宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告也亟需“升級(jí)版”
2013-05-22   作者:左曉蕾(銀河證券首席總裁顧問(wèn))  來(lái)源:上海證券報(bào)
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  左曉蕾

  李克強(qiáng)總理上月在宏觀形勢(shì)分析座談會(huì)上強(qiáng)調(diào),把力氣更多放在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)上,依靠深化改革增強(qiáng)發(fā)展“后勁”。總理的話意思再清楚不過(guò),當(dāng)前要抓住的戰(zhàn)略機(jī)遇,推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“升級(jí)版”比在原有模式上拉動(dòng)高增長(zhǎng)更重要。據(jù)此,宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研究報(bào)告自然也該迅速改變反復(fù)糾結(jié)零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)增長(zhǎng)的短期分析思路,而應(yīng)深對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段的7.5%至8%之間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否正常是否符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律做出合理的分析,政策影響的分析要符合政策實(shí)施和操作的規(guī)律和規(guī)則,切忌想當(dāng)然的牽強(qiáng)附會(huì)似是而非。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析要加強(qiáng)所謂“中觀形勢(shì)分析”,即行業(yè)和產(chǎn)業(yè)形勢(shì)分析,從行業(yè)形勢(shì)變化中去把握投資、消費(fèi)和進(jìn)出口形勢(shì)的變化和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)后勁,去把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)“升級(jí)版”的態(tài)勢(shì)。
  確實(shí),經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)瞬息萬(wàn)變,通過(guò)發(fā)布報(bào)告,對(duì)一些當(dāng)期數(shù)據(jù)作即時(shí)的分析,對(duì)判斷形勢(shì)是否變化軌跡有一定的意義,對(duì)穩(wěn)定民心增強(qiáng)信心也有一定的作用。但現(xiàn)在形勢(shì)已變化,雖然尚未徹底擺脫危機(jī)的影響,但已不是危機(jī)狀態(tài),如果繼續(xù)危機(jī)思維和危機(jī)的分析方式,就可能誤判形勢(shì)誤導(dǎo)政策,也誤導(dǎo)資本市場(chǎng)的投資行為。中國(guó)第一季度數(shù)據(jù)與預(yù)期不符的分析報(bào)告,引起國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的大起大落,已印證了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期解讀的誤導(dǎo)作用。宏觀形勢(shì)的分析應(yīng)該回歸尊重經(jīng)濟(jì)變化規(guī)律的思路上來(lái)了。
  首先,發(fā)布宏觀經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)分析報(bào)告要尊重規(guī)律。在常態(tài)運(yùn)行的情況下,經(jīng)濟(jì)不會(huì)月度更不會(huì)每周出現(xiàn)明顯的實(shí)質(zhì)性變化。宏觀形勢(shì)分析不必每周發(fā)布研究報(bào)告,甚至月度報(bào)告也并非必要,因?yàn)樵诙唐谙鄬?duì)平穩(wěn)的形勢(shì)下,相鄰月度數(shù)據(jù)不會(huì)包涵太多新信息。頻繁的“周報(bào)”和“月報(bào)”容易不斷重復(fù)“判斷”和“預(yù)測(cè)”,重復(fù)解讀相關(guān)政策的每一個(gè)動(dòng)作并不斷“制造”和強(qiáng)化政策“預(yù)期”。這類違反經(jīng)濟(jì)變化基本規(guī)律的疊加和重復(fù)使用信息,最終扭曲了信息,放大了信息的某些市場(chǎng)影響,只會(huì)誤導(dǎo)大量不曾做功課的受眾。所以,為尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律,促使信息釋放正;,有必要合理降低經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告的頻率。
