近日國(guó)際金屬期貨的倉(cāng)儲(chǔ)事務(wù)不斷暴出行業(yè)內(nèi)的大新聞。先是有記者發(fā)布了一份詳細(xì)的報(bào)告，指稱高盛利用轉(zhuǎn)移鋁庫(kù)存來(lái)拉高鋁市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致消費(fèi)者在過(guò)去3年多支付了50億美元，而高盛方面則在7月24日反駁了這一指控。就在本月初，倫敦金屬交易所（LME）希望通過(guò)加快銅、鋁等金屬的倉(cāng)庫(kù)出貨安排，來(lái)緩解工業(yè)用戶需要排隊(duì)取貨的現(xiàn)狀。LME的這一決定，導(dǎo)致了金屬期貨倉(cāng)儲(chǔ)領(lǐng)域的大地震，據(jù)傳高盛和摩根大通欲出售金屬倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)。
　　據(jù)報(bào)道，自從高盛買入LME的金屬鋁倉(cāng)庫(kù)企業(yè)之后，庫(kù)存外排隊(duì)提貨的平均時(shí)間增加了超過(guò)20倍，因?yàn)榕抨?duì)等待時(shí)間更長(zhǎng)了，該企業(yè)儲(chǔ)存鋁的收入水平也增加了，這部分成本已經(jīng)反映在鋁的市場(chǎng)價(jià)格中，為了對(duì)付LME要求的每日最低的出庫(kù)量要求，高盛控制的倉(cāng)庫(kù)通過(guò)每天在不同的倉(cāng)庫(kù)間轉(zhuǎn)移金屬來(lái)繞過(guò)這條規(guī)定。但是，高盛在反駁的聲明中說(shuō)，是金屬的擁有者指示倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)人調(diào)運(yùn)所保管的金屬，或者是從LME認(rèn)證的倉(cāng)庫(kù)中將金屬運(yùn)送到這個(gè)系統(tǒng)之外的倉(cāng)庫(kù)，以滿足他們自身的需求。
　　在商言商，對(duì)高盛來(lái)說(shuō)，通過(guò)收購(gòu)倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)來(lái)開拓新的財(cái)源無(wú)可厚非。2003年，美聯(lián)儲(chǔ)容許受其監(jiān)管的銀行在大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行交易。投資銀行收購(gòu)的鋁儲(chǔ)存企業(yè)，有人估計(jì)每年收取的租金大約在數(shù)千萬(wàn)至2億美元之間。這應(yīng)當(dāng)是正當(dāng)?shù)氖杖�。但�?wèn)題在于，投資銀行自己可能在期貨市場(chǎng)上做多或做空金屬期貨，如果又在現(xiàn)貨市場(chǎng)上可以控制和影響倉(cāng)儲(chǔ)量和現(xiàn)貨量，另外如果又公開唱多或唱空自己在期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)上涉及的金屬品種的話，就難以說(shuō)清其中是否有瓜田李下的利益關(guān)系。
　　早在2011年6月，就有報(bào)道稱可口可樂(lè)公司投訴高盛等公司推高鋁價(jià)，一些大型金屬生產(chǎn)商因此面臨倫敦金屬交易所的審查。當(dāng)時(shí)可口可樂(lè)公司投訴集中在兩個(gè)方面，一個(gè)是倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)控制了出貨量，一個(gè)是鋁的工業(yè)用戶企業(yè)從倉(cāng)庫(kù)里提貨的等候時(shí)間太長(zhǎng)。前者可能會(huì)抬高現(xiàn)貨鋁的價(jià)格，這雖然符合倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)和鋁生產(chǎn)商的利益，但是損害了鋁的工業(yè)用戶和消費(fèi)者的利益；后者可能造成鋁的工業(yè)用戶企業(yè)原材料短缺，不得不到鋁生產(chǎn)商等現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)，通常需要支付每噸超過(guò)100美元以上的溢價(jià)。
