退市風(fēng)險來了 記住你不是王亞偉
2013-01-07   作者:葉檀  來源:每日經(jīng)濟新聞
 
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  葉檀

  退市制度成為2013年新年我國股票市場最值得關(guān)注的新政。新年第一個交易日,作為落實主板退市的配套制度,《上海證券交易所風(fēng)險警示板股票交易暫行辦法》正式運行。與深交所只設(shè)“退市整理板”不同,上交所的“風(fēng)險警示板”包括“風(fēng)險警示股票”和“退市整理股票”兩類,“風(fēng)險警示股票”包括23家ST公司股票和20家*ST公司股票,目前暫無“退市整理股票”。
  退市制度展現(xiàn)威力,截至4號收盤,風(fēng)險警示板共有13只股票跌停,占該板可交易股票比例三分之一。這并不是第一次,去年7月上交所發(fā)布《風(fēng)險警示股票交易實施細則 (征求意見稿)》,在將ST板塊股票列入風(fēng)險警示板的“噩耗”刺激下,整個ST板塊連續(xù)兩天上演“百股跌停”。
  此次退市制度有兩個方面的內(nèi)涵,一方面禁止風(fēng)險股票惡性炒作,另一方面向市場展示退市的決心。
  證監(jiān)會必須給習(xí)慣于炒作ST股的普通投資者以退出通道,同時展示決心,他們面臨著巨大的難題,過度保護可能讓退市制度名存實亡,嚴(yán)格退市可能徹底封堵并購重組之路。
  退市與上市是股票市場的基礎(chǔ)制度,是建立信用定價機制的基礎(chǔ),上市退市不一定代表有信用,任何金融制度只要讓信用溢價就是好制度。
  退市制度有兩點值得關(guān)注:穩(wěn)健退市、安全退市成為重中之重;重組溢價并不會因為退市制度。
  上交所規(guī)定增加風(fēng)險控制手段。按照規(guī)定,“風(fēng)險警示股票”和“退市整理股票”投資者只能使用限價委托,而不能使用市價委托;同時,“風(fēng)險警示股票”漲跌幅設(shè)置為±5%,“退市整理股票”為±10%!帮L(fēng)險警示股票”當(dāng)日換手率達到30%的,屬于異常波動,上交所可對其實施盤中停牌,直至當(dāng)日收盤前5分鐘;二是單一賬戶當(dāng)日累計買入單只“風(fēng)險警示股票”的數(shù)量不得超過50萬股。這顯示出,監(jiān)管層對于退市時社會安全的考慮勝過其他因素,上交所決心杜絕資本大鱷通過市場價格操縱吸引散戶的行為,避免更多的散戶卷入風(fēng)險黑洞,增加退市的社會不穩(wěn)定風(fēng)險。以往權(quán)證價格異常的案例尤在,在退市制度上絕不應(yīng)該重蹈覆轍。
  證監(jiān)會提出退市制度保護投資者的四部曲:一是加強退市信息披露,向投資者揭示退市風(fēng)險;二是設(shè)立“退市整理期”制度,以利于投資者有更多的機會處理手中股票;三是建立重新上市制度,“能上能下”、“能下能上”;四是為退市公司投資者提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。
  復(fù)活上市存在重組溢價,而退市后重新上市相當(dāng)于臺后重組上市,退市前后股票有最大的折價,重新上市則可以獲得最大的溢價,復(fù)活上市與重新上市應(yīng)成為重點監(jiān)管的領(lǐng)域。
  深交所去年12月推出的退市制度設(shè)計不夠縝密,被投資者詬病。按照相關(guān)規(guī)定,某只股票在被深交所作出終止上市決定后5個交易日屆滿的次一交易日起,將進入退市整理板進行交易,推算*ST創(chuàng)智和*ST炎黃兩只股票最快將于1月11日“入住”退市整理板。
  兩只股票垂死,9只股票重生,2012年年底深交所召開的第七屆上市委員會會議傳出消息,*ST關(guān)鋁等9家暫停上市公司恢復(fù)上市申請均獲通過。此前深交所有關(guān)負責(zé)人表示,*ST關(guān)鋁等公司分別通過改善經(jīng)營、實施破產(chǎn)重整計劃和重大資產(chǎn)重組等方式,主營業(yè)務(wù)和盈利能力獲得改善,增強了持續(xù)經(jīng)營能力。這也就意味著,某些重組成功的股票依然存在巨大的重組溢價,火中取栗者仍有巨大的轉(zhuǎn)騰空間。
  面對前門退、后門進的質(zhì)疑,證監(jiān)會投資者保護局稱,任何一項新的法律法規(guī)實施,必須留出必要的通告和準(zhǔn)備時間,才能保證市場參與各方的權(quán)利公平和機會公平。滬深交易所立足投資者保護和“穩(wěn)中求進”的原則,專門對存量和增量暫停上市公司予以區(qū)別對待,進行新老劃斷,作出妥善安排。
  退市不可能大面積全退,二級市場的普通投資者請記住,你不是王亞偉,賭重組要賭的東西太多,普通投資者輸面極大,賠不起。
  重要的是,證監(jiān)會得證明自己對所有僵尸上市公司一視同仁,對多年依靠政府補貼的公司絕不姑息,對明顯出現(xiàn)價格異動的公司將一查到底,否則,退市制度將會變成一輪尋找無后臺軟弱者的游戲。建立公平的、嚴(yán)懲內(nèi)幕交易者的制度,是建立嚴(yán)格的、有說服力的退市制度的前提。
  新退市制度剛剛走步,希望監(jiān)管層通過嚴(yán)格的退市制度,通過嚴(yán)厲懲處內(nèi)幕交易,表現(xiàn)出自身對信用的尊重,以及自身的監(jiān)管信用。

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