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2013-04-15 作者:熊錦秋(資深經(jīng)濟(jì)研究工作者) 來源:上海證券報(bào)
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某滬深300ETF基金在2月25日至3月11日集中申購份額發(fā)售期間接手了大量處于停牌狀態(tài)的永泰能源股票,而該股復(fù)牌后連續(xù)跌停,該300ETF基金卻甘愿讓客戶以永泰能源2月19日收盤價(jià)12.14元這個(gè)歷史價(jià)格來換購基金的做法,令人生疑。 永泰能源2月20日起因公布以非公開發(fā)行股票購買煤業(yè)資產(chǎn)事宜而停牌,此次非公開發(fā)行資產(chǎn)收購P/E為11.8倍,不少投行認(rèn)為太貴,且在2月20日永泰能源停牌至3月14日正式換購?fù)瓿善陂g,永泰能源所屬SAC采礦指數(shù)已下跌6.14%,而再翻看該股K線圖,由2008年的低位幾乎單邊持續(xù)上升達(dá)10多倍,換購時(shí)基本是歷史最高位,而2月19日為跌停收盤,顯示市場(chǎng)已看空,該300ETF基金逆勢(shì)將永泰能源攬入懷中,有定向利益輸送之嫌。股票停牌期間不確定性太多,審慎的基金公司一般會(huì)拒絕客戶在此期間以股票換購基金。比如在1月底超日太陽停牌期間,南方中證500ETF、嘉實(shí)中證500ETF就明確拒絕接受超日太陽換購申請(qǐng)。 ETF投資組合完全復(fù)制標(biāo)的指數(shù),該300ETF基金復(fù)制的是滬深300指數(shù),一般ETF使用一籃子指數(shù)成分股申購贖回基金份額。為了促進(jìn)ETF基金的銷售,以股票換購ETF基金成為近年來行業(yè)發(fā)行ETF基金時(shí)的重要銷售手段。目前該300ETF通過換購已持永泰能源1609.6萬股,占基金資產(chǎn)凈值比5.14%;據(jù)該基金募集時(shí)公布的投資組合,永泰能源應(yīng)有的自然權(quán)重應(yīng)在0.5%左右,現(xiàn)在等于該股持倉超過了原定目標(biāo)的10倍以上。如此建倉很難復(fù)制指數(shù),要縮小與指數(shù)的跟蹤誤差,就只能花較大成本接著調(diào)倉。 從這個(gè)案例可以看出,ETF基金或有走偏跡象,需要盡快通過完善制度予以糾偏。 當(dāng)前,大小非、大小限主要通過二級(jí)市場(chǎng)、大宗交易平臺(tái)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式減持,隨著ETF基金的發(fā)展,大小非、大小限多了一個(gè)減持通道,其股票持倉可兌換為ETF基金,盡管兌換后所持基金也還包含少量原有股票,但多數(shù)資產(chǎn)等于兌換成為ETF基金追蹤的其他指數(shù)成分股,而且大小非、大小限可隨時(shí)將兌換到手的ETF基金拋售變成現(xiàn)金。為此,應(yīng)將大小非、大小限換購ETF基金行為視為減持或轉(zhuǎn)讓行為。 證監(jiān)會(huì)針對(duì)“大小限”和“大小非”減持行為出臺(tái)的《上市公司解除限售存量股轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》,并沒有太多關(guān)注換購ETF基金這種變相減持行為,理應(yīng)盡快將其納入制度規(guī)范。比如其中有條規(guī)定“持有解除限售存量股份的股東預(yù)計(jì)未來一個(gè)月內(nèi)公開出售解除限售存量股份的數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1%的,應(yīng)當(dāng)通過交易所大宗交易平臺(tái)轉(zhuǎn)讓”,既如此,那還應(yīng)規(guī)定大小限和大小非最多只能將公司股份總數(shù)1%以下的持股換購ETF基金,超過這個(gè)比例,就必須經(jīng)過大宗交易平臺(tái)轉(zhuǎn)讓。 此外,還需嚴(yán)格控制ETF基金公司和基金經(jīng)理在操作中的自由裁量權(quán)。自由裁量權(quán)越大,可能的利益輸送的權(quán)利也就越大。即使允許客戶以一籃子股票換購ETF,也應(yīng)規(guī)定,換購后個(gè)股占基金的比重不能超過其自然權(quán)重的兩倍;同時(shí)對(duì)換購價(jià)格作出明確規(guī)定,以限制利益輸送。 還有,應(yīng)考慮盡快為每個(gè)基金設(shè)立一個(gè)份額持有人大會(huì)的日常機(jī)構(gòu)。新《基金法》將從6月1日起施行,其中最大亮點(diǎn)莫過于第四十九條,“基金份額持有人大會(huì)可以設(shè)立日常機(jī)構(gòu),行使監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作、基金托管人的托管活動(dòng),提請(qǐng)更換基金管理人、基金托管人,等等職責(zé)”;建立這個(gè)“日常機(jī)構(gòu)”可說是個(gè)創(chuàng)舉,這解決了之前契約性基金治理平臺(tái)缺失的問題。但這條并非強(qiáng)制,希望有關(guān)各方提前謀劃,盡快引導(dǎo)每個(gè)基金都設(shè)立份額持有人大會(huì)日常機(jī)構(gòu),以實(shí)現(xiàn)對(duì)基金管理人的有效約束。
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