改變“股強(qiáng)債弱”必須大力發(fā)展債市
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2013-01-10 作者:郭衛(wèi)東(河南省金融學(xué)會(huì)理事) 來(lái)源:證券日?qǐng)?bào)
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在我國(guó)的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中用兩個(gè)量化指標(biāo)明確了我國(guó)金融業(yè)發(fā)展和改革的目標(biāo):一是“十二五”時(shí)期金融服務(wù)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重保持在5%左右,二是到“十二五”期末非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模比重提高至15%以上。 為了達(dá)到15%的目標(biāo),只能通過(guò)顯著提高股票和債券等直接融資比重來(lái)完成。可是,我國(guó)目前是“股強(qiáng)債弱”,提高直接融資比重不能繼續(xù)讓股市“千斤重?fù)?dān)一肩挑”,改變“股強(qiáng)債弱”是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)走向成熟必須經(jīng)歷的過(guò)程。另外,如果讓企業(yè)像完成任務(wù)那樣在股市中去發(fā)揮直接融資功能,由于一些企業(yè)存在融資過(guò)度及圈錢(qián)傾向,將導(dǎo)致市場(chǎng)本身嚴(yán)重受傷,過(guò)去10年上證指數(shù)的“原地踏步”與直接融資過(guò)度依賴股市有重大關(guān)系。因此,未來(lái)提高直接融資比重的潛力在我國(guó)的債券市場(chǎng)。 當(dāng)前,無(wú)論是存量還是增量,債券市場(chǎng)正在成為我國(guó)社會(huì)融資體系中的重要支柱,目前已形成了銀行、券商、基金、保險(xiǎn)共同參,政府債與信用債共同發(fā)展的格局。 近年來(lái),我國(guó)的債券市場(chǎng)有很大的發(fā)展,但跟一些比較成熟的金融體系相比,我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模、發(fā)育的深度等還有相當(dāng)大差距。具體來(lái)說(shuō)主要有以下一些問(wèn)題: 一是債券市場(chǎng)規(guī)模偏小。2011年末,歐元區(qū)、美國(guó)、中國(guó)的GDP占全球的比重分別為18.8%、21.5%、10.1%,而債券市場(chǎng)市值占全球債券市值比重分別為19.98%、37.93%、4.48%,顯然我國(guó)債券市值占全球比重遠(yuǎn)低于GDP所占比重。如果以債券存量規(guī)模占本國(guó)GDP比重來(lái)衡量一國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模的話,那么發(fā)達(dá)國(guó)家的這一指標(biāo)一般都大于100%,而2011年末我國(guó)的這一指標(biāo)僅為47%。
二是市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。債券產(chǎn)品依然是以政府債為主,公司信用債尤其是高收益類債券發(fā)展滯后,這與合理的結(jié)構(gòu)還有很大的差距。2011年末,公司信用類債券余額僅占到債券市場(chǎng)總余額的23%,而在成熟市場(chǎng)中這一比例大都在60%以上。高收益?zhèn)袌?chǎng)幾乎處于空白,而美國(guó)市場(chǎng)上高收益?zhèn)既抗緜囝~的1/4
左右。 三是市場(chǎng)創(chuàng)新不足。如果說(shuō)西方國(guó)家尤其是美國(guó)債券市場(chǎng)存在創(chuàng)新過(guò)度話,那么我國(guó)債券市場(chǎng)則表現(xiàn)為創(chuàng)新不足。在發(fā)達(dá)國(guó)家,證券化產(chǎn)品是債券市場(chǎng)的重要組成部分,而我國(guó)債券市場(chǎng)上證券化產(chǎn)品供給嚴(yán)重短缺,至于債券遠(yuǎn)期、國(guó)債期貨等衍生產(chǎn)品在我國(guó)才剛剛起步,這方面與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距很大。 四是政府監(jiān)管體制分散。由于我國(guó)對(duì)債券市場(chǎng)是實(shí)行多部門(mén)監(jiān)管,常常會(huì)有各部門(mén)監(jiān)管分工不盡合理、責(zé)權(quán)邊界模糊等現(xiàn)象出現(xiàn),這樣就會(huì)導(dǎo)致債券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則、信息披露等方面缺乏統(tǒng)一規(guī)范,不利于控制風(fēng)險(xiǎn)。 為了解決以上諸多問(wèn)題,我國(guó)債券市場(chǎng)應(yīng)在進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模的基礎(chǔ)上,著力加大產(chǎn)品創(chuàng)新和改革監(jiān)管體制。具體要做到:第一,大力發(fā)展公司信用類債券。大力發(fā)展公司信用類債券對(duì)于拓展企業(yè)直接融資渠道、豐富市場(chǎng)投資工具、促進(jìn)金融市場(chǎng)穩(wěn)定具有重要意義。第二,著力擴(kuò)大證券化債券試點(diǎn)。證券化債券是成熟市場(chǎng)中常見(jiàn)的債券類產(chǎn)品,在市場(chǎng)占有相當(dāng)?shù)谋戎,而我?guó)目前的證券化債券余額占全部債券余額的比重還不及1%,因此要擴(kuò)大我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn),特別是銀行按揭證券化試點(diǎn),從而能更好地滿足提高商業(yè)銀行流動(dòng)性和豐富投資品的需求。第三,改革和完善債券市場(chǎng)監(jiān)管體制。借鑒國(guó)際上成功經(jīng)驗(yàn)及做法,構(gòu)建一個(gè)統(tǒng)一、權(quán)威、高效的監(jiān)管體系。具體來(lái)說(shuō),就是要將債券發(fā)行和交易等環(huán)節(jié)的政府監(jiān)管職能盡可能整合到一個(gè)部門(mén),消除體制性障礙,實(shí)現(xiàn)債券在不同市場(chǎng)間的自由流動(dòng)。
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