貨幣政策不能忽略金融監(jiān)管作用
2013-05-30   作者:劉鵬(國(guó)家信息中心)  來(lái)源:上海證券報(bào)
分享到:
【字號(hào)

  現(xiàn)代貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與價(jià)格穩(wěn)定。以保持無(wú)通脹加速和降低失業(yè)率為目的的貨幣政策,其傳導(dǎo)機(jī)制變得更加復(fù)雜。然而,我們?cè)谟懻摵脱芯控泿耪咝Ч麜r(shí)往往對(duì)一個(gè)事實(shí)關(guān)注不多,那就是金融監(jiān)管實(shí)際上制約和影響著貨幣政策的效果。特別在經(jīng)濟(jì)下行期,貨幣政策的效果會(huì)受到一定程度的削弱,除其他因素之外,金融監(jiān)管的硬約束是不可忽視的重要原因。因此,經(jīng)濟(jì)下行期的貨幣政策實(shí)施更應(yīng)將金融監(jiān)管的約束問(wèn)題考慮在內(nèi),才能更為科學(xué)準(zhǔn)確地操作貨幣政策工具,對(duì)刺激宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)起到預(yù)期的作用。

  不考慮金融監(jiān)管約束的貨幣政策效果

  貨幣政策通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金、中央銀行貸款和利率等貨幣政策工具來(lái)進(jìn)行操作,從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策的預(yù)期目標(biāo),達(dá)到相應(yīng)的效果。由于多余的存款準(zhǔn)備金對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)意味著可貸資金的減少,成本的增加。在假定銀行法定存款準(zhǔn)備金率不變的前提下,銀行為了實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化,傾向于盡量接近于法定的最低存款準(zhǔn)備金率。
  如果中央銀行為刺激宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)而采取擴(kuò)張的貨幣政策,例如通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作來(lái)買(mǎi)進(jìn)政府證券,中央銀行資產(chǎn)方政府證券的持有量的增加會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的等額增加,這種購(gòu)買(mǎi)創(chuàng)造出的超額準(zhǔn)備金成為商業(yè)銀行擴(kuò)張信貸、創(chuàng)造存款貨幣的基礎(chǔ)。對(duì)于商業(yè)銀行而言,理性的反應(yīng)是盡量將這些貨幣投放到市場(chǎng),產(chǎn)生新的信貸和資產(chǎn)證券投資。在貨幣乘數(shù)效應(yīng)的影響下,貨幣供應(yīng)量將出現(xiàn)成倍增長(zhǎng),這對(duì)刺激宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的回升將產(chǎn)生益處。下面進(jìn)行相應(yīng)的例證推演:
  極度簡(jiǎn)化商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表,僅考慮與貨幣政策、金融監(jiān)管最為相關(guān)的幾個(gè)指標(biāo):存款準(zhǔn)備金(約為資產(chǎn)負(fù)債表中的現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng))、收益資產(chǎn)(貸款及證券投資)、存款以及資本(銀行監(jiān)管資本)。假設(shè)銀行不存在金融監(jiān)管約束,但受制于中央銀行的存款準(zhǔn)備金率約束。不考慮存款準(zhǔn)備金率的變化,取當(dāng)前最新的大型存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率20%作為本文分析的法定存款準(zhǔn)備金率。商業(yè)銀行基于成本考慮,往往會(huì)盡量降低超額存款準(zhǔn)備金率(2013年1季度我國(guó)的超額存款準(zhǔn)備金率約為2%左右,用于支付清算、頭寸調(diào)撥等用途,與法定存款準(zhǔn)備金率的比例為1:10),即盡量保持接近于法定存款準(zhǔn)備金率的比率。假設(shè)某商業(yè)銀行的存款為900,資本為100,其準(zhǔn)備金就為900*20%=180,簡(jiǎn)化的資產(chǎn)負(fù)債表如下表:

