具組合，大舉套利入市投資；經(jīng)過(guò)市場(chǎng)一段時(shí)間調(diào)節(jié)，放大的偏差會(huì)自動(dòng)恢復(fù)到正常軌跡上，此時(shí)電腦指令平倉(cāng)離場(chǎng)，獲取偏差的差值。這樣的套利策略再加上高杠桿的使用，LTCM應(yīng)該能夠源源不斷地為投資人帶來(lái)高額的回報(bào)。但好景不長(zhǎng)，在1998年5月俄羅斯金融風(fēng)暴引發(fā)了全球的金融動(dòng)蕩，LTCM電腦自動(dòng)投資系統(tǒng)忽略不計(jì)的小概率事件出現(xiàn)，結(jié)果它所沽空的德國(guó)債券價(jià)格上漲，它所做多的意大利債券等證券價(jià)格下跌，它所期望的正相關(guān)變?yōu)樨?fù)相關(guān)，結(jié)果兩頭虧損。在短短的150天長(zhǎng)期資本管理公司資產(chǎn)凈值下降90%，出現(xiàn)43億美元巨額虧損，僅余5億美元，走到破產(chǎn)邊緣。1998年9月23日，美聯(lián)儲(chǔ)出面組織安排，以美林、摩根為首的15家國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)注資37.25億美元購(gòu)買了LTCM的90%股權(quán)，共同接管了該公司，從而避免了它倒閉的厄運(yùn)。
　　如果說(shuō)LTCM的故事離我們有點(diǎn)遙遠(yuǎn)，那么，2010年5月6日紐交所發(fā)生“閃電跌市”，道指于一瞬間暴瀉千點(diǎn)，創(chuàng)下道瓊斯指數(shù)單日日內(nèi)下跌的最高紀(jì)錄，到2012年8月騎士投資集團(tuán)（Knight Capital Group）由于軟件故障，造成了4.61億美元的損失，行業(yè)內(nèi)人士應(yīng)該還記憶猶新。幾天前，高盛集團(tuán)的錯(cuò)誤股票期權(quán)訂單涌入各大交易所，導(dǎo)致證券交易一度暫停，市值總額高達(dá)5.7萬(wàn)億美元的數(shù)千只股票的交易活動(dòng)被凍結(jié)，再度激發(fā)投資行業(yè)對(duì)由于高速計(jì)算機(jī)算法有關(guān)導(dǎo)致的交易故障現(xiàn)象的辯論。
　　這些事件的出現(xiàn)使很多人產(chǎn)生疑問(wèn)，也使得人們更加擔(dān)憂計(jì)算機(jī)錯(cuò)誤可能帶來(lái)的潛在災(zāi)難。客觀上看，這些出錯(cuò)的交易只占其總交易量微不足道的一部分。從美國(guó)LTCM、“閃電跌市”、騎士投資集團(tuán)到剛剛發(fā)生的光大證券“烏龍指”事件，我們可以得出以下幾個(gè)結(jié)論：
　　一、投機(jī)市場(chǎng)中不可能出現(xiàn)神圣，任何人都會(huì)犯錯(cuò)誤。長(zhǎng)期資本管理公司，擁有世界上第一流的債券運(yùn)作高手梅里韋瑟和羅森菲爾德，擁有世界上第一流的科研天才默頓和舒爾茨，擁有國(guó)際上第一流的公關(guān)融資人才莫里斯。但是這個(gè)“夢(mèng)幻組合”中每個(gè)人物都應(yīng)對(duì)LTCM的重挫負(fù)有責(zé)任。因此，投資人不應(yīng)迷信任何人或理論，要有獨(dú)立思考的能力。
　　二、投機(jī)市場(chǎng)中不存在制勝法寶，任何分析方法與操作系統(tǒng)都有缺陷與誤區(qū)。LTCM曾經(jīng)以為自己掌握了致富秘笈，在國(guó)際金融市場(chǎng)上連連得手，自信滿滿。可是偏偏出現(xiàn)了他們所忽視的小概率事件，使其造成巨額虧損已近破產(chǎn)。因此，投資人運(yùn)用任何方法或工具在證券市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)作時(shí)，必須認(rèn)識(shí)到它們有時(shí)會(huì)出錯(cuò)，如果它們出錯(cuò)只是小概率事件，正確是大概率事件，那就堅(jiān)持使用它們。
　　三、在投機(jī)市場(chǎng)上生存與發(fā)展，控制風(fēng)險(xiǎn)是永恒的主題。正因?yàn)樵谧C券市場(chǎng)上任何人任何方法都可能出錯(cuò)，所以控制風(fēng)險(xiǎn)是任何投資人應(yīng)終生牢記在心的鐵律。如果你所依賴的方法或工具，在出錯(cuò)時(shí)僅使你錯(cuò)失一些賺錢的機(jī)會(huì)，這并不要緊。如果它們出錯(cuò)時(shí)，有可能會(huì)令你傷筋動(dòng)骨、全軍覆沒(méi)甚至負(fù)債累累，這樣的風(fēng)險(xiǎn)就必須嚴(yán)格控制了。
　　現(xiàn)代金融市場(chǎng)的復(fù)雜程度將在客觀上推進(jìn)包括程序化交易在內(nèi)的金融工程學(xué)的廣泛應(yīng)用，技術(shù)是肯定不能放棄的。真正的問(wèn)題是，我們?nèi)绾蝸?lái)監(jiān)管它和監(jiān)測(cè)它。