  其次,對(duì)宏觀數(shù)據(jù)分析不要過(guò)度解讀更不要隨意發(fā)揮,要按照不同數(shù)據(jù)包含的信息和所反應(yīng)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài),做符合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化規(guī)律的分析。一般情況下,不該過(guò)分強(qiáng)調(diào)那些因常規(guī)性原因或季節(jié)性因素以及其他一些規(guī)律性原因引起的,在國(guó)內(nèi)還有體制性原因造成的月度數(shù)據(jù)變化,尤其不能刻意去尋找一些很牽強(qiáng)的理由以圖使解讀獲得某種新意。過(guò)于頻繁地評(píng)頭論足似是而非的解讀,正如對(duì)同樣的信息重復(fù)使用,或者說(shuō)同樣的信息的疊加使用,都會(huì)放大數(shù)據(jù)釋放的信息的影響。
  國(guó)人現(xiàn)在越來(lái)越關(guān)心與自身密切相關(guān)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,但大多數(shù)人并不具備經(jīng)濟(jì)學(xué)基本知識(shí),特別是對(duì)CPI增長(zhǎng)、GDP增長(zhǎng)、銀行信貸、貨幣政策以及它們之間的復(fù)雜關(guān)系,面對(duì)這些多數(shù)人似懂非懂又“被引導(dǎo)”成為特別關(guān)注的經(jīng)濟(jì)指標(biāo),切忌信口開(kāi)河的即興“分析”。背離數(shù)據(jù)本身反映的范圍,不適宜地、牽強(qiáng)地與大家關(guān)心的日常問(wèn)題聯(lián)系起來(lái),容易誤導(dǎo)大眾用錯(cuò)誤的思想方式關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),造成病態(tài)式的過(guò)度敏感的反應(yīng),扭曲市場(chǎng)各方面的行為,包括生產(chǎn)者行為、消費(fèi)者行為和投資者行為,這對(duì)大眾有百害而無(wú)一利。特別在資本市場(chǎng)上,這種誤導(dǎo)的羊群效應(yīng)非常容易導(dǎo)致行情反規(guī)律的大起大落。君不見(jiàn),近期國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)不少又重復(fù)了一次這樣的情形么?
  對(duì)通脹和貨幣政策研究,也不能停留在膚淺的數(shù)字解讀層面。筆者認(rèn)為,當(dāng)下很有必要對(duì)通脹現(xiàn)象的本質(zhì),通脹的規(guī)律,以及貨幣政策如何調(diào)控通脹保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行有更深入的探討。
  對(duì)宏觀政策的作用,也不要簡(jiǎn)單地與短期資本市場(chǎng)的投資聯(lián)系起來(lái)。比如新興產(chǎn)業(yè)的扶持政策的出臺(tái),并不意味著明天就該炒作相關(guān)的概念個(gè)股;房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái),也不意味著所有地產(chǎn)類股票明天就該被拋售。宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策對(duì)投資的影響不管是利好還是利空都應(yīng)該通過(guò)對(duì)具體公司的分析來(lái)釋放,否則只不過(guò)是利用政策制造波動(dòng)而已。
  還有,在當(dāng)前這個(gè)只看結(jié)果不問(wèn)過(guò)程的年代,特別要注意“預(yù)測(cè)”的隨意性和導(dǎo)向性。要知道,在每個(gè)宏觀數(shù)據(jù)即將公布前發(fā)布一些猜謎似的“預(yù)測(cè)”,對(duì)市場(chǎng)各方的心理預(yù)期會(huì)產(chǎn)生很大影響,頻繁制造與“預(yù)期不符”的所謂分析,可能誤導(dǎo)市場(chǎng),還可能干擾相關(guān)決策。筆者由此希望對(duì)宏觀指標(biāo)的季度性預(yù)測(cè)結(jié)果,要像其他分析預(yù)測(cè)那樣有必要的風(fēng)險(xiǎn)披露和說(shuō)明,發(fā)布者當(dāng)相應(yīng)承擔(dān)責(zé)任。
  另外,處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中,筆者認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研究理該更多關(guān)注有效投資需求,關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)展,關(guān)注新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的形成和新的增長(zhǎng)點(diǎn),并深入分析,從中發(fā)現(xiàn)具備成長(zhǎng)性的投資領(lǐng)域,發(fā)現(xiàn)新生產(chǎn)力的突破口,挖掘未來(lái)真正的經(jīng)濟(jì)活力,這才有可能更準(zhǔn)確地把握經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大趨勢(shì)。

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