歐債形勢(shì)有所緩和，歐元區(qū)再陷衰退復(fù)蘇前景暗淡，歐債已成“慢性病”，仍然是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，要做好長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)的準(zhǔn)備。
一、歐債危機(jī)形勢(shì)有所緩和，但仍存在較大不確定性。
1、歐債危機(jī)有所緩和。去年至今，歐洲央行重啟了被認(rèn)為類(lèi)似美國(guó)量化寬松的貨幣政策的“歐洲版”第二輪長(zhǎng)期再融資操作，市場(chǎng)獲得了充足的流動(dòng)性，緩解了希臘可能出現(xiàn)無(wú)序違約的擔(dān)憂。二是去年9月歐洲央行直接推出貨幣交易計(jì)劃(OMT)，承諾在一定條件下在二級(jí)市場(chǎng)“無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)重債國(guó)短期國(guó)債”，從而扮演了歐元區(qū)重債國(guó)債“最后購(gòu)買(mǎi)者”的角色，不僅顯著降低了那些遵守財(cái)政紀(jì)律國(guó)家的國(guó)債收益率，也大大降低了歐元區(qū)因西班牙等重債國(guó)面臨崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。三是德國(guó)聯(lián)邦法院裁定歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)不違憲。作為永久性救助基金，重債國(guó)將增強(qiáng)歐債防火墻。四是達(dá)成了在2014年3月1日之前建成歐洲銀行業(yè)單一管理機(jī)制的協(xié)議，由歐洲央行統(tǒng)一行使統(tǒng)一監(jiān)管，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)銀行業(yè)監(jiān)管的信心。五是IMF用于資助的放貸資金規(guī)模有望達(dá)到8500億美元。通過(guò)上述措施，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)的信心，重債國(guó)的國(guó)債收益率大幅下降，主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，一些諸如出口等先行指標(biāo)透露出積極跡象，顯示出歐元區(qū)下滑態(tài)勢(shì)或會(huì)稍有緩解。
2、歐債問(wèn)題的未來(lái)仍存在較大不確定性。盡管歐債危機(jī)相比前幾年稍有緩解，歐洲央行也不斷依靠擴(kuò)張自身資產(chǎn)負(fù)債表即量化寬松政策為金融系統(tǒng)提供流動(dòng)性，但并不能真正改變各國(guó)財(cái)政狀況，各國(guó)償付能力未有實(shí)質(zhì)性改善。特別是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)滑向衰退，德法經(jīng)濟(jì)也呈疲軟態(tài)勢(shì)，國(guó)債評(píng)級(jí)面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，可能影響繼續(xù)為重債國(guó)提供援助的意愿。歐債危機(jī)正在沖擊歐元儲(chǔ)備貨幣地位(相對(duì)美元，歐元在全球儲(chǔ)備貨幣的地位仍在倒退，僅2012年發(fā)展中國(guó)家共拋售448億歐元外匯儲(chǔ)備，減持6.2%，歐元僅占發(fā)展中國(guó)家外匯儲(chǔ)備的24%，為2002年以來(lái)最低)。近期以來(lái)，塞浦路斯主權(quán)債務(wù)惡化，意大利大選又陷僵局，西班牙債務(wù)前景繼續(xù)惡化都意味著歐債危機(jī)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。特別值得關(guān)注的是，西班牙由于房地產(chǎn)泡沫崩潰導(dǎo)致銀行業(yè)資本金不足，意大利主權(quán)債務(wù)規(guī)模太大，兩國(guó)可能是歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的下一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)。
二、歐元區(qū)仍處在衰退之中，今年復(fù)蘇前景不樂(lè)觀。
據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示：歐元區(qū)2012年GDP大約下降0.4%。特別是GDP去年第四季度環(huán)比下降0.6%，已連續(xù)三個(gè)季度下滑，為歐元區(qū)2009年以來(lái)最大萎縮幅度。據(jù)市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)Mmarkit數(shù)據(jù)顯示，今年3月份歐元區(qū)綜合采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI(包括制造業(yè)和服務(wù)業(yè))由2月份47.9%下滑至46.5%，是自去年12月至今4個(gè)月以來(lái)最差的表現(xiàn)，反映經(jīng)濟(jì)仍在惡化，意味著今年一季度GDP仍然符合技術(shù)性經(jīng)濟(jì)衰退的定義。假如今年一季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下降，則整個(gè)歐元區(qū)將會(huì)連續(xù)出現(xiàn)四個(gè)季度的下降。一般來(lái)講，連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下降則認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)衰退的表現(xiàn)。由此表明，目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退仍在加深。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行和歐委會(huì)等國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)近期發(fā)布的預(yù)測(cè)，2013年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)下降。當(dāng)然，如果美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快，再加上歐盟鞏固并加大緩解歐債措施，特別是盡快出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策力度，則有可能減輕經(jīng)濟(jì)衰退的幅度。而2013年歐元區(qū)要整體走出衰退的可能性不大或存“兩可之間”。
