資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融的核心，而股票市場(chǎng)是核心中的核心，為一國經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展做著重要的貢獻(xiàn)。中國A股市場(chǎng)用了20多年的時(shí)間走過了歐洲和北美200年走過的路程，股票市場(chǎng)迅速成長壯大，現(xiàn)在已成為世界上融資規(guī)模最大的市場(chǎng)。自從實(shí)行股權(quán)分置改革、大小非減持、完善股票發(fā)行制度、打擊內(nèi)幕交易等一系列措施以來，中國股票市場(chǎng)健康發(fā)展程度有了很大改善。然而，在A股市場(chǎng)發(fā)展的過程中，投資者卻在股市的投資中屢屢虧損、并未從中享受到中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長的成果。為何中國股票市場(chǎng)的投資者屢屢受損呢？其問題的根源與股票市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)有關(guān)。起初，中國A股市場(chǎng)完全是為了滿足國有企業(yè)對(duì)資金的需求而建立起來的，后來，隨著民營企業(yè)在發(fā)展過程中對(duì)資金的需求不斷增加，又建立了創(chuàng)業(yè)板和中小板市場(chǎng)。長期以來，中國A股市場(chǎng)融資功能占主導(dǎo)地位，投資功能處于從屬地位，重融資、輕投資的市場(chǎng)理念造成了投資功能與融資功能的嚴(yán)重失衡。
　　在國際成熟的資本市場(chǎng)中，企業(yè)在融資方面首先考慮的是內(nèi)部融資，之后才是外部融資，而在外部融資中優(yōu)先選擇的是債權(quán)融資，之后才是股權(quán)融資。數(shù)據(jù)表明，在國外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)中，債權(quán)融資占直接融資的85%，股權(quán)融資只占10%。而在中國資本市場(chǎng)中，股權(quán)融資占直接融資的90%，債權(quán)融資只占6%，股權(quán)融資與債權(quán)融資比重正好與國外相反。中國企業(yè)如此熱衷于上市融資的原因在于，上市融資的違法成本非常低。上市融資已成為上市企業(yè)資金的重要來源，有的甚至是唯一來源。上市企業(yè)以圈錢為目的，缺少信托責(zé)任，基本上不考慮投資者（更確切地說，是中小投資者）的利益。同時(shí)，上市企業(yè)很少分紅或者不分紅，這使得投資者根本不能分享到企業(yè)的利潤果實(shí)。因此，投資者只能在股市的漲跌環(huán)境中廝殺。這種只顧一味的從投資者手中“搶錢”，而不給投資者回報(bào)的融資環(huán)境，結(jié)果只有一個(gè)，就是投資者只能成為股市發(fā)展過程中的被剝奪者。
　　投資功能是股票市場(chǎng)存在的基本功能，一旦股票市場(chǎng)失去了投資功能，就不能吸引中小投資者的廣泛參與，因此也就會(huì)失去融資功能。世界上任何一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)，其基本功能定位都是一個(gè)投資和融資并重的市場(chǎng)。長期以來，我們顛倒了投資、融資功能的因果關(guān)系，過分強(qiáng)調(diào)股市的融資功能，輕視或者說忽略了股市投資功能的培育，使股市成了上市公司的提款機(jī)。在A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)投資功能的過程中，最關(guān)鍵的是要如何保護(hù)中小投資者的利益，讓中小股民切實(shí)分享到國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)發(fā)展過程中的成果，增強(qiáng)投資者繼續(xù)投資股市的信心。其實(shí)，衡量一國股票市場(chǎng)是否強(qiáng)大、是否健康發(fā)展，考察的關(guān)鍵指標(biāo)并不在于這個(gè)股市的融資規(guī)模有多大，關(guān)鍵在于，股市是否有誠信、是否健康發(fā)展，是否能夠切實(shí)保護(hù)投資者的利益。以美國股市為例，對(duì)美國證券市場(chǎng)監(jiān)管層來說，他們所關(guān)注的并不是上市企業(yè)的數(shù)量有多少，券商是否贏利，他們關(guān)注的是如何對(duì)投資者的投資利益更好地保護(hù)，維護(hù)市場(chǎng)的誠信以及強(qiáng)化上市企業(yè)的信托責(zé)任，確保投資者的利益最大化。
