經(jīng)歷近35年的高速增長，中國經(jīng)濟(jì)正迎來重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。盡管GDP依然保持較高增速，但其背后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已風(fēng)險(xiǎn)重重：地方財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)、過度投資等問題越來越凸顯。究其根本，在于中國經(jīng)濟(jì)依然以“GDP”為綱，把GDP核算作為衡量經(jīng)濟(jì)增長的唯一標(biāo)尺。
GDP核算存在一些誤導(dǎo)：一是GDP是流量核算，只能反映一國在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)的總價(jià)值，不能反映國家的財(cái)富存量；二是GDP核算只反映了最終產(chǎn)出和總收入，未反映為獲得總產(chǎn)出而付出的成本和代價(jià)，沒有考慮生產(chǎn)和消費(fèi)對自然資源、環(huán)境所支付的生態(tài)成本和其他外部性，更不能反映增長方式是否可持續(xù)以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化；三是GDP核算更多關(guān)注投資、消費(fèi)、進(jìn)出口等需求的變化而忽視供給結(jié)構(gòu)的變化，特別是不能夠反映中國人口老齡化以及勞動(dòng)力成本上升等要素結(jié)構(gòu)的變化；四是GDP以產(chǎn)出為核算標(biāo)準(zhǔn)，只重?cái)?shù)量不重質(zhì)量，容易高估經(jīng)濟(jì)規(guī)模和總量，造成“增長幻覺”。同時(shí)，重復(fù)核算和過剩產(chǎn)能很可能被計(jì)入GDP核算中。因此，以GDP為綱的考核體系是導(dǎo)致地方政府間“標(biāo)尺競爭”，經(jīng)濟(jì)總量虛增的重要原因。
以“GDP為綱”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路，其風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)越來越明顯，不僅表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量差，資源效率和競爭力低下，也更多地表現(xiàn)為維持增長導(dǎo)致負(fù)債水平的飆升。目前，除了地方政府以土地為基礎(chǔ)的負(fù)債表式擴(kuò)張，導(dǎo)致政府負(fù)債的提高之外，全社會總體債務(wù)率都有所提高。數(shù)據(jù)顯示，近十年來，中國全社會的債務(wù)率（杠桿率）已經(jīng)上升了40個(gè)百分點(diǎn)。
特別是2008年期間，面對國際金融危機(jī)加劇和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長下行壓力，我國出臺了一系列經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，并針對重點(diǎn)需求進(jìn)行擴(kuò)張。比如，鼓勵(lì)住房消費(fèi)，啟動(dòng)政府性債務(wù)融資平臺、加大周期性行業(yè)投資等，隨著銀行信貸規(guī)模擴(kuò)張以及投資加速，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈，但包括政府、居民、企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的不同部門債務(wù)率上升都比較快，表現(xiàn)出較明顯的負(fù)債表擴(kuò)張性質(zhì)。去年以來，經(jīng)濟(jì)處于下行區(qū)間，企業(yè)利潤增速全面下滑，以及虧損面不斷擴(kuò)大導(dǎo)致企業(yè)賬款拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重、賬款構(gòu)成比例上升、賬款周轉(zhuǎn)率下降等風(fēng)險(xiǎn)開始顯露。
更值得警惕的是，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加速推進(jìn)，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不斷加劇土地出讓金和財(cái)政稅收難以滿足政府推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)所需資金，為解決城鎮(zhèn)化建設(shè)的融資難題，地方政府通過建立城建公司、城投公司等調(diào)動(dòng)社會資金和銀行貸款，形成了地方政府投融資平臺。兩年前，地方債務(wù)遭遇銀行貸款嚴(yán)格限制之后，由于政績與基建項(xiàng)目高度關(guān)聯(lián)使得地方債務(wù)并未得到遏制，而是轉(zhuǎn)移至銀行表外通過城投債、信托等理財(cái)產(chǎn)品滾雪球式擴(kuò)張。平臺貸、城投債、各類信托以及政信合作等債務(wù)融資模式成為首選。
中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，2012年全年地方政府債發(fā)行2500億元，較上年增加500億元；銀行間債券市場發(fā)行的城投類債券累計(jì)達(dá)6367.9億元，較2011年增加3805.9億元，同比增長148%，增幅較上年同期擴(kuò)大120個(gè)百分點(diǎn)。除發(fā)行債券外，地方政府通過信托借款獲取的資金也增長顯著。2012年四季度末，信托公司政信合作項(xiàng)目余額5016億元，較上年增加2479億元，增幅高達(dá)97.7%，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患日益凸顯。
因此，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路必須從短期應(yīng)對向長期發(fā)展轉(zhuǎn)變，為避免我國經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出受到不可預(yù)見的巨大沖擊，切斷“經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張→債務(wù)擴(kuò)張”的高風(fēng)險(xiǎn)鏈條，徹底改變以“GDP為綱”的增長標(biāo)尺，認(rèn)真地衡量增長背后的成本和代價(jià)，也許這才是防范風(fēng)險(xiǎn)，化解危機(jī)之根本。