  初始情況

  存款為900,總的準(zhǔn)備金需求等于法定最低存款準(zhǔn)備金,為180,資本為100,收益資產(chǎn)為820,總資產(chǎn)為1000。準(zhǔn)備金率為20%。在不考慮風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)因素和操作風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素的前提下,資本充足率為10%。這種情況下,沒(méi)有超額準(zhǔn)備金,整個(gè)系統(tǒng)也處于均衡狀態(tài)。
  假設(shè),中央銀行迫于經(jīng)濟(jì)下行壓力而采取積極的貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等操作產(chǎn)生了新的貨幣供給,商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金隨之增加了100。原有的均衡狀態(tài)被打破,貨幣政策的傳導(dǎo)效果如下:
  第一步:準(zhǔn)備金注入之后
  第二步:收益資產(chǎn)增長(zhǎng)之后
  第一步,當(dāng)新增100的準(zhǔn)備金后,準(zhǔn)備金增長(zhǎng)至280(原有的180+新增的100)。新增的準(zhǔn)備金擠占了銀行的收益資產(chǎn),并且銀行的存款準(zhǔn)備金率由原有的20%增加到了現(xiàn)在的31.1%。銀行的理性選擇是降低存款準(zhǔn)備金率至法定比率。因此,第二步,銀行開(kāi)始根據(jù)新增的100準(zhǔn)備金來(lái)增加相應(yīng)的存款規(guī)模。在準(zhǔn)備金率約束的前提下,銀行的存款由900擴(kuò)張至1400。收益資產(chǎn)規(guī)模也增至1220,即信貸投放和證券投資的規(guī)模也隨之增長(zhǎng)。這樣,銀行恰好能夠?qū)⒋婵顪?zhǔn)備金率降至最低的20%,而此時(shí)的資本充足率由10%降至6.67%。
  這就是在不考慮資本監(jiān)管約束的前提下,一次擴(kuò)張的貨幣政策所帶來(lái)的銀行資產(chǎn)負(fù)債情況的變化。在這種情況下,貨幣政策促使銀行擴(kuò)張了資產(chǎn)負(fù)債表,增加了信貸投放和證券投資規(guī)模,從而刺激了企業(yè)投資和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的回升。

  考慮金融監(jiān)管約束和準(zhǔn)備金約束的貨幣政策效果

  然而更為真實(shí)的情況是,各國(guó)金融部門(mén)為保證金融系統(tǒng)的穩(wěn)定與安全,維護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康與發(fā)展。都會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施較為嚴(yán)格的監(jiān)管。最為普遍的措施就是實(shí)施以資本充足率監(jiān)管為核心的巴塞爾資本監(jiān)管協(xié)議。無(wú)論是最新的巴塞爾協(xié)議三還是之前的舊巴塞爾協(xié)議,都對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資本充足率提出了嚴(yán)格的要求。金融監(jiān)管在事實(shí)上,形成了除準(zhǔn)備金要求之外,對(duì)銀行體系的又一約束。銀行的日常經(jīng)營(yíng)必須同時(shí)面臨中央銀行的準(zhǔn)備金要求約束和金融監(jiān)管當(dāng)局的資本充足率要求約束。而雙重約束下的貨幣政策效果,也與單約束條件下的情況大為不同。
  當(dāng)考慮資本監(jiān)管約束時(shí),本文假定監(jiān)管當(dāng)局要求的最低資本充足率為8%。資本充足率的計(jì)算不考慮風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)因素,資產(chǎn)計(jì)算簡(jiǎn)單等同于本文資產(chǎn)負(fù)債表中的總資產(chǎn),資本充足率=資本/總資產(chǎn)。由于先前的單約束分析并沒(méi)有考慮資本監(jiān)管約束。因此,積極的貨幣政策所帶來(lái)100準(zhǔn)備金增加,能使銀行總資產(chǎn)增加從1000增加至1500。
  在考慮到資本監(jiān)管約束后發(fā)現(xiàn),原先的銀行資產(chǎn)擴(kuò)張導(dǎo)致資本充足率從原先的10%,降至現(xiàn)在的6.7%。前者高于監(jiān)管當(dāng)局要求的最低8%的要求,而后者則無(wú)法達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。為達(dá)到監(jiān)管要求,商業(yè)銀行就必須按照下表的過(guò)程來(lái)進(jìn)行變化:

  監(jiān)管約束下的銀行資產(chǎn)負(fù)債變化

  為達(dá)到8%的最低資本要求,100的銀行資本要求1250的銀行總資產(chǎn)。在這一前提下,新增100的準(zhǔn)備金無(wú)法完全被銀行用資產(chǎn)擴(kuò)張來(lái)消化掉。銀行只能將存款從900增至1150,這時(shí)有50的準(zhǔn)備金變成了超額準(zhǔn)備金。準(zhǔn)備金率達(dá)到24.3%,無(wú)法達(dá)到最低的20%。收益資產(chǎn)(貸款和證券投資)僅能從原先的720增加到現(xiàn)在970。積極的貨幣政策所帶來(lái)100準(zhǔn)備金增加,僅能使銀行總資產(chǎn)增加從1000增加至1250,銀行的新增貸款和證券投資僅增加250,而無(wú)資本約束下的這一數(shù)值則為500。
  由此可見(jiàn),資本約束的存在使得貨幣政策的效果實(shí)際上受到了一定程度的削弱。