　　因此，確保融資和投資發(fā)展并重，保護(hù)投資者的利益和維護(hù)市場(chǎng)的誠信，改善股票市場(chǎng)的運(yùn)行環(huán)境，才是中國A股票市場(chǎng)健康發(fā)展的核心所在。關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該從“量”向“質(zhì)”過渡，使中國股市成為“效率股市”，回到“投資——回報(bào)”的軌道上來，恢復(fù)、培育中國股市長期缺失的股市投資價(jià)值。筆者認(rèn)為，中國A股市場(chǎng)要想健康發(fā)展，成為真正的投融資場(chǎng)所，必須在以下兩個(gè)方面有所建樹。
　　一是融資功能和投資功能平衡發(fā)展。打破A股市場(chǎng)重融資、輕回報(bào)的投資環(huán)境，必須堅(jiān)持投資功能和融資功能完全平衡，強(qiáng)化投資功能，更好地保護(hù)投資者權(quán)益。2004年發(fā)布的資本市場(chǎng)“國九條”提出“重視資本市場(chǎng)的投資回報(bào)”，明確“要采取切實(shí)措施，改變部分上市公司重上市、輕轉(zhuǎn)制，重籌資、輕回報(bào)的狀況，提高上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長成果、增加財(cái)富的機(jī)會(huì)”�？芍敝两袢�，A股市場(chǎng)仍沒有改變“重融資、輕回報(bào)”的市場(chǎng)形象，中小投資者依然在無償?shù)貫楣善笔袌?chǎng)的低迷發(fā)展埋單。前不久，證監(jiān)會(huì)再次表示今后將要加大股市改革力度，注重股票市場(chǎng)投融資平衡發(fā)展，這讓中小投資者看到了曙光。能否改善中國A股市場(chǎng)的投資環(huán)境，關(guān)鍵在于監(jiān)管層如何采取合理有效的措施，下大力度，堅(jiān)決地去施行，而不應(yīng)將改革內(nèi)容只停留在文件里。只有站在廣大投資者的立場(chǎng)上，才能真正培育出一個(gè)有投資價(jià)值的市場(chǎng)。而這樣的市場(chǎng)才是健康的、可持續(xù)發(fā)展的市場(chǎng)。
　　如何保持投融資平衡發(fā)展？有必要從幾方面加以考慮。其一，規(guī)范公司治理，增強(qiáng)回報(bào)股東的意識(shí)，重視現(xiàn)金分紅及持續(xù)穩(wěn)定分紅；其二，督促上市公司積極履行社會(huì)責(zé)任，主動(dòng)維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定，鼓勵(lì)增持與回購；其三，加強(qiáng)“治市”力度，把改變“圈錢市”作為重中之重，對(duì)財(cái)務(wù)造假、虛假陳述、內(nèi)幕交易等侵害中小股東利益的行為進(jìn)行嚴(yán)懲；其四，政策上進(jìn)一步呵護(hù)股市回暖，引入更多長期資金，力促市場(chǎng)走向成熟與穩(wěn)定，改變“牛短熊長”的股市環(huán)境；其五，更好地發(fā)揮股市的資源優(yōu)化配置功能，促進(jìn)股市價(jià)值投資理念的回歸，引導(dǎo)理性投資。
　　二是加強(qiáng)立法，保護(hù)投資者利益。在采取一系列有效措施確保中國A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)投融資平衡發(fā)展的過程中，有一點(diǎn)非常值得關(guān)注，那就是如何確保投資者的利益得以實(shí)現(xiàn)，如何在股票市場(chǎng)的投融資過程中實(shí)現(xiàn)投資者的利益最大化，而不是上市企業(yè)的利益最大化。
　　美國股市監(jiān)管層非常注重保護(hù)投資者的利益，提出了一個(gè)關(guān)鍵的核心理念，那就是“集體訴訟”，其含義就是當(dāng)投資人的利益受到侵害時(shí)，投資者可以通過民事訴訟賠償機(jī)制來獲得補(bǔ)救，確保投資者的利益不受到損害。美國《證券法》《證券交易法》《聯(lián)邦民事訴訟法》《私人證券訴訟修改法》《證券訴訟統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)法》等賦予了“投資者集團(tuán)訴訟”和“股東代表訴訟”兩項(xiàng)重要的訴訟權(quán)利，集團(tuán)訴訟的被告可以是上市公司、公司的董事或高級(jí)職員、會(huì)計(jì)師、律師或證券承銷商等。這一制度除了使投資者得到足夠的賠付外，還會(huì)通過對(duì)違法者加以巨額罰款，對(duì)違法行為起到強(qiáng)大震懾作用。我國股市監(jiān)管層可以借鑒美國的“集體訴訟”方式，制定一套行之有效的法規(guī)，讓法律監(jiān)管嚴(yán)格化，對(duì)違法者加以嚴(yán)懲，逐漸培育出一個(gè)有誠信的股市。