不宜將M2占GDP之比偏高與貨幣超發(fā)畫等號
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2013-03-10 作者:王宇 來源:新華網(wǎng)
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目前我國廣義貨幣供應(yīng)量(M2)存量已近百萬億元,M2與GDP之比接近190%,有人據(jù)此得出“中國貨幣嚴重超發(fā)、潛在通脹風險較大”的結(jié)論。事實上,M2占GDP之比這一概念并不能有效衡量貨幣超發(fā)的程度,在此基礎(chǔ)上所得出的結(jié)論,著實是失之毫厘、謬以千里。 首先,M2與GDP之比這一說法本身不科學,不能真實反映貨幣超發(fā)程度以及通脹壓力。眾所周知,廣義貨幣供應(yīng)量M2是一個存量概念,而GDP是一個流量概念,用一個時點的存量和一個時期的流量數(shù)據(jù)進行比較得出的比值,并無意義。 進一步,如果觀察近20年我國歷史數(shù)據(jù),M2/GDP與通脹壓力相關(guān)性并不大。例如1993年到1995年,我國CPI漲幅連續(xù)超過10%,但M2/GDP基本穩(wěn)定在100%左右。1998年到2002年,我國M2/GDP比值大幅攀升,物價方面卻面臨通縮形勢。所以,根據(jù)M2/GDP比值來判斷貨幣超發(fā)與否或預測通脹壓力,是概念運用不當。 其次,對M2存量與M2/GDP比值進行跨國比較,亦無太大意義。由于金融產(chǎn)品創(chuàng)新使得貨幣劃分界限變得模糊,以及世界各國M2的定義及統(tǒng)計口徑存在差異,令M2存量在很大程度上是不能進行跨國比較的。 另外,企業(yè)融資以貸款為主、居民金融資產(chǎn)以儲蓄為主的國家,M2/GDP通常偏高;而金融市場
發(fā)達的國家M2/GDP通常偏低。我國M2/GDP較高的重要原因是我國金融市場不夠發(fā)達、儲蓄率高。雖然美國M2/GDP不高,但如算上美國家庭和非贏利部門金融資產(chǎn)總額與GDP的比值,就會發(fā)現(xiàn)其在2011年比值已超過300%,遠高于我國M2/GDP比值。換句話說,我國與發(fā)達國家金融結(jié)構(gòu)迥異,M2/GDP指標即使有所謂的意義,事實上也不具備橫向可比性。 最后,衡量貨幣是否超發(fā)的最終標準是物價水平。研究表明,貨幣存量與物價之間并無必然聯(lián)系,影響物價水平更重要的因素是貨幣供應(yīng)增速及資金價格。簡單地說,若貨幣增速超過實體經(jīng)濟需要、實際利率長期偏低,物價上漲壓力就會加大。但如果貨幣供應(yīng)增速保持在合理水平,即使貨幣存量很大,也不一定就能導致物價上升。 數(shù)據(jù)顯示,從2000年到2011年,我國GDP年均增長10.2%、CPI年均上漲2.3%,屬于“高增長、低通脹”搭配,表明我國的貨幣環(huán)境總體上是適度的。
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