2月上旬以來，有的銀行股回落達15％左右，遠超過同期大盤的調(diào)整幅度，反映出“多空廝殺”之激烈。假如銀行股暴露出強烈的再融資需求，勢必給其股價帶來負面影響。人氣回暖的銀行股不怕盈利增速放緩，真正擔(dān)心的還是再融資圈錢。
　　摩根大通近日發(fā)布研究報告，將中國股票評級降為“減持”，并且建議購買看空中國四大銀行的衍生品。所幸的是，該報告的唱空沒能沖擊A股市場，大盤及銀行股均連續(xù)兩個交易日反彈。3月20日，領(lǐng)漲的中信銀行漲停，多個銀行股漲幅超過5％，四大國有銀行股均漲幅超過2％。
　　看到境外投行的唱空，不少投資者想到了“陰謀論”。從以往的情況來看，出現(xiàn)過境外投行左手發(fā)報告唱空、右手買入增持的例子。民生銀行去年8月下旬發(fā)布盈利增長36．89％的半年報業(yè)績，就曾遭遇境外投行集體“唱空”。
　　瑞信、摩根大通、花旗、貝萊德、惠譽等紛紛發(fā)布唱空報告或下調(diào)評級，把一年前被高管稱作“利潤高得都不好意思公布”的民生銀行，指責(zé)為“盈利見頂、凈息差受壓、資產(chǎn)質(zhì)量轉(zhuǎn)差”。更為蹊蹺的是，摩根士丹利唱空之后，在9月上旬6次增持了民生銀行H股。
　　回頭再看，民生銀行股價的低點恰恰出現(xiàn)于去年半年報披露之后，在9月5日創(chuàng)出5．39元的全年低點。到今年2月6日最高11．91元，民生銀行累計漲幅達120．96％。當時聽信境外投行唱空的投資者，錯失了熊市中難得的“大黑馬”。
　　對于境外投行的唱空，不該將其簡單作為反向指標，而是應(yīng)該立足基本面作出判斷。境外投行去年唱空民生銀行未得逞的重要原因是銀行股低估值，即便民生銀行目前的市盈率也只有8倍左右。民生銀行的暴漲及整個銀行板塊的反彈，不是緣于盈利預(yù)期的刺激，而是主要以估值修復(fù)作為動力。境外投行唱空銀行股的最大錯誤，正如招商證券這次反駁摩根大通觀點所指出的，“做空一個PE（市盈率）在6倍以下的行業(yè)不合常理”。
　　不可否認，國內(nèi)銀行業(yè)的盈利增速不再樂觀。交通銀行金融研究中心的報告指出，預(yù)計上市銀行2012年的凈利潤增速約為17．2％，大大低于2011年29．18％增速。而隨著2013年銀行業(yè)景氣度的繼續(xù)下行，上市銀行在2013年凈利潤增速將進一步回落至個位數(shù)，預(yù)計為7％至8％左右。盡管這樣的預(yù)測揭示了銀行股的軟肋，但對其強勢反彈不構(gòu)成致命傷。
　　其一，盈利增速下降是早有預(yù)期的，并非投資者在銀行股上漲后的“恍然大悟”。
　　其二，銀行股盈利由高增長變?yōu)榉�(wěn)定增長，對目前的股價仍構(gòu)成支撐。只要業(yè)績不出現(xiàn)大幅倒退，就意味著股價不存在泡沫。
　　其三，中國經(jīng)濟有望持續(xù)增長，無需過度擔(dān)心未來二三年的銀行股業(yè)績及資產(chǎn)質(zhì)量。國際三大評級機構(gòu)之一的標普認為，今年中國經(jīng)濟向好，內(nèi)地銀行展望為穩(wěn)定，相信風(fēng)險程度仍屬可控，并維持今年對內(nèi)地銀行的展望評級為“穩(wěn)定”。
　　其四，A股市場致力于引入各類長期資金，銀行股系“具備罕見投資價值”的藍籌股，受到新入市資金的青睞。
　　當然，過去幾個月成為“香餑餑”的銀行股，出現(xiàn)一定的市場分歧并不意外。2月上旬以來，有的銀行股回落達15％左右，遠超過同期大盤的調(diào)整幅度，反映出“多空廝殺”之激烈。一方面，不少銀行股進一步上漲面臨較大的解套盤壓力，且短期獲利盤不少，有待更多新資金的“增援”。另一方面，再融資隱憂仍有沖擊銀行股的可能。民生銀行2月上旬的見頂回調(diào)，與其公布200億元的可轉(zhuǎn)債融資計劃有一定關(guān)系。
　　本輪銀行股的反彈，得益于銀監(jiān)會2012年12月下發(fā)《商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新指導(dǎo)意見》和《實施新資本辦法過渡性安排》，被認為由此緩解了銀行股的再融資壓力。假如銀行股暴露出強烈的再融資需求，勢必給其股價帶來負面影響。從這一點上說，人氣回暖的銀行股不怕盈利增速放緩，真正擔(dān)心的還是再融資圈錢。