就業(yè)市場改善程度、實際GDP增長速度、通脹水平和美聯儲的資產負債表規(guī)模,是美聯儲官員決定何時退出量化寬松政策需要考慮的四個要素。但近期公布的經濟數據仍然不足以推動美聯儲官員們下定決心退出量化寬松政策。
圣路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德擁有貨幣政策決策機構聯邦公開市場委員會(FOMC)投票權,市場人士希望能從他的講話中讀出美聯儲開始退出量化寬松的時間點。但是,布拉德14日的講話并無多少新意,只是重申美聯儲在啟動量化寬松退出計劃前仍需等待更多今年下半年的經濟表現數據。他還列舉出了FOMC貨幣政策決策過程中需要考慮的“四大要素”。 布拉德在其講話中將就業(yè)市場改善程度、實際GDP增長速度、通脹水平和美聯儲的資產負債表規(guī)模,列為美聯儲官員決定何時退出量化寬松政策需要考慮的四個要素。 布拉德認為,近期公布的經濟數據仍然不足以推動美聯儲官員們下定決心退出量化寬松政策。雖然近期的經濟增長一直疲軟,實際GDP在過去3個季度的平均增速在1%左右,但是近期數據表明第二季度的增速可能比初期數據所顯示的要快。通脹率一直徘徊在1%左右,遠遠低于美聯儲2%的目標值。從表面上看,雖然就業(yè)市場已經比2012年9月美聯儲開啟最近一輪量化寬松時有明顯改善,但是仔細研究就業(yè)市場數據,就會發(fā)現就業(yè)形勢其實并不太好。 一些市場分析人士認為,美聯儲曾一度放風說“可能”在今年9月份開始縮減購入債券資產的規(guī)模,但是近期風聲漸弱。美聯儲5月份召開決策會議時曾對經濟前景相當樂觀。當時美聯儲稱,居民和企業(yè)開支在增加,通脹率雖然較低,但主要受短期因素壓制。與華爾街眾多經濟學家們的預期相比,美聯儲當時對今年下半年的經濟預期似乎更為積極。最新數據顯示,美國經濟雖仍然走在復蘇道路上,但速度緩慢,疲弱的復蘇力度無法迅速拉動就業(yè)市場。投資者們認為,美聯儲在退出量化寬松問題上“雷聲大雨點小”。 事實上,許多美國企業(yè)已經習慣了量化寬松貨幣政策所帶來的“舒適環(huán)境”,并未做好政策上“斷奶”的準備。近年美國上市公司利潤空間一直比較大,這都被歸結于企業(yè)削減成本、生產率提高和全球化等各種因素所致,其實可能還有一個原因功不可沒,那就是較低的利率水平。美國企業(yè)前段時間公布的第二財政季度業(yè)績顯示,當季企業(yè)利潤增幅再度超過銷售收入增幅。根據標準普爾推算,標準普爾500指數成份股企業(yè)的每股收益水平總體比上年同期增長4.4%,但每股銷售收入增幅只有3.3%,美國企業(yè)的利潤空間有望再度擴展,利潤占銷售收入的比例可達9.6%。有分析顯示,低利率對于提高企業(yè)利潤起到了很大的作用。如果超低利率時代結束,企業(yè)維持其利潤空間將面臨較大挑戰(zhàn)。
近來,因美聯儲可能退出量化寬松而憂心忡忡的投資者,在5月份和6月份債市進行全面拋售后,重新把資金投向了公司債和高風險債券,他們對退休基金、保險公司、共同基金以及對沖基金的投資熱情卷土重來。在5月份和6月份撤資后,投資者近期又開始對高息債券基金增資。高息債券基金5月份和6月份分別流出資金10億美元、156億美元,7月份流入50億美元,8月份迄今流入4.90億美元。市場分析人士稱,經歷了春季的下跌后,部分債券又回到了以往具有吸引力的水平。 投資者回歸債市,表明他們開始相信美聯儲聲明中有關美國金融環(huán)境正在改善的說法,也開始相信美聯儲的保證,即只有在經濟可以承受的情況下美聯儲才會開始收縮刺激措施。但是,他們仍然無法停止猜想——到底經濟復蘇到何種程度,到底什么樣的經濟數據才能扣動美聯儲退出量化寬松的“政策扳機”。
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