美國最近對量化寬松政策的表態(tài)，讓人摸不著頭腦。美聯(lián)儲主席伯南克5月底透露資產(chǎn)購買要“減小購入量”，6月中旬他又說“明年中期結束購入操作”，到7月中旬卻再度改口說，“直至將來，美國經(jīng)濟都非常需要寬松的金融政策”。美聯(lián)儲在量化寬松政策上打的什么算盤？著實讓全球投資者迷惑不已，世界各主要股市因而也隨著美聯(lián)儲表態(tài)大起大落。
　　其實，要讀懂伯南克談話背后的玄機，應該先對美國經(jīng)濟形勢作出判斷。伯南克這一番文字游戲背后有著清晰的政策線條，第四季度前后將開始降低資產(chǎn)購買量，直至明年年中購入量歸零，但之后相當長的時期內仍將維持貨幣寬松政策。
　　日前，美聯(lián)儲發(fā)布全國經(jīng)濟形勢報告（褐皮書）給出強烈信號，比伯南克的表態(tài)更明確地點出美國未來貨幣政策的走向。其中值得注意的有3點：即美國房地產(chǎn)業(yè)以中等乃至強勁速度增長；制造業(yè)持續(xù)擴張；消費增速明顯。這表明推動美國經(jīng)濟步入復蘇的3臺主推動器都已點火發(fā)力，如無意外，美國經(jīng)濟在可預見的時期內將穩(wěn)步加速。
　　美國經(jīng)濟形勢前景日漸明朗，也預示著美聯(lián)儲寬松貨幣政策將上演“三步走”。第一步是可能在今年9、10月間開始縮小量化寬松，直至明年年中全面退出量化寬松，從而為非常規(guī)的極度寬松貨幣措施畫上句號。不過，這并不等于量化寬松措施的真正終結，因為美聯(lián)儲購債計劃已將其資產(chǎn)負債表擴大了兩倍多，達到3.46萬億美元以上。即使在終止資產(chǎn)購入措施后，美聯(lián)儲仍將長期持有其購買的政府公債，并將把出售公債的收益重新投資，以保證長期利率穩(wěn)定。這也預示了美聯(lián)儲寬松貨幣政策調整的第二步，即可能逐步將其資產(chǎn)負債表降低到正常水平上。也只有這樣，才可能進入貨幣政策調整的第三步，即“等到2015年某個時間點”，美聯(lián)儲將啟動久違了的加息程序，把接近于零利率的美國現(xiàn)行貨幣寬松政策，逐步提升到利率為1%至2%上下的水平。
　　顯而易見，美聯(lián)儲近期任何對貨幣政策的表述或采取的措施，都會對全球經(jīng)濟產(chǎn)生不同程度的影響。而可能在今年9月前后開始的美聯(lián)儲每月850億美元國債買入幅度的縮小，則是美極度寬松貨幣政策回調的一個轉折點。這一轉折預示著全球資本市場各方都將因之發(fā)生波動。這也正是兩個月來全球資本市場風起云涌、世界各主要股市跌宕起伏的重要原因之一。
　　雖然預測美國經(jīng)濟復蘇的樂觀情緒正在上升，然而，其潛在變數(shù)仍不可忽視，這就是聯(lián)邦支出減少及稅率上調在下半年對美國經(jīng)濟的拖累可能大于預期。正是這些不確定性，使伯南克談及極度寬松貨幣政策拐點時，不是拐彎抹角就是欲言又止。他把玩語言游戲的意圖，就是要讓資本市場逐步明白，盡管無法排除量化寬松措施縮減會有反復的可能，但從美國經(jīng)濟現(xiàn)狀的角度切入看美聯(lián)儲貨幣政策未來態(tài)勢，就可得出政策拐點必然來臨的結論。因此，資本市場需要及早應對這一重大變化，尤其是對高風險的投資需更加謹慎。
　　在當前美國經(jīng)濟形勢支持下，伯南克貨幣政策走向的懸念已經(jīng)很少，中國資本市場雖然在兩年內對美國貨幣寬松政策終結的擔憂可以緩解，但部署應對美國縮減量化寬松措施可能誘發(fā)的對我國的負面效應已是迫在眉睫。