新三板的發(fā)展?jié)摿�很大，有估值較低的高成長(zhǎng)公司，但風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板，監(jiān)管層設(shè)置較高的投資門檻并不意外。新三板可以“淘金”，但當(dāng)前的投資價(jià)值洼地仍在主板，具有罕見投資價(jià)值的還是藍(lán)籌股。這是長(zhǎng)期資金不會(huì)忽略的因素，也是主板反彈的最大支撐。
　　全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擬定于下周舉行揭牌儀式，其業(yè)務(wù)規(guī)則及部分配套細(xì)則也將發(fā)布實(shí)施。1月9日同時(shí)傳出消息稱，新三板設(shè)定的個(gè)人投資者準(zhǔn)入條件，除預(yù)計(jì)包括開戶年限應(yīng)高于兩年的要求外，入場(chǎng)資金門檻或設(shè)定為300萬(wàn)元。
　　對(duì)于構(gòu)建全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)及新三板擴(kuò)容，此前市場(chǎng)上有過(guò)較大擔(dān)憂。去年3月28日，有媒體報(bào)道修訂后的 “頂層設(shè)計(jì)版”場(chǎng)外市場(chǎng)方案上報(bào)國(guó)務(wù)院。當(dāng)日，上證指數(shù)聞?dòng)嵈蟮?．65％，創(chuàng)出當(dāng)時(shí)的年度最大單日跌幅；深證成指下跌3．15％，跌破半年線。然而，此次新三板消息的傳來(lái)，對(duì)主板的利空沖擊有限。上證指數(shù)1月9日小幅下跌0．03％，深證成指上漲0．49％。A股盤中有震蕩，主要是獲利盤的打壓所致。
　　投資者對(duì)新三板的利空擔(dān)心不及一年前，有兩個(gè)重要原因。其一，目前處于新股停發(fā)階段，而投資者在去年3月?lián)�心市�?chǎng)擴(kuò)容“雙輪驅(qū)動(dòng)”，即場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)展開。盡管史上最大的IPO“堰塞湖”依然高懸，待審的公司數(shù)量較去年3月進(jìn)一步增多，但向新三板分流被確定為疏通IPO“堰塞湖”的手段之一。此外，證監(jiān)會(huì)人士強(qiáng)調(diào)，“新三板融資屬于小額定向融資，擴(kuò)大試點(diǎn)后融資額很有限，對(duì)市場(chǎng)擴(kuò)容影響很小。”
　　其二，新三板設(shè)定的個(gè)人投資者門檻或遠(yuǎn)高于預(yù)期。細(xì)讀一年多來(lái)的各種報(bào)道可發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)最初猜測(cè)新三板的個(gè)人投資者資金門檻為50萬(wàn)元，此后又傳提高至100萬(wàn)元。從最新消息來(lái)看，入場(chǎng)資金門檻或設(shè)定為300萬(wàn)元。換言之，新三板規(guī)則旨在“勸退”散戶投資者，更希望機(jī)構(gòu)投資者入市。300萬(wàn)元的個(gè)人投資者門檻設(shè)定，基本排除了絕大多數(shù)中小投資者參與的可能性，新三板不會(huì)再現(xiàn)主板市場(chǎng)以散戶為主體的投資者結(jié)構(gòu)。新三板會(huì)有個(gè)人投資者參與交易，主要是那些高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的高凈值人群。
　　建成全國(guó)性的中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)后，“淘金”新三板的資金肯定超過(guò)現(xiàn)有的“中關(guān)村市場(chǎng)”。有媒體報(bào)道稱，北京某券商內(nèi)部摸底調(diào)查發(fā)現(xiàn)，不少客戶表示將考慮參與新三板市場(chǎng)投資。不過(guò)，監(jiān)管部門設(shè)定較高的資金門檻，無(wú)疑給沒準(zhǔn)備的新三板投資者潑冷水。缺乏大量個(gè)人投資者參與的新三板，流動(dòng)性會(huì)改善到怎樣的程度？恐怕前景難以樂觀。已有中關(guān)村PE機(jī)構(gòu)人士擔(dān)心，如果新三板今后的流動(dòng)性還是不好的話，想在掛牌以后減持套現(xiàn)并不容易。
　　流動(dòng)性偏差會(huì)制約新三板吸引資金的力度，機(jī)構(gòu)資金入市時(shí)也會(huì)有一定顧慮。新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板可在“技術(shù)可銜接、各方有共識(shí)、法律無(wú)障礙”的基礎(chǔ)上進(jìn)行，但若把套現(xiàn)希望寄托在轉(zhuǎn)板上，恐怕短期內(nèi)存在很大的不確定性。
　　更何況新三板是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，一方面，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板暴露的問題反映出中小企業(yè)去年在經(jīng)濟(jì)增速下滑背景下遭遇較大沖擊，業(yè)績(jī)變臉現(xiàn)象嚴(yán)重。另一方面，新三板股價(jià)極容易坐上“過(guò)山車”。據(jù)相關(guān)券商的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年新三板全年成交均價(jià)約為6．1元，其中最高均價(jià)為11月的9．22元，最低為7月的2．18元。
　　新三板的發(fā)展?jié)摿�很大，有估值較低的高成長(zhǎng)公司，但風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板，監(jiān)管層設(shè)置較高的投資門檻并不意外。新三板可以 “淘金”，但當(dāng)前的投資價(jià)值洼地仍在主板，具有罕見投資價(jià)值的還是藍(lán)籌股。
　　藍(lán)籌股受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)不容小覷，安全邊際也較高。這是長(zhǎng)期資金不會(huì)忽略的因素，也是主板反彈的最大支撐。顯然，新三板分流資金的擔(dān)心存在，但只要其擴(kuò)容循序漸進(jìn)，短期對(duì)主板“難掀大浪”。監(jiān)管層致力于采取多種措施引入長(zhǎng)期資金，新三板有限的資金分流影響可以被抵消。