繼歐洲央行無上限購債援助、美聯(lián)儲QE4之后，近期日本央行也開閘放水，宣布將用兩年左右時間實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)，扭轉(zhuǎn)長達(dá)15年的通貨緊縮局面。日本央行主要手段是將基礎(chǔ)貨幣量擴(kuò)大一倍，到2014年底達(dá)到270萬億日元（約合2.83萬億美元），同時擴(kuò)大購買更長期限的國債和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
日本央行此次開閘放水，其貨幣寬松力度前所未有，遠(yuǎn)超歐元區(qū)與美國同行。按照境外機(jī)構(gòu)（巴克萊銀行）測算，新政策下日本央行每月資產(chǎn)購買額相當(dāng)于日本國內(nèi)生產(chǎn)總值的1%，而美聯(lián)儲現(xiàn)階段每月資產(chǎn)購買額僅相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的0.54%，這意味著日本央行的資產(chǎn)擴(kuò)充速度高出美聯(lián)儲近1倍。
日本央行開閘放水得到了部分西方國家的默認(rèn)與支持，幾乎聽不到批評之聲，包括在前不久召開的二十國集團(tuán)(G20)會議之上。國家貨幣基金組織（IMF）總裁對此也表示歡迎，認(rèn)為這是為促進(jìn)全球增長邁出的受歡迎的一步。
西方國家這么做的主要原因在于：極度量化寬松是西方發(fā)達(dá)國家主流貨幣政策，反對日本就是否定自己；如果此項(xiàng)非常措施能夠幫助日本擺脫經(jīng)濟(jì)疲軟，也會有利于全球增長，大家都可從中獲得好處。還有一點(diǎn)最為重要，即決策者們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長、擴(kuò)大就業(yè)遠(yuǎn)比控制物價(jià)更為重要，況且通貨膨脹并非眼前威脅。
日本開閘放水勢必導(dǎo)致日元迅速貶值。在日本央行公布消息當(dāng)日，美元兌日元狂飆3.52%，此后持續(xù)上揚(yáng)，居高不下。到4月上旬，已逼近99關(guān)口，
比較2011年10月匯率水平，累計(jì)漲幅在30%左右。與此同時，人民幣兌日元也大幅揚(yáng)升，其中
4月8日人民幣兌日元一天就升值5%，4月16日人民幣兌日元中間價(jià)又大幅升值1069點(diǎn)。對于日元后市，很多觀點(diǎn)持看空態(tài)度。
日元大幅貶值，當(dāng)然有利于日本出口，增加就業(yè)，但卻會引發(fā)其他國家貨幣相對升值，損害對外貿(mào)易，對此，其他國家政府不會無動于衷，勢必加入本幣貶值隊(duì)伍中來。預(yù)計(jì)歐洲央行會積極跟進(jìn)，以更寬松貨幣政策應(yīng)對，比如下階段降息、啟動購債計(jì)劃等。
美聯(lián)儲雖然可以容忍日元、歐元一段時間內(nèi)的貶值，甚至是較大幅度貶值。
因?yàn)檫@有利于增強(qiáng)美元避險(xiǎn)功能，為今后更大規(guī)模的美國印鈔與出售國債提供有利環(huán)境，但也只是暫時的。因?yàn)槊涝某掷m(xù)升值勢必?fù)p害美國長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略利益，抑制出口、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
因此一段時期后，美聯(lián)儲一定會以更大規(guī)模印鈔來應(yīng)對，由此出現(xiàn)世界各國央行競相注入流動性、競相貨幣貶值局面，有人因此將其比喻為貨幣戰(zhàn)爭�，F(xiàn)今這種局面已經(jīng)難以避免，即使信誓旦旦也無濟(jì)于事。
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貨幣貶值意在輕松還債推動經(jīng)濟(jì)增長 |
發(fā)達(dá)國家政府競相印鈔、貶值本幣的做法，雖然因?yàn)楸舜藚R率對沖抵消，在擴(kuò)大出口方面不一定會獲得多少實(shí)際好處，但卻可以借此大規(guī)模稀釋既有債務(wù)含金量，以另類方式徹底解決沉重債務(wù)包袱，為啟動消費(fèi)，推動經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造有利環(huán)境。這才是發(fā)達(dá)國家政府的最主要目的。
目前來看，沉重債務(wù)已經(jīng)成為阻礙全球經(jīng)濟(jì)，尤其是發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長的最主要障礙。
現(xiàn)今世界各國都被沉重債務(wù)壓得喘不過氣來，從政府到家庭都要考慮削減赤字，存錢還債，致使當(dāng)期需求嚴(yán)重不足，經(jīng)濟(jì)引擎有氣無力。為此，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)動機(jī)重新轟鳴的必要條件，必須甩掉沉重債務(wù)包袱。
