資本項目逆差恰是理順貿(mào)易生態(tài)良機
2013-02-06   作者:張銳(廣東技術(shù)師范學院經(jīng)濟學教授)  來源:上海證券報
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  面對著“雙順差”時代的結(jié)束尤其是出口需求萎縮和資本流出頻率加快對未來經(jīng)濟增長的瓶頸制約,管理層需要弱化對于出口貿(mào)易的依賴,在國內(nèi)培植出以消費為主的經(jīng)濟增長新模式。為此,必須切實深化民眾熱望的收入分配制度改革,實現(xiàn)財富積累由政府向民間的有序轉(zhuǎn)移。
  我國持續(xù)了長達14年之久的對外貿(mào)易項目(經(jīng)常項目和資本項目)“雙順差”格局被改寫了。據(jù)國家外匯管理局公布的最新年度數(shù)據(jù),2012年我國共計產(chǎn)生1173億美元的資本項目逆差。鑒于這一結(jié)果為1998年亞洲金融危機以來所首見,其在全球所引來的關(guān)注目光也就格外火辣。
  與資本貿(mào)易項目的“拐點”對應著的,是經(jīng)濟生態(tài)與匯率走勢的“拐點”。去年我國經(jīng)濟增長率為7.8%,創(chuàng)下13年來的最低點,與此同時,人民幣自2005年匯改以來對美元連續(xù)升值的勢頭則在漸漸“鈍化”,全年升值幅度幾乎為零。經(jīng)濟增速放緩在弱化投資回報效應的同時,也在沖淡境外資本的進入熱情,而人民幣升值步伐的顯著減速則更抑制了境外“熱錢”的投資套利沖動并催生了存量投機資本的獲利出局之勢。據(jù)商務部的數(shù)據(jù),2012年我國實際使用外資1117.2億美元,同比下降3.7%,為2009年以來的首次年度下降。與此相對應的數(shù)據(jù)是,同期我國外匯占款增量只有4946億,同比劇烈萎縮462%,創(chuàng)出10年來的新低。
  資本逆差,意味著資本的大規(guī)模流出。筆者觀察發(fā)現(xiàn),有兩大力量構(gòu)成了我國資本流出的主體陣容。其一,中國企業(yè)海外投資正在放量增量。據(jù)畢馬威發(fā)布的最新報告,2012年中國企業(yè)共發(fā)起329起海外并購,交易總額約為665億美元,同比增加244%。其二,伴隨著美國“再工業(yè)化”戰(zhàn)略的啟動以及為規(guī)避歐債危機的自救,再加上“釣魚島爭端”的沖擊,歐、美、日等國企業(yè)皆不同程度地出現(xiàn)了從中國抽撤資本的現(xiàn)象,而發(fā)達國家企業(yè)從中國撤資也映襯了全球外國直接投資(FDI)大幅受挫的基本生態(tài)。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議組織發(fā)布的《全球投資趨勢監(jiān)測報告》,2012年全球?qū)ν庵苯油顿Y(FDI)只有1.3萬億美元,同比降幅高達18%,流入發(fā)達國家的外國直接投資更急劇降至十年前的水平(5489億美元)。在外部資本供給并不能滿足需求的情況下,發(fā)達國家只能在減少資本輸出的同時設法吸收更多自有資本回歸。
  從某種程度上說,資本項目逆差對我國并不全是壞事。在更多開放資本流出項目的前提下,資本賬戶逆差可以平衡經(jīng)常賬戶的順差,國際收支也就更容易平衡,央行也可少用增發(fā)人民幣來購買多余的外匯,這也將減少人民幣升值壓力。因此,動態(tài)地判斷,為了矯正“雙順差”機制下的中國際收支平衡的扭曲狀態(tài),優(yōu)化中國的對外貿(mào)易環(huán)境,管理層會允許和容忍資本與金融項目一定程度逆差的存在。但是,國際經(jīng)驗表明,一國平衡國際收支的最好方式,是大量經(jīng)常順差對應著大量資本逆差。以此觀察,我們目前的貿(mào)易生態(tài)的確發(fā)出了值得警惕的信號。
