在當(dāng)今中國(guó)，隱藏風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品正大行其道，投資者與監(jiān)管者對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)并未有足夠的重視，難保未來(lái)不會(huì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，或許這也是投資者成熟、監(jiān)管成熟所必經(jīng)的一個(gè)階段。
　　理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)起云涌，銀行正是那中心。
　　看著銀行門(mén)外的霓虹燈，45天4%，熱銷(xiāo)中；看著短信：為您預(yù)留熱銷(xiāo)理財(cái)產(chǎn)品60天，4.8%。看起來(lái)頗具吸引力。然而又有新聞報(bào)道信托產(chǎn)品一去無(wú)回，某公司管理理財(cái)產(chǎn)品縮水30%，專(zhuān)家也拋出影子銀行是最大的風(fēng)險(xiǎn)、龐氏騙局等言論，似乎風(fēng)險(xiǎn)頗大。理財(cái)產(chǎn)品，你到底是什么呢？
　　最狹窄的銀行理財(cái)產(chǎn)品定義，應(yīng)該只是指銀行自己管理的一筆資產(chǎn)，里面可能有國(guó)債、短融等長(zhǎng)長(zhǎng)短短算是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家信用債券，也可能有企業(yè)債、城投債等企業(yè)信用、地方政府信用的債券，還可能有票據(jù)等銀行信用資產(chǎn)、甚至包括銀行判斷風(fēng)險(xiǎn)甚小的信托、貸款等各類(lèi)資產(chǎn)。
　　上述資產(chǎn)到期日各不相同，收益高高低低，搭配到一起，總是可以滿(mǎn)足客戶(hù)的喜好的。那些1、2年期限的債，利率總會(huì)比短期的高些，讓客戶(hù)的短期資金享受到較長(zhǎng)期資金的收益，客戶(hù)一定滿(mǎn)意得不得了。雖然存在資金與資產(chǎn)期限的不匹配，但多幾撥客戶(hù)買(mǎi)買(mǎi)、持持，2個(gè)月的滾動(dòng)資金就成了1、2年的長(zhǎng)期資金，客戶(hù)滿(mǎn)意，銀行也樂(lè)得。這就算是時(shí)間錯(cuò)配的好處了。
　　這種錯(cuò)配，看似兩全其美，但并非萬(wàn)無(wú)一失。如果某一次的資金不足，需要出售資產(chǎn)時(shí)，碰上價(jià)格不佳，答應(yīng)客戶(hù)的收益率其實(shí)就無(wú)法支撐了。不給承諾的收益率，會(huì)影響銀行信譽(yù)，給了呢，又實(shí)在沒(méi)有對(duì)應(yīng)的收入，處理的方法往往是借新還舊、拆東墻補(bǔ)西墻。風(fēng)險(xiǎn)是存在的，只是短期看不出。
　　對(duì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)者而言，隱藏了風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，似乎有著更高的收益，在問(wèn)題沒(méi)有暴露之前客戶(hù)一定會(huì)喜歡，即便偶爾遇到了問(wèn)題，只要當(dāng)期能夠繼續(xù)下去，也許還會(huì)隨著時(shí)間的遷移而平復(fù)。如此現(xiàn)階段萬(wàn)利，風(fēng)險(xiǎn)后移還未必會(huì)出現(xiàn)的好事，如果不是有監(jiān)管管著，只要是心存僥幸、不想過(guò)多承擔(dān)事后責(zé)任的人，為什么不做呢！
　　客戶(hù)就更喜歡了。比起單一信托的單一產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品的資金池提供了更好的流動(dòng)性，還有更低的門(mén)檻、更高的收益，一旦出問(wèn)題，也許還可以通過(guò)“鬧”來(lái)獲得維穩(wěn)下的賠付，更是百利而無(wú)大害。
　　從當(dāng)期客戶(hù)的角度看，是得了便宜，只要不成為那最后倒塌的一棒。但是客戶(hù)得了便宜，其影響遠(yuǎn)不只是自己得了便宜這般簡(jiǎn)單。一方面客戶(hù)會(huì)抱怨其他不給收益保證的產(chǎn)品與理財(cái)產(chǎn)品比起來(lái)收益低、風(fēng)險(xiǎn)高，從而不再選擇；同時(shí)，也就造成市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)收益匹配狀況的偏差，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)下降，一時(shí)間，大有劣幣驅(qū)逐良幣之勢(shì)。
