大宗商品市場非牛非熊
2013-05-31   作者:張小瑜  來源:人民日報
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  今年以來,國際大宗商品價格普遍呈下跌趨勢。截至5月底,能源商品中,布倫特原油和迪拜原油價格分別下跌10.8%和8.3%,澳大利亞BJ動力煤價格下跌7%;糧油產(chǎn)品中,芝加哥商品交易所小麥和玉米期貨價格分別下跌7.6%和4.9%;金屬礦產(chǎn)品價格下跌更為明顯,倫敦金屬交易所6種有色金屬價格跌幅為10%—15%,紐約商品交易所黃金和白銀價格分別下跌17.8%和27.4%……大宗商品面臨新一輪拋售潮,資金持續(xù)凈流出,2013年以來凈流出量已達(dá)240億美元。 
  過去10年,國際大宗商品價格經(jīng)歷了一輪超乎以往的上漲行情,大部分主要商品價格創(chuàng)歷史新高。然而,簡單地將過去10年的市場總結(jié)為牛市并不準(zhǔn)確,判斷目前情況為熊市的開始也失之武斷。近來市場的低迷,既是基本面經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳、透支預(yù)期后的糾偏,也反映了資金面的風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)移和資產(chǎn)重新組合。總體上看,大宗商品價格的未來走勢非牛非熊,跌易漲難,主要有以下幾方面原因。 
  首先是需求增長緩慢。當(dāng)前世界經(jīng)濟呈低增長、高風(fēng)險態(tài)勢,各國相繼出臺的逆周期政策短期內(nèi)對投資和產(chǎn)出有一定刺激作用,但實際需求不足、內(nèi)生增長乏力的問題并未得到有效解決。同時,危機引發(fā)各國對經(jīng)濟增長方式的反思,發(fā)展低能耗、低排放的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)成為世界潮流,這對未來大宗商品的消費強度和總需求有所抑制。
  其次,短期供應(yīng)充足與長期資源稀缺并存。短期看,近年低利率環(huán)境和資源爭奪刺激了能源、礦產(chǎn)領(lǐng)域的投資,產(chǎn)能擴張速度加快,不僅緩解了前些年的供需矛盾,部分商品還出現(xiàn)供應(yīng)過剩。但從長期看,大宗商品存在著資源稀缺性,這種稀缺性不僅存在于地礦資源生產(chǎn),同樣表現(xiàn)在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對土地和水的嚴(yán)重依賴。對稀缺性的預(yù)期回報要求,支撐著大宗商品的長期價格趨勢。此外,各國的政策取向有提高商品生產(chǎn)和交易成本的趨勢,這也在一定程度上支撐了大宗商品的價格。
  第三,流動性對商品市場的支撐力在減弱。刺激經(jīng)濟增長為當(dāng)前很多國家面對的首要任務(wù),除非實體經(jīng)濟出現(xiàn)持續(xù)的、明顯的改善跡象,否則貨幣寬松環(huán)境不會輕易改變。但各經(jīng)濟體亦需要在削減債務(wù)、減少赤字、控制通脹與經(jīng)濟增長之間求得平衡,不可能持續(xù)大規(guī)模地釋放流動性;另一方面量化寬松措施對商品市場的作用也在逐步弱化,對資本的吸引力有所降低。
  第四,技術(shù)因素對商品市場有復(fù)雜影響。技術(shù)進(jìn)步有助于提高供應(yīng)能力和生產(chǎn)效率,也降低了成本,同時推動了資源的相互替代,進(jìn)而改變供需格局,如頁巖氣開發(fā)對煤炭、石油、天然氣、農(nóng)產(chǎn)品、石化產(chǎn)品等大宗商品的生產(chǎn)、消費、價格產(chǎn)生了一系列連帶影響。
  綜合以上因素,今明兩年,大宗商品價格既缺乏持續(xù)上漲的基礎(chǔ),也不太可能出現(xiàn)連續(xù)大幅下挫,長期趨勢看好,短期易跌難漲,價格波動頻繁。
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