  數(shù)據(jù)顯示,除第一季度外,2012年二、三、四季度分別出現(xiàn)了655億美元、712億美元和318億美元的資本逆差,全年相比與2011年1861億美元的資本順差所形成的懸掛性“缺口”寬達3034億美元。與此同時,2012年我國經(jīng)常項目順差為2138億美元,同比僅增長6%,增幅遠遠小于前10年10%以上的水平,而且占國內(nèi)生產(chǎn)總值之比同比下降0.2個百分點。特別值得指出的是,受中國生產(chǎn)要素價格上升以及國際范圍內(nèi)市場競爭的影響,未來將有部分外資進一步從中國流出,增量FDI的進入量也不容樂觀,經(jīng)常項目的順差由此會繼續(xù)減少。因此,如果資本項目和經(jīng)常項目的雙重收斂勢頭得不到有效控制,勢必對中國經(jīng)濟的未來增長動能形成深度挫傷,并最終可能使中國陷入對外貿(mào)易逆差的被動境地。在這種情況下,我們需要以制度與政策機制的進一步創(chuàng)新來導控好資本逆差的規(guī)模和流程。
  控制經(jīng)常項目順差收斂的節(jié)奏和放緩資本項目逆差的進度,首先得進一步拓寬外資的投資空間和渠道。按照產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移理論,跨國公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移一般遵循先制造業(yè)后服務業(yè),然后研發(fā)中心的遞進過程,轉(zhuǎn)移周期一般在20年左右。顯然,外企進入中國的第一階段已完成,正開始向第二階段邁進。為此,政府可考慮鼓勵符合條件的外資企業(yè)合作申請中國的國家科技開發(fā)項目,能力建設項目;鼓勵跨國公司在華設立地區(qū)總部、研發(fā)中心、采購中心、財務管理中心等功能性機構(gòu),提高產(chǎn)業(yè)綜合配套能力。而在資本的產(chǎn)業(yè)選擇上,政府應以更多優(yōu)惠政策鼓勵外商投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。
  打破行業(yè)與市場壟斷,可視作點燃和刺激外資和國內(nèi)存量資本投資熱情的又一具有深遠意義的制度安排。雖然“藏匯于民”的趨勢日漸明朗和強烈,但要使這部分依然滯留于金融體系的外匯資產(chǎn)進入實體經(jīng)濟并沖淡其“外流”意愿,還得加緊通過開放能源、金融和電信等國有化領(lǐng)域,在肢解壟斷的同時為民間資本創(chuàng)造出新的投資市場。
  另外,以FII(間接投資)對沖FDI收斂的趨勢,也是未來可供采取的一種資本平衡策略。資料顯示,從2005到2012年,外國證券投資占我國同期資本凈流入的18%,分別低于同樣是新興市場國家的印度、巴西的31%、47%?紤]到目前資本項目不能完全放開,管理層不妨進一步通過降低投資門檻來增加QFII的數(shù)量和擴充單個QFII的規(guī)模,將更多國外資金導入國內(nèi)資本市場。
  還需特別強調(diào)的是,面對著“雙順差”時代的結(jié)束尤其是出口需求萎縮和資本流出頻率加快對未來經(jīng)濟增長的瓶頸制約,管理層需要弱化對于出口貿(mào)易的依賴,在國內(nèi)培植出以消費為主的經(jīng)濟增長新模式。為此,必須切實深化民眾熱望的收入分配制度改革,約束既得利益集團侵蝕社會財富的半徑,加大轉(zhuǎn)移支付的力度,力求實現(xiàn)財富積累由政府向民間的有序轉(zhuǎn)移,真正藏富于民。
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