日前國務(wù)院常務(wù)會力排眾議，明確要求“提出人民幣資本項目可兌換的操作方案”。這凸顯中央的決心，關(guān)鍵領(lǐng)域資本項目可兌換終于可期。
資本項目可兌換是建立開放型經(jīng)濟體系和更深層次融入全球化的制度基礎(chǔ)。無論是橫向比還是縱向比，中國外貿(mào)依存度都很高，但很少被認為是開放型經(jīng)濟。中國主要是以貿(mào)易和利用外商直接投資為主的方式參與全球化，對外投資近年來才有所發(fā)展，處于較低的層次。推進資本項目可兌換改革，實現(xiàn)跨境資本的有序合理流動，在全球范圍內(nèi)配置、利用各種資源，會顯著提高與世界一體化的程度，有助于打造升級版的中國經(jīng)濟。
資本項目可兌換將帶來經(jīng)濟體制和運行機制根本性變革，賦予國內(nèi)外投資者在投資目的地選擇上的更大自主權(quán)，資本自由流動對經(jīng)濟制度有著內(nèi)在的要求。資本項目可兌換的這種制度趨同效應，有助于推動改革原有制度中不合理的、無效率的部分，促進制度變遷和創(chuàng)新，防止市場化改革的有名無實和倒退。資本可以用腳投票的潛在威脅，也促使政府采取負責任的宏觀經(jīng)濟政策。
資本項目可兌換改革牽一發(fā)而動全身。中國經(jīng)濟存在諸多分割和保護，造成效率低下。改革也進入深水區(qū)，面臨既得利益集團的巨大阻力，動誰的利益都難。資本項目可兌換，本身既是開放又是改革的內(nèi)容，還能促動、倒逼其他領(lǐng)域的改革，抑制尋租行為和套利空間，消除過度保護和壟斷。
對當前資本項目可兌換改革的一個重要分歧是改革順序問題。從理論上，一般應先國內(nèi)改革再對外開放。然而，這不排除在某一時間段和操作層面上，先啟動對外領(lǐng)域的改革。例如，資本項目可兌換和利率、匯率市場化互為條件，先啟動誰、后啟動誰，更多是技術(shù)問題。當前情況下，放松過嚴的管理和取消無效的管制，不會造成過度的資本項目可兌換。
跨境資本流動風險認識的不同是另一個重要分歧。資本項目可兌換，很容易讓人聯(lián)想起熱錢、游資這些國際資本流動帶來的沖擊，帶來各種擔心和質(zhì)疑。我國長期采取寬進嚴出的外匯管理模式，對資本流入管理得松，對資本流出管理得嚴，尤其是本國資本的流出，帶來了一系列問題。未來一段時間改革重點是放松、取消對境內(nèi)機構(gòu)、企業(yè)、個人持有海外資產(chǎn)的管制，改變過去寬進嚴出的模式，風險基本是可控的。這次國務(wù)院常務(wù)會專門提出建立個人投資者境外投資制度，表明了這個取向。
對于資本項目可兌換的風險確實應引起足夠的重視。隨著可兌換的推進，資本流動大進大出、逆轉(zhuǎn)等潛在風險加大，潛在風險變成現(xiàn)實風險的可能性也加大。正確的選擇不是回歸資本管制，而是管理好風險，保持宏觀經(jīng)濟金融穩(wěn)定以增強抵御風險的能力，把握好改革力度和程度實現(xiàn)與承受能力相當?shù)目蓛稉Q程度。
十二五期間中國有能力實現(xiàn)資本項目基本可兌換。資本項目可兌換降低國內(nèi)外市場分割和差異。作為一個發(fā)展中國家，中國在相當長時間里還不可能把圍墻完全拆除。對跨境資本流動進行必要的管理，在國際社會已達成共識。隨著時間的推移，匯兌環(huán)節(jié)的限制和行政性管制手段基本取消，合理的跨境資本活動不受限制或受到較少限制，保留的管制主要是針對跨境資本流動的風險管理，中國就可以宣布實現(xiàn)資本項目可兌換。