三、歐債危機(jī)其根本問(wèn)題并未解決已成“慢性病”，解決歐債問(wèn)題將是長(zhǎng)期復(fù)雜的過(guò)程。
1、歐債危機(jī)產(chǎn)生的根本性因素并沒(méi)有解決和實(shí)質(zhì)性改善。一是福利過(guò)高致使債務(wù)率和赤字率仍居高不下。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局稱，2012年歐元區(qū)整體國(guó)債占GDP的比例仍高達(dá)90%以上。其中老齡化是導(dǎo)致歐洲國(guó)家政府債務(wù)水平攀升的一個(gè)重要原因。歐洲的債務(wù)危機(jī)實(shí)際上是福利制度危機(jī)，福利制度不改革，債務(wù)和財(cái)政負(fù)擔(dān)難以緩解。二是財(cái)政一體化和形成單一的歐元債券仍遙遙無(wú)期。雖然歐盟國(guó)家簽定了旨在加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律的“財(cái)政契約”，但不是真正意義上的財(cái)政聯(lián)盟。分散的各國(guó)財(cái)政政策與統(tǒng)一的貨幣政策不能協(xié)調(diào)配合共同作用的矛盾仍十分尖銳。事實(shí)上，歐元區(qū)貨幣政策仍然是單打獨(dú)斗。三是歐洲央行還沒(méi)有成為國(guó)際最后貸款人。四是歐元區(qū)不是一個(gè)主權(quán)國(guó)家，政治一體化的進(jìn)程仍停滯不前。
2、如何擺脫經(jīng)濟(jì)衰退，保增長(zhǎng)是當(dāng)前和今后歐元區(qū)面臨的最大挑戰(zhàn)。今后多年之內(nèi)，歐元區(qū)仍可能處于危機(jī)狀態(tài)。歐債危機(jī)正從“急性病”轉(zhuǎn)向“慢性病”。普遍的觀點(diǎn)是：歐元區(qū)的危機(jī)核心不是財(cái)政的危機(jī)，財(cái)政的危機(jī)只是外在表現(xiàn)。最大的挑戰(zhàn)是整個(gè)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)沒(méi)有增長(zhǎng)，擺脫經(jīng)濟(jì)衰退才是歐元區(qū)現(xiàn)在面臨的最大挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退，說(shuō)明歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有好轉(zhuǎn)，競(jìng)爭(zhēng)力正在下降。由此也進(jìn)一步表明，歐債危機(jī)緩和只能說(shuō)是暫時(shí)的或階段性的，換句話說(shuō)，歐債的緩解最終要體現(xiàn)在哪怕是經(jīng)濟(jì)輕微增長(zhǎng)才有實(shí)際意義。
為應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)，歐元區(qū)推行財(cái)政緊縮政策已逾兩年，削減支出和刺激經(jīng)濟(jì)的矛盾凸顯，德法兩國(guó)針對(duì)緊縮還是刺激增長(zhǎng)已存巨大分岐。增長(zhǎng)已成為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的最大難題，然而近期又很難擺脫這一困境。歐元區(qū)一直在緊縮與增長(zhǎng)之間尋求平衡，但事實(shí)上是看德國(guó)臉色行事，奉行德國(guó)式的解決歐債危機(jī)方案即財(cái)政緊縮至上，并拒絕政府引入單一歐元債券，拒絕把歐洲央行變成最貸款人。所以，歐洲央行又主要奉行德國(guó)央行“通脹目標(biāo)”即“控通脹高于保增長(zhǎng)”來(lái)行事的。在歐元區(qū)陷入連續(xù)3個(gè)季度衰退，美日均采取“保增長(zhǎng)高于控通脹”的政策，世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家考�？恕ぐ吞K近日建議發(fā)達(dá)國(guó)家把通脹率目標(biāo)設(shè)置在4%左右來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(傳統(tǒng)上認(rèn)為，2%的通脹率是健康可控的)。在這樣的背景下，歐洲理事會(huì)主席范龍佩近日仍然強(qiáng)調(diào)歐洲央行首要任務(wù)依然是“控通脹高于保增長(zhǎng)”。因此，有限的政治空間和各國(guó)政局頻繁更替的威脅，意味著歐盟近期推出立竿見(jiàn)影刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施的可能性不大，歐元區(qū)要擺脫經(jīng)濟(jì)衰退和歐債危機(jī)的困局短期內(nèi)也難以破解，最終解決歐債問(wèn)題將是一個(gè)長(zhǎng)期復(fù)雜的過(guò)程。
四、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。
由于歐元區(qū)何時(shí)走出衰退前景暗淡，歐債危機(jī)仍然是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)的格局下，貿(mào)易增長(zhǎng)難以有大幅度增長(zhǎng)。去年我國(guó)對(duì)歐日貿(mào)易大幅收縮，其中對(duì)歐出口下降6.2%，至今我國(guó)對(duì)歐出口仍未見(jiàn)起色。因此，預(yù)計(jì)今年對(duì)歐出口嚴(yán)峻。美歐仍然是我國(guó)最大的兩個(gè)出口市場(chǎng)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前依然面臨著穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)的背景下，出口仍是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿�。為此，我們要做好長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)的準(zhǔn)備。第一、著力穩(wěn)定美、日、東盟等我國(guó)排前10位出口大國(guó)的增長(zhǎng)，妥善應(yīng)對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義。第二、不斷拓展我國(guó)擴(kuò)大對(duì)新興市場(chǎng)的出口。第三、保持人民幣實(shí)際有效匯率基本穩(wěn)定，避免匯率大幅升值對(duì)出口造成不利影響。第四、推進(jìn)中歐金融合作。一是探索人民幣與歐元的直接兌換，促成人民幣與英磅直接交易，可適當(dāng)增持德國(guó)等歐元區(qū)的優(yōu)質(zhì)債券，購(gòu)買(mǎi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)股權(quán)。二是嘗試推進(jìn)人民幣成為歐盟的儲(chǔ)備貨幣，使人民幣逐步成為歐盟的清算和結(jié)算貨幣。三是鞏固倫敦人民幣離岸中心，可在法蘭克福建設(shè)人民幣離岸中心。