　　可口可樂(lè)和其他投訴者稱，高盛只按LME規(guī)定的最低日交割量每天運(yùn)出1500噸鋁金屬，而他們本可以運(yùn)送更多鋁金屬，以消除供應(yīng)瓶頸，并降低實(shí)物交割過(guò)程中的保險(xiǎn)費(fèi)。從這一指控也可以看出，高盛的倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)實(shí)際上也是按照LME的有關(guān)倉(cāng)儲(chǔ)的規(guī)定進(jìn)行的。這個(gè)最低出貨量，在過(guò)去可能也是能夠滿足鋁加工企業(yè)的需求的，只是由于后來(lái)鋁加工企業(yè)需求量增大，該規(guī)定才顯得過(guò)時(shí)。另外，在近些年來(lái)大宗商品，包括金屬期貨，價(jià)格都曾經(jīng)上漲很多，很難說(shuō)金屬鋁的價(jià)格上漲就可歸因于倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)。
　　所以，最低出倉(cāng)量的規(guī)定后來(lái)可能變成操縱利潤(rùn)的途徑，因此固守不變是不公平的。同時(shí)，提貨排隊(duì)的時(shí)間，也會(huì)造成倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)和提貨者利益的不一致，而任何固定的提貨時(shí)間，可能都會(huì)被不同的利益方利用。那么，在問(wèn)題發(fā)生之前，就制定出公平完美的、一勞永逸的關(guān)于出貨量和提貨時(shí)間的細(xì)則是不可能的。因而，這些規(guī)則需要根據(jù)后來(lái)形勢(shì)的演化，根據(jù)公正公平的原則進(jìn)行調(diào)整，以防止有關(guān)各方利用它來(lái)謀取不當(dāng)?shù)睦�益。也就是說(shuō)，事態(tài)的發(fā)展總是之前的固定規(guī)則所不可能完全預(yù)見的，任何固定的細(xì)則，都可能被人利用來(lái)謀取不當(dāng)利益，因此規(guī)則要根據(jù)形勢(shì)的變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調(diào)整，只是公正和公平的要求，才是永恒不變的。
　　應(yīng)該說(shuō)，LME已經(jīng)注意到了動(dòng)態(tài)調(diào)整監(jiān)管規(guī)則的必要。對(duì)于最低出貨量和提貨排隊(duì)時(shí)間可能被人利用的問(wèn)題，本月初LME的股東港交所宣布推出針對(duì)LME庫(kù)存政策的修改意見，包括通過(guò)引入新的基于“入貨率”而調(diào)整的“出貨率”，如果買家等待提貨的時(shí)間超過(guò)100天，倉(cāng)庫(kù)將會(huì)釋出額外的金屬。規(guī)則動(dòng)態(tài)調(diào)整后，可能會(huì)讓倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)無(wú)法利用出貨量和排隊(duì)時(shí)間來(lái)牟利。
　　從小的方面講，未來(lái)也許有不同的利益方涉足期貨市場(chǎng)的倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)，因此，未來(lái)可能又會(huì)出現(xiàn)利用倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)則進(jìn)行不當(dāng)牟利的問(wèn)題，監(jiān)管措施需要?jiǎng)討B(tài)適應(yīng)。從高一個(gè)層次看，未來(lái)利益方可能滲透到期貨經(jīng)紀(jì)、期貨交易所、倉(cāng)儲(chǔ)、信息發(fā)布等整個(gè)期貨鏈條里，又會(huì)出現(xiàn)新的不當(dāng)牟利問(wèn)題，監(jiān)管規(guī)則也要適應(yīng)新的情勢(shì)。從最高的宏觀角度來(lái)說(shuō)，整個(gè)金融體系的監(jiān)管規(guī)則，由于面臨不斷發(fā)展的經(jīng)濟(jì)形態(tài)、金融創(chuàng)新等，監(jiān)管規(guī)則也不可能未卜先知，總會(huì)出現(xiàn)滯后的情況，那么一旦出現(xiàn)監(jiān)管失效就應(yīng)當(dāng)立即進(jìn)行調(diào)整。所以發(fā)生不當(dāng)牟利并不可怕，只需要監(jiān)管跟上。