  不同資本充足率條件下貨幣政策的效果

  資本充足率的變化對(duì)貨幣政策的實(shí)施效果有著不同的影響。實(shí)際上我國(guó)主要商業(yè)銀行的資本充足率一直以來(lái)都保持著較高的水平。自2009年以來(lái),商業(yè)銀行資本充足率的季度數(shù)據(jù)就從未低于11%,大大高于巴塞爾協(xié)議的資本要求。從抵御金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的角度而言,無(wú)疑提供了堅(jiān)實(shí)的屏障。然而換一個(gè)角度思考問(wèn)題,嚴(yán)格的監(jiān)管,其代價(jià)是進(jìn)一步的削弱了貨幣政策的有效性。這里利用現(xiàn)實(shí)的監(jiān)管數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)上述案例進(jìn)行延伸的政策模擬。假設(shè)初始的銀行準(zhǔn)備金為180,自2009年第一季度以來(lái),每一季度所采取的貨幣政策均為注入100的準(zhǔn)備金。在不同的資本充足率水平下,貨幣政策的效果并不相同,這可以通過(guò)銀行收益資產(chǎn)水平的變化顯現(xiàn)出來(lái)。其結(jié)果如下:
  2009年以來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行的資本充足率是在不斷上升的。從政策模擬的結(jié)果來(lái)看,由此帶來(lái)的商業(yè)銀行的收益資產(chǎn)是在不斷下降的。收益資產(chǎn)的主要內(nèi)涵是銀行貸款和證券投資。其本質(zhì)是擴(kuò)張性貨幣政策通過(guò)銀行渠道對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的刺激作用。收益資產(chǎn)的不斷降低反映出,隨著我國(guó)商業(yè)銀行的資本充足率的一路上揚(yáng),我國(guó)貨幣政策的效果被逐漸削弱。
  通過(guò)分析可以發(fā)現(xiàn),金融監(jiān)管對(duì)貨幣政策的實(shí)施具有約束作用。銀行在日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中同時(shí)受到準(zhǔn)備金和資本監(jiān)管雙重約束。準(zhǔn)備金約束無(wú)法直接影響金融監(jiān)管,金融監(jiān)管約束也無(wú)法直接影響準(zhǔn)備金的調(diào)整。然而,他們都對(duì)貨幣政策的實(shí)施效果帶來(lái)不同程度的影響。
  特別在經(jīng)濟(jì)的下行期,必須重視金融監(jiān)管對(duì)貨幣政策的影響。在制定貨幣政策過(guò)程中,必須將金融監(jiān)管約束對(duì)貨幣政策效果的影響考慮在內(nèi)。要認(rèn)真研究和分析其具體的影響,才能制定出對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和控制物價(jià)穩(wěn)定真正有效準(zhǔn)確的貨幣政策。

  凡標(biāo)注來(lái)源為“經(jīng)濟(jì)參考報(bào)”或“經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社,未經(jīng)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社書(shū)面授權(quán),不得以任何形式刊載、播放。
 
相關(guān)新聞:
· 伯南克重申維持寬松貨幣政策 2013-05-23
· 日本央行維持超寬松貨幣政策 2013-05-22
· 英國(guó)發(fā)布5月份英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要 2013-05-22
· 日本央行維持超寬松貨幣政策 2013-05-22
· 日央行貨幣政策料將按兵不動(dòng) 2013-05-22
 
頻道精選:
·[財(cái)智]誠(chéng)信缺失 家樂(lè)福超市多種違法手段遭曝光·[財(cái)智]歸真堂創(chuàng)業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭(zhēng)議
·[思想]投資回升速度取決于融資進(jìn)展·[思想]全球債務(wù)危機(jī) 中國(guó)如何自處
·[讀書(shū)]《歷史大變局下的中國(guó)戰(zhàn)略定位》·[讀書(shū)]秦厲:從迷思到真相
 
關(guān)于我們 | 版權(quán)聲明 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)協(xié)議授權(quán),禁止轉(zhuǎn)載使用
新聞線(xiàn)索提供熱線(xiàn):010-63074375 63072334 報(bào)社地址:北京市宣武門(mén)西大街57號(hào)
JJCKB.CN 京ICP備12028708號(hào)