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2013-07-19 作者:吳曉求 來源:金融時報
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中國的金融結(jié)構(gòu)應該說最近若干年沒有太大變化,我認為還是比較傳統(tǒng)的。換句話說,整個中國金融體系的改革力度和步伐應該是不大的,突出表現(xiàn)在金融結(jié)構(gòu)還是比較傳統(tǒng)、金融結(jié)構(gòu)市場化程度比較低。目前中國的金融改革處在最困難時期。任何一個國家對農(nóng)業(yè)、工業(yè)進行改革相對比來說較容易,甚至對國內(nèi)市場化的改革也相對比較容易,但對金融體系的改革是非常復雜和敏感的。 1978年我國開始農(nóng)村經(jīng)濟體制改革,后來也進一步推進了以工業(yè)為核心的城市經(jīng)濟體制改革。到2001年加入WTO可以稱之為第三次重大的改革,使中國整個經(jīng)濟體系全面融入國際體系中。加入WTO后,整個中國經(jīng)濟的運行、國際化程度得到了迅速提高,也大大增強了中國經(jīng)濟的競爭力。實際上中國經(jīng)濟增長最快、質(zhì)量最好、最富有競爭力的時期是加入WTO之后的這12年時間。這期間我們經(jīng)過了金融危機的影響,從總體上來看,中國經(jīng)濟在這12年得到的提升是非常明顯的。當時我們加入WTO也有顧慮,事實證明我們?nèi)谌雵H經(jīng)濟體系是多贏的。 時至今日我們放眼望去,近幾年我們經(jīng)濟體制有恢復到傳統(tǒng)體制的趨勢。因為政府、國有資本對經(jīng)濟的影響力太大了,我不認為這是一個健康的表現(xiàn),我也不認為這是改革的方向,這是對傳統(tǒng)的復歸。實際上目前金融體系的改革雖然沒有復歸,但是它似乎停滯了。一旦停滯就會衍生出很多的風險。在我看來很多微觀風險固然重要,但是改革一定要繼續(xù)推進,一定要把握住整個中國金融體系應該朝著什么方向改革和發(fā)展,這是至關(guān)重要的。我們之所以停滯了,之所以中國金融結(jié)構(gòu)還比較落后,是因為我們還沒有找到,或者即使找到了,也沒有勇氣往前推進,這是一個很大的問題。 目前,除了資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)上的矛盾外,還有貨幣總量結(jié)構(gòu)上的矛盾。很多人說總量是充足的,流動性是充足的,但實際上結(jié)構(gòu)有嚴重缺陷,我們不能用總量充足來掩蓋結(jié)構(gòu)性的矛盾。中小企業(yè)也好,小微企業(yè)也好,包括資本市場,沒有投資,就沒有辦法發(fā)展下去。如果這樣下去以后就沒有人愿意投資,因為他們的投資沒有回報。在這樣復雜的環(huán)境下,衍生金融危機是必然的。 所以我們的金融改革只能往前推進。我們的金融結(jié)構(gòu)因為比較傳統(tǒng),所以它的功能也比較落后。我在很多場合講,我們應該從戰(zhàn)略角度考慮,中國需要什么樣的金融體系是至關(guān)重要的。有人說加入WTO之后能維持20年的經(jīng)濟增長,一直到2020年,維持8.5%的高速增長。但2020年以后我們怎么辦?這是一個很大的問題。除了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以外,非常重要的命題就是金融在其中起什么樣的重要推動作用。一個國家的經(jīng)濟增長,金融起到了很重要的作用,科學技術(shù)可以推動產(chǎn)業(yè)革命,推動升級換代,這些都是沒問題的。問題的關(guān)鍵是以什么樣的方式,以什么樣的效率去轉(zhuǎn)換新的產(chǎn)業(yè)?改革初期依靠的是科學技術(shù)。改革過程中我們還有加速器,那是金融的作用。所以我們要從這個角度理解,我們需要什么樣的金融體系? 中國的金融體系一定要有兩種功能,第一有良好資源優(yōu)化配置的功能,第二有很強的分散風險的功能。中國的金融機構(gòu)有優(yōu)化資源配置的功能,沒有分散風險的功能。金融體系還有一種功能是孵化財富,通過資產(chǎn)證券實現(xiàn)。這個思維是非常清晰的,美國的百年增長很重要的是金融革命的結(jié)果,它可以在全球配置資源,可以在全球分散風險。中國金融不能分散風險,也不能使風險流動起來。這源于我們對金融的理解非常傳統(tǒng)落后。我們特別關(guān)注商業(yè)銀行,實際上商業(yè)銀行也需要整體的改革,所以我想這一條還要理解透。 如何改革?無非是三點。第一,推進整個金融結(jié)構(gòu)的市場化,或者推動整個金融體系的市場化,利率市場化改革很重要。因為中國經(jīng)濟體制改革成功得益于兩條,一是老企業(yè)成為市場化的主體,二是市場決定價格。中國的金融體系目前之所以改革還沒有全面成功,就是因為這兩條沒有做到。 第二,發(fā)展多層次資本市場,本質(zhì)上沒有問題,但是在政策制定上出了問題,發(fā)展多層次資本市場的核心是要讓資產(chǎn)流動起來。除了發(fā)展股票市場,還要大力發(fā)展債券市場。用好增量、盤活存量是非常對的。用證券化的方式,讓貨幣結(jié)構(gòu)發(fā)生重大的變化。我們要想辦法把M2拉長變成M3,M3就是流動性很好的證券化市場。 第三,是匯率機制的改革。推動匯率的改革,推動人民幣的國際化進程要加快,我認為這些是至關(guān)重要的。 資本市場是基礎。現(xiàn)在資本市場有很多的問題。我是資本市場堅定的支持者。中國金融改革的重點一定是資本市場,加上人民幣的國際化,這兩個是最重要的。可是現(xiàn)在這些都表現(xiàn)得不盡如人意。 基于改變是漫長的過程,但我們可以改變的是制度。騰訊老總告訴我,其產(chǎn)值是中國電信的十倍,按照以前的觀念早年的騰訊不可能上市。我們的規(guī)則觀念還是20年前的樣子。一個沒有投資價值的市場是沒有前途的。我們很多的觀念、政策、規(guī)則都太陳舊,包括我們對金融體系結(jié)構(gòu)的理解也太傳統(tǒng)了。唯有改革、開放、國際化、市場化才是中國金融市場的出口。
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