美元中期走強是大概率事件，這將改變?nèi)蛸Y本流動趨勢，也將影響中國跨境資本流動，甚至帶來資本階段性集中流出的壓力。對于監(jiān)管層而言，如何避免資本大進之后的大出，改變資本流動綁架貨幣政策的被動局面，是重要課題。
美國商品期貨交易委員會上周五公布的每周交易員持倉報告顯示，截至5月28日當(dāng)周，美元凈多頭頭寸從此前一周的408億美元增至426億美元。這是美國商品期貨交易委員會自2007年開始追蹤這一數(shù)據(jù)以來美元凈多頭的最高水平。
有機構(gòu)甚至判斷，美元近來的回升可能意味著近十年的下行趨勢將走向終結(jié)。得出這一結(jié)論是基于以下幾點：美國經(jīng)濟保持增長態(tài)勢，美國經(jīng)常賬戶赤字降低，美國政府財政狀況改善，頁巖氣帶來的能源格局變化對美國經(jīng)濟有正面影響。
今年初，美聯(lián)儲在宣布繼續(xù)實施量化寬松政策的同時，明確了低利率政策退出條件，即失業(yè)率低于6.5%、預(yù)期通脹率高于2.5%。從目前情況看，最早在2014年，美國經(jīng)濟就可能達(dá)到這一退出條件。在量化寬松退出過程中，可能造成國際金融市場大幅波動，并在一定程度上改變國際資本流動方向以及全球資本投資格局。
回顧2008年金融危機以來的全球資本流動趨勢，可以發(fā)現(xiàn)主要受投資資本左右，而非傳統(tǒng)的直接投資資本流入影響。經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，一旦美元中期走強格局形成，將對全球流動性和金融市場產(chǎn)生顯著而深遠(yuǎn)的影響。如果資本回流美國形成趨勢，對中國的資產(chǎn)價格、人民幣幣值和金融穩(wěn)定都將帶來新一輪沖擊。
對于中國的資本流動趨勢而言，還有一個特殊背景，自2005年匯改以來，人民幣升值幅度明顯，實際有效匯率累計升值超過36%。雖然當(dāng)下的中國經(jīng)濟僅維持弱復(fù)蘇格局，但今年截至5月底，人民幣兌美元累計升值已達(dá)1.67%。有不少專家認(rèn)為，人民幣近期快速升值背后有熱錢流入的因素。
對于監(jiān)管層而言，不僅要警惕近期熱錢集中流入趨勢，還要警惕未來美聯(lián)儲量化寬松政策退出引發(fā)的美元中期走強，不能排除這將引發(fā)資本階段性集中流出中國的可能性。
同時，面對國際資本流動的新特征，從短期來說，如何避免投機資本流進流出造成的不穩(wěn)定甚至更大風(fēng)險，如何改變資本流動綁架貨幣政策的被動局面，都是擺在監(jiān)管層面前的重要課題。
有專家認(rèn)為，房價泡沫化和產(chǎn)業(yè)空心化已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的重要問題，如果人民幣繼續(xù)升值將加大這一矛盾。短期內(nèi)要遏制資本流入，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定是關(guān)鍵。目前看來，放寬人民幣匯率浮動區(qū)間，改變?nèi)嗣駧艈芜吷殿A(yù)期，是遏制資本流入的有效舉措，同時也有利于人民幣匯率形成機制的市場化。