去杠桿化是金融改革重點
2013-06-27   作者:張茉楠(國家信息中心預(yù)測部世界經(jīng)濟研究室副主任)  來源:京華時報
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  張茉楠

  6月初以來,在美聯(lián)儲QE準(zhǔn)備退場的刺激下,中國銀行間市場資金面緊張態(tài)勢愈演愈烈。流動性的驟然緊張,不僅來自于中美兩國央行對流動性的同步收緊,也不僅來自于中國監(jiān)管層對影子銀行治理保持高壓態(tài)勢,而很可能預(yù)示著中國正在遭受一場資產(chǎn)負(fù)債表衰退的沖擊。
  而這也正是金融危機以來,4萬億投資以及銀行信貸大幅擴張后的后遺癥。金融危機期間,中國出臺了一系列經(jīng)濟刺激計劃,由此引發(fā)的企業(yè)杠桿率(債務(wù)率)也開始持續(xù)上升,特別是2011年以來,企業(yè)賬款拖欠嚴(yán)重、賬款周轉(zhuǎn)率下降等風(fēng)險開始顯露,“三角債”增多導(dǎo)致資金滯留在償債環(huán)節(jié)。
  在實體經(jīng)濟下行過程中,“金融空轉(zhuǎn)”卻愈演愈烈,包括銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、委托貸款等影子銀行和表外融資繼續(xù)泛濫。地方政府也通過多種途徑擴張。
  今年以來,GDP增速和信
  貸增速之間的失衡越來越大,隨著杠桿率的上升,對于一些部門是否因債務(wù)積累而觸發(fā)違約的擔(dān)憂情緒進一步上升,而恰恰在這一關(guān)鍵時刻,美聯(lián)儲明確啟動量化寬松退出進程,中國央行也一改貨幣寬松的主基調(diào)!叭ジ軛U化”效應(yīng)推動貨幣乘數(shù)大幅走低,導(dǎo)致中國市場的“明斯基時刻”(市場繁榮與衰退之間的轉(zhuǎn)折點)突然到來。
  可見,中國“錢荒”問題的背后并不僅僅是“錢”的問題,其本質(zhì)是中國債務(wù)依賴型經(jīng)濟已難以為繼!板X荒”給中國敲響警鐘,切斷“經(jīng)濟擴張→債務(wù)擴張→金融擴張”形成的高風(fēng)險鏈條,實現(xiàn)去杠桿化,是金融改革的重點環(huán)節(jié)。

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