另一方面，相關(guān)國家累積欠下的債務(wù)實(shí)在是太多了。據(jù)有關(guān)資料，美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，自2007年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來擴(kuò)大了一倍多，總計(jì)增長4.7萬億美元，日本央行此次開閘放水表明，今后各國央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模還會大幅攀升。如果加上地方政府債務(wù)、企業(yè)債務(wù)與家庭債務(wù)，其總債務(wù)在一些國家早已超出了年度GDP總值，甚至超出了該國資產(chǎn)總值。
多年累積下來的天文數(shù)字債務(wù)如何償還？如果按照常規(guī)方式，全體國民不吃不喝，全部國民收入都用來還本付息，勢必導(dǎo)致即期消費(fèi)極度萎縮，由此陷入惡性循環(huán)，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)前所未有大蕭條，世界經(jīng)濟(jì)將會因此崩潰毀滅。
為了卸下沉重債務(wù)包袱？2008年金融危機(jī)以后，人們嘗試了多種辦法，主要可以歸納為三類：一是美國式“溫水煮青蛙”，即通過大規(guī)模印鈔，貨幣持續(xù)貶值方式，實(shí)現(xiàn)債務(wù)削減；一種是希臘式“債務(wù)減紀(jì)”，債權(quán)人與債務(wù)國雙方協(xié)商，100元債務(wù)只償還70元、50元，甚至更少，希臘政府因此賴掉了75%的主權(quán)債務(wù)；再有一種是塞浦路斯式的“存款收稅”，即所有銀行存款均按一定比例收歸政府財(cái)政，存款越多稅率越高。
上述三種削減債務(wù)方式中，后兩種屬于硬性賴賬或掠奪方式，社會震蕩很大，并且“自絕發(fā)債后路”，不會成為發(fā)達(dá)國家主要減債方式，比如塞浦路斯政府的“收稅方式”，就因?yàn)楦鞣矫鎻?qiáng)烈抗議而夭折。而美國的“溫水煮青蛙”方式，減債于不知不覺之中，因此將成為世界各國，尤其是本幣為世界主要儲備貨幣國家的最主要債務(wù)解決方式，其實(shí)這也是世界經(jīng)濟(jì)自救，避免前所未有大蕭條，“害處”最小的唯一選擇。
自2008年世界金融危機(jī)以來，世界各國紛紛祭出極度寬松貨幣政策，避免了前所未有經(jīng)濟(jì)大蕭條。比如中國也是依靠4萬億投資，實(shí)現(xiàn)了國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長。否則，現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)狀況要糟糕許多。因此極度寬松貨幣政策也是有成效的。
在世界各國極度寬松貨幣政策中，美聯(lián)儲寬松力度較大，反應(yīng)較快，因此效果最好。這個世界金融危機(jī)始作俑者，其股市最先從低迷中擺脫出來，以“牛冠全球”佳績，引發(fā)全球艷羨。不僅如此，美國經(jīng)濟(jì)還因?yàn)閺?qiáng)勁的汽車銷售、就業(yè)形勢改善以及持續(xù)的房地產(chǎn)復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)今年1季度經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。與之相比，歐元區(qū)由于意見紛紜，遲疑不決，缺乏力度，至今還沒有從疲軟泥沼中擺脫出來，成為全球經(jīng)濟(jì)增長最大掣肘。
正是上述正反兩個方面榜樣，使得日本政府放手一搏，企圖以極端手段刺激需求，將日本經(jīng)濟(jì)從增長乏力、通貨緊縮的困局中擺脫出來。
正是因?yàn)槭澜绨l(fā)達(dá)國家實(shí)施極為寬松貨幣政策，大量印鈔注入流動性；正是因?yàn)槭澜绨l(fā)達(dá)國家將本國經(jīng)濟(jì)增長、增加就業(yè)擺放倒最優(yōu)先位置，暫不理會未來物價(jià)上漲問題，尤其是否會向新興經(jīng)濟(jì)體輸出通脹；正是因?yàn)槭澜绨l(fā)達(dá)國家將本幣貶值作為減債推動經(jīng)濟(jì)增長的最主要手段；也正是因?yàn)橛♀n貶值，削減債務(wù)是避免世界經(jīng)濟(jì)崩潰的主要選擇，因此未來全球大宗商品市場勢必遭遇前所未有的通貨膨脹沖擊。因?yàn)槭袌錾仙唐分挥心敲炊�，可是同時間內(nèi)涌進(jìn)到這個市場中的貨幣量卻是源源不斷，越來越多。
雖然近期內(nèi)因?yàn)槿赵_閘放水，因?yàn)闅W元區(qū)違約麻煩不斷，美元避險(xiǎn)功能增強(qiáng)，美元因此升值而暫時壓制商品價(jià)格，也包括黃金價(jià)格暴跌，但終會因?yàn)槊缆?lián)儲繼續(xù)大規(guī)模印鈔，因?yàn)槭澜鐜缀跛袊业母傁啻笠?guī)模印鈔，全球大宗商品一定會出現(xiàn)“錢比貨多”，而且多得多的嚴(yán)峻局面。對此，世界各國均有憂慮。
