歐洲央行5月2日決定將歐元區(qū)主導(dǎo)利率調(diào)降25個(gè)基點(diǎn)至0.5%的歷史新低，還將邊際貸款利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至1.0%，存款利率保持為零不變。歐元區(qū)此次降息將為歐元區(qū)銀行每年減少約25億歐元的融資成本，但能否真正推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，還有待進(jìn)一步觀察。
　　近期公布的一系列疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重下行風(fēng)險(xiǎn)，并正危及德、法等歐元區(qū)核心國(guó)家。來(lái)自歐盟統(tǒng)計(jì)局4月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)CPI從3月的1.7%進(jìn)一步下跌至4月的1.2%，不及市場(chǎng)預(yù)期的1.6%，并創(chuàng)3年來(lái)的最低值。在此之前，2010年2月的CPI由1.5%跌至1%。另外，歐元區(qū)3月失業(yè)率升至12.1%的新高，失業(yè)人數(shù)增至24%，令市場(chǎng)懷疑歐洲央行對(duì)經(jīng)濟(jì)于下半年開(kāi)始復(fù)蘇的預(yù)期。顯然，歐元區(qū)通脹跌至3年低位而失業(yè)率升至歷史新高，給歐央行再次使用貨幣政策提供了空間。
　　從貿(mào)易角度而言，歐元區(qū)作為中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，歐洲央行降息帶來(lái)的影響有限。由于受到債務(wù)危機(jī)影響，近年來(lái)，歐洲市場(chǎng)對(duì)外購(gòu)買力明顯下降，這也使得中歐貿(mào)易出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，2013年一季度，中歐雙邊貿(mào)易總值1244.1億美元，下降1.9%。歐洲央行的做法是為了刺激國(guó)內(nèi)需求，但另一方面，歐元的走軟反過(guò)來(lái)導(dǎo)致人民幣匯率的升值，一正一負(fù)影響正好相互抵消。
　　但是值得警惕的是，在歐美日三大經(jīng)濟(jì)體都競(jìng)相實(shí)施量化寬松政策的背景下，未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)更加充裕，全球競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值也可能進(jìn)一步抬頭，大量資本會(huì)涌入包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)，這將進(jìn)一步加大我國(guó)貨幣政策的調(diào)控壓力和難度，這或許才是問(wèn)題的關(guān)鍵。央行近日公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表，進(jìn)一步驗(yàn)證了熱錢涌入的壓力。3月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為27.07萬(wàn)億，當(dāng)月新增 2363.02億。這也是外匯占款連續(xù)四個(gè)月增加。今年以來(lái)，人民幣兌美元匯率累計(jì)升值0.7%，其中4月升值0.45%。
　　對(duì)于中國(guó)而言，由于資本賬戶受到管制，人民幣還不是國(guó)際貨幣，大量熱錢涌入將增大兌換人民幣的需求，人民幣升值壓力正急劇膨脹。如果人民幣被迫升值過(guò)快，就會(huì)影響中國(guó)企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力，那么企業(yè)利潤(rùn)就會(huì)下滑，從而導(dǎo)致企業(yè)投資意愿下降，企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本就會(huì)投入到樓市股市這些賺錢快的投資之中，中國(guó)就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空心化和資產(chǎn)泡沫化問(wèn)題，產(chǎn)業(yè)資本離開(kāi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的問(wèn)題就會(huì)變得更為嚴(yán)重。
　　從整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言，目前國(guó)內(nèi)宏觀政策調(diào)控面臨著新的壓力，尤其是在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上壓力更為明顯。各省近日陸續(xù)公布了首季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），其中至少20個(gè)省份的GDP增速高于全國(guó)GDP增速，首季工業(yè)增長(zhǎng)達(dá)9.5%，粗鋼、水泥、有色金屬這些高耗能產(chǎn)業(yè)的實(shí)物量增長(zhǎng)基本上得到恢復(fù)，但首季發(fā)電量?jī)H增長(zhǎng)2.9%。發(fā)電量與其他幾個(gè)數(shù)據(jù)之間的巨大差別目前需要進(jìn)一步判斷。作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的風(fēng)向指標(biāo)，融資數(shù)據(jù)顯示金融系統(tǒng)托媒持續(xù)加大，空轉(zhuǎn)問(wèn)題明顯。3月底廣義貨幣（M2）余額103.61萬(wàn)億元人民幣，首季社會(huì)融資規(guī)模達(dá)6.16萬(wàn)億元，按年增2.27萬(wàn)億元，屬歷史上的季度最高值；而首季新增貸款達(dá)2.76萬(wàn)億元，僅次于2009年首季4.5萬(wàn)億元的天量規(guī)模。但無(wú)論是工業(yè)生產(chǎn)以至社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速，與去年同期比較均呈跌幅，顯示企業(yè)部門并沒(méi)有很強(qiáng)的投資意愿，有相當(dāng)一部分資金可能并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，大量的信貸資金在金融系統(tǒng)內(nèi)部空轉(zhuǎn)。來(lái)自商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，一季中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口增速13.4%，比去年全年水平高7.2個(gè)百分點(diǎn)。尤其2月出口增速超出20%以上，高于市場(chǎng)預(yù)期。但今年春季廣交會(huì)訂單按年下跌2.2%，反映出口市場(chǎng)持續(xù)困境。對(duì)于目前的經(jīng)濟(jì)真實(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)情況，決策部門尚需仔細(xì)甄別。
　　平心而論，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨兩難：一方面外需仍未企穩(wěn)；另一方面在美元、日元等主要貨幣持續(xù)寬松背景下，人民幣升值壓力大，給今年出口企業(yè)形成新的壓力。不過(guò)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并不支持人民幣持續(xù)大幅升值，可以預(yù)期，將來(lái)人民幣有可能貶值，資金流向不排除突然逆轉(zhuǎn)的可能，這意味著出口企業(yè)的磨難或?qū)⒔Y(jié)束。因此，在下半年美元可能加速升值的背景下，提高人民幣匯率彈性，對(duì)于減少我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)，具有重要作用。然而，匯率彈性增加又可能增大出口企業(yè)成本和收益的波動(dòng)，而這也意味著，未來(lái)國(guó)內(nèi)出口企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能將從單向人民幣升值轉(zhuǎn)為匯率雙向波動(dòng)的不確定性。
　　在歐洲央行與美日相繼持續(xù)寬松貨幣政策背景下，中國(guó)想要穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)，保持經(jīng)濟(jì)大體的穩(wěn)定運(yùn)行，就得放活微觀，放寬企業(yè)微觀主體的發(fā)展空間，具體而言，就是減稅、降負(fù)、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)齊頭并進(jìn)。