需求依然內(nèi)強外弱 通脹壓力持續(xù)溫和
2013-02-04   作者:沈建光(瑞穗證券亞太首席經(jīng)濟學(xué)家)   來源:上海證券報
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  中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)發(fā)布的1月PMI為50.4, 不僅大幅低于51的市場預(yù)期,比去年12月的50.6還略有下降。新出口訂單分類指數(shù)跌48.5,這印證了筆者此前的觀點,中國需求內(nèi)強外弱,盡管最近幾個月經(jīng)濟有改善跡象,但潛在的增長勢頭依然需要鞏固,尤其是對海外經(jīng)濟復(fù)蘇不能過度樂觀。鑒于1月指標可能因中國春節(jié)在去年和今年的具體時間點而對1月和2月同比增長有顯著影響,包括由于基數(shù)效應(yīng)而異常強勁的外部貿(mào)易的增長,以及低通脹率。貸款增速也較為強勁,這是由于年初銀行新獲貸款額度。筆者認為波動將在2月持續(xù)。
  不過,雖然生產(chǎn)分項指數(shù)回落至51.3。然而1月新訂單和庫存的回升表明,國內(nèi)需求溫和上升趨勢良好,廠商的預(yù)期也有所提高。今年1月投入品價格上升至57.2,而去年11月和10月分別為53.3和50.1。這與全球大宗商品價格上升趨勢一致。然而,世界銀行最近警告,由于全球需求低于產(chǎn)量的增長,2013年大宗商品價格將有所下跌。因此,筆者認為在未來數(shù)月通脹壓力將是溫和的。
  由于中國農(nóng)歷新年假期,制造商和航運在2012年1月大多已關(guān)閉,2013年春節(jié)在2月,制造商會在1月沖刺完成訂單,趕在節(jié)前航運關(guān)閉之前。因此,即使筆者對去年12月異常的年末數(shù)據(jù)做環(huán)比修正后,估計出口增速比去年同期還會異常上升。然而,PMI新出口訂單分類指數(shù)顯示,中國出口狀況還未顯示根本性改善。據(jù)IMF預(yù)計,今年歐元區(qū)經(jīng)濟將連續(xù)第二年衰退,歐元區(qū)今年經(jīng)濟將萎縮0.2%,而此前的預(yù)期為擴張0.2%。同時,美國去年四季度GDP因收縮政府開支、出口下降而減小。根據(jù)一個以中國香港為基地航線的數(shù)據(jù)OOCL,去年四季度跨太平洋貨運量下降了6.8%,今年出口大幅反彈可能性很小。筆者預(yù)測,1月中國進口增速上升至29.7%,貿(mào)易收支為309億美元。值得一提的是,1月的上升偏差將有可能被2月因下降偏差導(dǎo)致的龐大貿(mào)易赤字所抵消。
  有媒體報道,四大行在1月前27天已借出共3950億元,比去年1月強勁許多。假設(shè)1月貸款維持增長勢頭,而四大銀行占新增貸款總額的45%左右,那么1月新增人民幣貸款達1萬億。這與以往典型的年初模式一致。2012年,新增人民幣貸款總額同比增長9.8%,而社會融資總量增加了22.9%。包括信托貸款增加了3倍達2640億。出于對金融體系穩(wěn)定性的擔(dān)憂,中國銀監(jiān)會已承諾今年將嚴格控制影子銀行。筆者因此認為,政府將通過發(fā)行更多國債及上調(diào)銀行貸款規(guī)模以達到充足流動性。因此,今年可能將維持一定規(guī)模的公開市場操作;存款準備金率下調(diào)與否及幅度取決于資本流入水平。
  根據(jù)商務(wù)部的每周更新數(shù)據(jù),由于今年1月初我國北方和南方天氣格外寒冷,食品價格遂繼續(xù)強勁增長。特別是蔬菜價格環(huán)比上升15.9%,豬肉價格較12月上漲4.4%。這將反映在1月強勁的食品價格漲幅中。筆者估計2月食品價格可能因節(jié)日需求增加而大幅上漲。1月29日,國務(wù)院公開要求農(nóng)業(yè)部門發(fā)揮指導(dǎo)作用,以努力穩(wěn)定假期的糧價。包括制訂應(yīng)急計劃和釋放政府儲備的蔬菜和肉類。 不過,筆者預(yù)計3至4月食品價格將再次有所下降。
  與食品價格上漲趨勢不同,通脹將可能繼續(xù)保持溫和水平。在房地產(chǎn)市場趨勢較為樂觀的同時,住房的成本也將逐步回升。除此之外,其他消費類產(chǎn)品,如服裝的價格也保持了良性趨勢。總之,筆者預(yù)期,受中國新年影響,1月通脹暫時緩解,同比增長為1.7%。
  根據(jù)商務(wù)部更新的生產(chǎn)資料價格,1月生產(chǎn)者物價平減指數(shù)進一步縮小。根據(jù)1月前四個星期的數(shù)據(jù),主要生產(chǎn)資料平減指數(shù)有所收窄。因此,1月關(guān)鍵生產(chǎn)者物價平減指數(shù)或?qū)⑹照?.5%左右。估計下半年最終將影響居民消費價格。但由于增長勢頭保持溫和,今年全年的通脹率將落在3.0%附近。
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