為了對抗美聯(lián)儲的無止境印鈔，盡可能地減少損失，全球一些主要貿(mào)易大國開始實(shí)施本幣直接交易，或者是貨幣互換，這在一定程度上扭轉(zhuǎn)商品貿(mào)易美元交易量的同時，也使得進(jìn)入國際市場交易的貨幣品種與貨幣量明顯增多，加大各國流動性注入政策對于大宗商品、對于所有商品價(jià)格的上漲影響。
世界各國集體極度貨幣寬松，對于全球大宗商品價(jià)格的推高性影響，不僅表現(xiàn)為上述所說的通貨膨脹，還在于寬松貨幣政策終將刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，重新回歸到正常增長軌道上來，由此增加大宗商品實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，改觀供求關(guān)系。如果說，以往流動性泛濫所以未能馬上導(dǎo)致大宗商品價(jià)格普遍飆升，主要印鈔國家物價(jià)上漲并不明顯，石油等原材料價(jià)格有時還會大幅下降，主要抑制因素在于全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)需求乏力，在于投資者、生產(chǎn)者與消費(fèi)者對于世界經(jīng)濟(jì)二次衰退的恐懼和疑慮。那么，隨著今后世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入較強(qiáng)復(fù)蘇，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求增加，其流動性泛濫對于大宗商品的推動性影響，將會逐步顯現(xiàn)出來，不可能無聲無息地消失。
這里所講的存“物”，是一個廣義概念，即包括黃金、石油、礦石、金屬、橡膠、谷物、棉花等商品，也涵蓋上述商品的境外產(chǎn)能及權(quán)益。
既然全球債務(wù)最終會以多種方式“一風(fēng)吹”，而且嚴(yán)重通貨膨脹會成為最主要的債務(wù)化解途徑，由此推動未來商品價(jià)格大幅飆升。那么在這種情形之下，確實(shí)存錢不如存物。因?yàn)槲镔Y不能隨意印刷，具有強(qiáng)大保值功能，并能在嚴(yán)重通貨膨脹環(huán)境中實(shí)現(xiàn)相對升值。
當(dāng)然“存物”也有一定風(fēng)險(xiǎn)，比如自然損耗、倉儲費(fèi)用、占用資金利息等，但比較當(dāng)今形勢下龐大外匯儲備（現(xiàn)金、債券）的含金量持續(xù)下降，其實(shí)永遠(yuǎn)不能使用，永遠(yuǎn)難以兌現(xiàn)，最終血本無歸的“存錢”，其風(fēng)險(xiǎn)要小得多。所以我們不能因?yàn)辇嫶笸鈪R儲備賬面收益的增加而沾沾自喜。目前中國數(shù)萬億美元外匯儲備，從其“含金量”，即所能購買的黃金與農(nóng)礦產(chǎn)品實(shí)物數(shù)量，其實(shí)與十幾年前差不多，可能還會更少，即使加上很可觀的賬面利息也是如此。因此必須高度重視，尋找新的途徑，全方位構(gòu)筑中國巨額外匯儲備的安全壁壘，譬如中國外匯儲備的適度實(shí)物化。
現(xiàn)在全球大宗商品價(jià)格因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)不太景氣，消費(fèi)需求乏力而暫時低迷，同時供應(yīng)量有較多增加，石油、鐵礦石、有色金屬、天然橡膠以及一些重要農(nóng)產(chǎn)品等，都比前期高位有較大幅度跌落，譬如石油價(jià)格回落到100美元/桶以下，鐵礦石比距離200美元/噸歷史高位還有很大距離，精煉銅與天然膠價(jià)跌落都已超過3成。我們要抓住這個有利時機(jī)，出臺鼓勵措施，加大國家（包括企業(yè)）購買與儲備力度，穩(wěn)步地將其龐大的外匯現(xiàn)金、債券儲備，部分地轉(zhuǎn)化為大宗商品實(shí)物儲備和境外權(quán)益產(chǎn)能儲備。
實(shí)現(xiàn)中國外匯儲備的適度實(shí)物化，應(yīng)當(dāng)是一個較長時期過程，不可一蹴而就。要統(tǒng)籌規(guī)劃，穩(wěn)步推進(jìn)，每年買一點(diǎn)兒，積少成多。如果我們能夠通過5年、10年，甚至20年的時間，將其數(shù)萬億美元的外匯儲備的一半左右，或者是三分之一，轉(zhuǎn)換成石油、鐵礦石、有色金屬等實(shí)物儲備和境外權(quán)益產(chǎn)能儲備，一些重要商品儲備可以滿足我國半年、一年、數(shù)年的使用量，屆時將為全體國民積攢起一筆真正的巨大財(cái)富，進(jìn)而大大提高中國的綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高我們的全球商品價(jià)格話語權(quán)。