上市公司迎來并購良機
2013-07-09   作者:周燕杰  來源:證券時報
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  幾年前,上市公司、大型企業(yè)還在糾結(jié)于渠道為王、現(xiàn)金為王的戰(zhàn)略。時至今日,世易時移,要想在激烈的市場競爭中求得發(fā)展,并購已是最佳的選擇,說“并購為王”并不為過。
  自各行業(yè)逐漸出現(xiàn)產(chǎn)能過剩伊始,從政策層面到實體經(jīng)濟,都在考慮產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。然而,數(shù)年過去,除了少數(shù)具備核心競爭力的行業(yè)外,產(chǎn)業(yè)升級在多數(shù)行業(yè)只是一句空話。究其原因,很多行業(yè)并不具備產(chǎn)業(yè)升級的基礎和條件。
  產(chǎn)業(yè)升級的先決條件是技術(shù)進步,而技術(shù)進步需要大量的研發(fā)投入。在產(chǎn)能過剩、競爭激烈、利潤微薄的市場環(huán)境下,企業(yè)的生存問題都難以解決,要進行大量的研發(fā)投入幾無可能,技術(shù)進步更無從談起。
  以彩電行業(yè)發(fā)展為例,20世紀90年代,國內(nèi)彩電企業(yè)達98家,品牌多達100多個,年產(chǎn)量3500萬臺,遠遠超出國內(nèi)市場需求。1995年,國內(nèi)彩電的產(chǎn)能平均利用率只有46.1%,而且國內(nèi)彩電業(yè)還面臨著外資品牌強大的市場壓力。
  經(jīng)過激烈的洗牌,大部分彩電企業(yè)破產(chǎn)倒閉被收購,從而形成了一批實力雄厚、規(guī)模龐大、競爭力強的優(yōu)勢企業(yè),在后期的價格戰(zhàn)中逐漸占據(jù)國內(nèi)市場的主要份額,松下、索尼、日立、東芝等外資品牌基本上是被迫退出了這一塊市場。完成擴張后的國內(nèi)彩電企業(yè)實力大增,在液晶、等離子技術(shù)革命到來的同時,迅速調(diào)整了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),完成了從CRT到平板電視的產(chǎn)業(yè)升級。
  反觀目前的產(chǎn)能過剩行業(yè),沒有一項新的技術(shù)革命能夠大幅降低生產(chǎn)成本,行業(yè)內(nèi)的洗牌仍不充分徹底,加上地方保護主義色彩濃厚,導致兼并重組力度不夠,無法維持行業(yè)內(nèi)正常的利潤率,在相當長的時間內(nèi)虧損是必然的。
  近日,國務院制定出臺了有關(guān)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見。其中明確要求要引導、推動重點領域與行業(yè)轉(zhuǎn)型和調(diào)整,探索發(fā)行優(yōu)先股、開展并購貸款等方式,支持企業(yè)兼并重組,從而實施企業(yè)間的產(chǎn)能整合。這在政策層面上首次為并購市場打開了空間。
  1981年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者詹姆斯?托賓曾提出了著名的Q理論,若上市公司股票的市值高于其購置資產(chǎn)的重置成本時,上市公司傾向于向外進行收購,因為發(fā)行較少的股票即可并購獲得額外的生產(chǎn)能力,成本比重置要低得多。而西方經(jīng)濟學家的另一項研究還表明,一個國家(或行業(yè))產(chǎn)業(yè)利潤率越高,產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度越快,越不利于對該國(行業(yè))的企業(yè)進行并購,反之,則有利于并購。
  目前,正是國內(nèi)上市企業(yè)并購的大好時機。無論從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整還是企業(yè)規(guī)模發(fā)展的需要,抑或是高溢價的股票估值來說,向外擴張并購是大勢所趨。有數(shù)據(jù)顯示,自2012年來,僅創(chuàng)業(yè)板公司每兩天半即發(fā)生一起并購事件,這一數(shù)據(jù)大大超過了以往上市公司的并購頻率。
  在沒有其他更好的辦法抑制產(chǎn)能過剩、促進產(chǎn)業(yè)調(diào)整、升級的情況下,積極推進行業(yè)內(nèi)企業(yè)的并購,已是現(xiàn)階段一項迫切而重要的任務。
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