　　給客戶(hù)的收益越來(lái)越高，客戶(hù)越來(lái)越喜愛(ài)、越來(lái)越接受、越來(lái)越排斥那些暴露風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，凈值的波動(dòng)——不可以，可能的虧損——不可以，低于預(yù)期收益率——不可以。對(duì)產(chǎn)品提供者來(lái)講，積累的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大、離風(fēng)險(xiǎn)暴露的日子越來(lái)越近，只是難以下船。從這點(diǎn)上看，說(shuō)理財(cái)產(chǎn)品是某種程度上的“龐氏騙局”，似乎并不為過(guò)。
　　銀行自身經(jīng)營(yíng)的理財(cái)產(chǎn)品如此，更寬泛的理財(cái)產(chǎn)品——信托就只會(huì)有過(guò)之而無(wú)不及。從能夠遮蓋風(fēng)險(xiǎn)的程度上講，大部分信托是單項(xiàng)目的。項(xiàng)目一旦發(fā)生問(wèn)題，立刻就會(huì)發(fā)生兌付危機(jī)，能否兌付要看擔(dān)保者、銷(xiāo)售者的協(xié)商。從這點(diǎn)上看，單項(xiàng)目信托比起資金池來(lái)，其風(fēng)險(xiǎn)暴露的速度要快很多。所以，開(kāi)始的時(shí)候，大家也是謹(jǐn)慎的，筆筆深究。只是客戶(hù)需求愈發(fā)強(qiáng)勁了，熱情愈發(fā)高漲了，好質(zhì)量項(xiàng)目難以為繼，降低項(xiàng)目質(zhì)量之事也難以避免，項(xiàng)目多了后，管理難度也會(huì)加大，偶有評(píng)審疏忽就更加正常。而到了客戶(hù)端，是愈來(lái)愈廣泛的投資者，愈來(lái)愈高的收益渴望，信托收益率漸行漸高也是市場(chǎng)驅(qū)使，只有到單項(xiàng)目難以借新還舊，擔(dān)保者與銷(xiāo)售者都難以支撐住的時(shí)候，暗藏的風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)暴露，才會(huì)為大眾知曉。影子銀行之說(shuō)，恐怕與這類(lèi)信托更為相關(guān)。
　　市場(chǎng)本就是利益驅(qū)動(dòng)。有30%的利潤(rùn)，人就會(huì)鋌而走險(xiǎn)；有100%的利潤(rùn)，就會(huì)踐踏人類(lèi)良知。沒(méi)有法律與監(jiān)管，只是自擔(dān)責(zé)任，也許是無(wú)知、也許是明知故犯、也許是心存僥幸，無(wú)論原因是什么，利益之下的資本本性難以抑制如此的擴(kuò)張沖動(dòng)。
　　知道風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)落下來(lái)之前，又難以抑制對(duì)其收益的追求，在風(fēng)險(xiǎn)的路上漸行漸遠(yuǎn)，如同5000點(diǎn)上的股市熱潮，在跌到2000點(diǎn)，有多少人相信前面會(huì)有一場(chǎng)股災(zāi)等著呢？更何況，確定收益的誘惑難以抗拒。
　　當(dāng)然，廣義的銀行理財(cái)產(chǎn)品中，也有著每日暴露風(fēng)險(xiǎn)的東西，那就是類(lèi)基金的證券投資信托。這些信托本就是投資于證券市場(chǎng)金融產(chǎn)品，每日按收盤(pán)價(jià)估值，如同市面上的基金一般。也許倉(cāng)位限制沒(méi)有那么嚴(yán)格，但投資到證券市場(chǎng)中，倉(cāng)位無(wú)限制也不意味著不會(huì)損失�？吹骄W(wǎng)上把這些投資在證券市場(chǎng)的信托的損失與項(xiàng)目信托進(jìn)行比較，十分牽強(qiáng)，因?yàn)檫@兩類(lèi)信托是完全不同的兩類(lèi)產(chǎn)品。這些信托在信托業(yè)規(guī)模膨脹的2012年，屬于被邊緣化的一類(lèi)，也因?yàn)槠滹L(fēng)險(xiǎn)的暴露性而可以算是正在被拋棄的一族。
　　在全球成熟市場(chǎng)，追求高收益者，大都是通過(guò)對(duì)高波動(dòng)的多種資產(chǎn)進(jìn)行配置，來(lái)實(shí)現(xiàn)降低風(fēng)險(xiǎn)，獲得更高回報(bào)，投資者也相對(duì)習(xí)慣了將風(fēng)險(xiǎn)全部時(shí)刻暴露的產(chǎn)品。然而把風(fēng)險(xiǎn)延遲的鴕鳥(niǎo)想法，是人性使然，即使是在成熟市場(chǎng)，也有隱藏風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的次債危機(jī)發(fā)生，給喜歡隱藏風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品者一聲警鐘。在當(dāng)今中國(guó)，隱藏風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品正大行其道，投資者與監(jiān)管者對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)并未有足夠的重視，難保未來(lái)不會(huì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，或許這也是投資者成熟、監(jiān)管成熟所必經(jīng)的一個(gè)階段。