截至2012年12月底，我國外匯儲備為3.31萬億美元，這些資金如何實現保值一直是市場非常關注的問題。作為全世界遙遙領先的頭號外匯儲備大國，國家外管局多年來順理成章被稱作“全世界最大的機構投資者”。為了創(chuàng)新外匯儲備運用，支持金融機構服務實體經濟發(fā)展和“走出去”戰(zhàn)略，外管局成立了外匯儲備委托貸款辦公室，負責創(chuàng)新外匯儲備運用這項工作。
　　外匯儲備管理目標無非是安全、流動和收益，作為全世界遙遙領先的頭號外匯儲備大國，一年外匯儲備資產增量拿出來就可以躋身全世界外匯儲備前五位。為了避免經濟增長失速和促進產業(yè)結構升級等原因，盡管外經貿部門需要努力遏制雙順差和對外資產增長失控，但至少就近期而言，我們在追求國際收支平衡時不宜單純遏制出口和貿易順差增長，不能指望近年貿易順差和國際資產積累從增長轉為減少，相應地我國外匯儲備還將進一步增長。在這種情況下，我們的外匯儲備運用指導思想勢必要更加重視收益性。
　　政府將超出適度規(guī)模的外匯儲備用于投資運營。1990年代以來，在全球性流動性過剩、世界外匯儲備規(guī)模急劇膨脹的背景下，從日本、韓國到俄羅斯，有越來越多的國家將越來越多的外匯儲備投入投資運營。如1992年泰國中央銀行投機英鎊獲利10億美元。同時創(chuàng)新外匯儲備運用。國家外匯儲備管理機構持有的資產組合可以包括外國證券資產、戰(zhàn)略資源，乃至對部分工商企業(yè)和機構投資者的直接投資；甚至創(chuàng)新其所管理資產的形式，包括自營和信托兩部分，后者委托優(yōu)秀金融機構管理運營，如巴西中央銀行于2000年11月將12億美元國家外匯儲備移交西方私營金融機構管理，由加拿大皇家信托擔任托管人，委托6家外國金融機構擔任資產管理人，并支付管理資產0.2%的管理費。
　　在人民幣長期升值環(huán)境中，中國人民銀行面臨其資產相對于其負債貶值的貨幣錯配風險，進一步強化了提高儲備資產收益性的重要意義。因此我國積極拓展外匯儲備使用渠道和方式，積極探索創(chuàng)新外匯儲備運用方式，重視發(fā)揮外匯市場支持國家經濟社會發(fā)展的積極作用，不斷創(chuàng)新外匯儲備運用，支持金融機構服務實體經濟發(fā)展和“走出去”戰(zhàn)略。外匯儲備經營管理機構內已經成立了外匯儲備委托貸款辦公室(SAFE Co-Financing)，負責創(chuàng)新外匯儲備運用工作。
　　與將外匯儲備投向海外機構股票或債券、海外機構再以其投資于優(yōu)質國內企業(yè)的方式相比，設立外匯儲備委托貸款辦公室，將向銀行機構注入流動性，為國內企業(yè)提供貸款，支持海外投資發(fā)展；此模式開始可能限于政策性銀行，后期向商業(yè)銀行開放，直接用于支持金融機構和國內企業(yè)走出去，顯然更有利于我國。一方面我國政府從戰(zhàn)略上鼓勵外匯儲備的運用,鼓勵企業(yè)走出去并提供一系列幫助,另一方面我國2013年的外貿出口增幅預計會低于GDP的增幅,經常項下順差會有所減少,加之隨著美國等經濟逐漸恢復,會有一定規(guī)模的資本外流,因此今年可能會出現中國外儲下降的拐點。
　　創(chuàng)新外匯儲備運用，直接目的是提高外匯儲備管理的收益率，但不能以犧牲安全性為代價。當年長期資本管理公司折戟沉沙，連累對其投資的多家西方中央銀行受損，就向我們敲響了警鐘。委托貸款業(yè)務風險顯然不如股權投資那么大，但是與原來傳統的外匯儲備資產運營領域相比，風險還是大大提高了，從而在風險控制方面對外匯局提出了更高的要求。同時，委托貸款一般都是投資于比較大的項目，如大型資源開發(fā)、大型基礎設施、大型先進制造業(yè)等項目，而這些領域一般又都是東道國比較看重的，這就可能會引起東道國一些新的疑忌，從而引起一些麻煩，相關企業(yè)需要避免出現這種情況。所以始終把防范風險放在首位，實現了外匯儲備保值增值。
　　但也要注意外匯儲備管理的問題不是靠單純一個新機構的設立能夠完全解決。成立外儲委托貸款辦公室只是其中的一步,預計會有更多配套的組合鼓勵政策出臺，比方說委托貸款問題或者其他的一些商業(yè)運作，但是這只是提供了一個框架和一個思路，但是它到底怎么執(zhí)行，可能未來的操作難度和執(zhí)行難度還是非常大的。過去有很多方式已經在做化解外匯儲備的政策或者結構的配套了，但是它的效果并不是很明顯，包括我們商業(yè)銀行上市的注資還有其他很多方式，所以單純靠一個新的機構能夠給外匯儲備管理帶來多大的改善和改良，其不確定性還是比較大。(第一作者系江西財經大學金融學院教授)