熱盼資本市場改革時間表盡早推出
2012-12-24   作者:李允峰  來源:上海證券報
 
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  資本市場是發(fā)揮市場配置資源作用最重要場所,滬深股市從無到有,再到擁有兩千多家上市公司,走過了20多年,但距離真正的市場化市場還有不小差距。隨著中小企業(yè)上市的需求增加,以及人民幣國際化步伐的加快,資本市場改革遂成了新焦點,而直接關乎上市公司、銀行和證券市場的市場化改革既“拖不起” ,卻又“急不得” ,F(xiàn)在投資人終于聽到了令人欣慰的聲音。證監(jiān)會研究中心主任祁斌在2012廣東金洽會期間透露,研究中心課題組正在研究制定中國資本市場改革和發(fā)展時間表。他還提出,發(fā)行體制改革還要進一步深化,相關配套措施仍需繼續(xù)推進。
  確實,經(jīng)歷了多年來的市場低迷,眼見融資功能幾近消失,中國資本市場的改革再也“拖不起”了。
  國內資本市場主要包括股票市場、債券市場和期貨市場等三個市場,三個市場要均衡發(fā)展才能健康,如今是債市規(guī)模偏小,眾多企業(yè)排隊等候上市卻不在債市發(fā)債融資,過度依靠股市融資是最突出的特點。而期貨市場由于參與門檻較高,金融創(chuàng)新品種少,正成為遠離普通中小投資者的小眾市場。當然,問題最為突出的是股票市場,由于市場最為關注的市場化發(fā)行改革和退市改革距離市場化操作差距明顯,給股市帶來了長久的安全隱患。
  大家都看到,由于新股發(fā)行并不能實現(xiàn)真正意義上的全流通,導致目前滬深股市遭受限售股的極大沖擊。市場實質上已有演化為大小限售股兌現(xiàn)的市場趨勢。以浙江世寶為例,為了上市,不惜以不到3元的發(fā)行價格低價發(fā)行,僅僅發(fā)行1500萬股,而該公司上市后的限售股則有2.63億之多,這種公司上市不為募集資金,只為取得限售股兌現(xiàn)的流通渠道的做法,理該引起管理層的高度重視。限售股遲早要流通,市場遲早得面對限售股的“堰塞湖”,對這種風險視而不見才是最可怕的。針對新股發(fā)行問題上的限售股流通難題,國外市場的存量發(fā)行和縮短限售股上市時間的做法,更貼近市場化,筆者以為很值得研究與借鑒。
  比較起來,股市的另一個問題——退市制度改革則進展要大得多,最新的退市制度與操作細則已出臺,劣績股的炒作得到了明顯遏制。按目前的制度設計,已能實現(xiàn)批量化退市,審核權下放給了交易所,這都是市場化的措施。但在針對中小投資者的賠償問題,在集體訴訟和民事賠償方面卻進步不大,這同時反映了股市在投資者保護方面依然力度不夠,法律制度上缺乏專門的《投資者保護法》,這些短板也需要盡早彌補。
  當然,市場的問題不是一朝一夕形成的,解決起來必然要循序漸進,而不能操之過急、急功近利。如果操之過急,同樣會對市場造成巨大的沖擊。比如新股發(fā)行實施注冊制,800多家等待上市的公司一下子都來上市,那現(xiàn)有市場容量無論如何都是受不了的;如果今后發(fā)行的新股限售股上市當日實現(xiàn)全流通,有可能讓大股東和控股股東溜之大吉,同樣會對投資者造成難以估計的傷害。既然改革拖不得,急不得,那就需要管理層權衡利弊,而盡快推出改革速度的時間表,就能讓公眾對政策改革預期更為透明。
  祁斌這次還談到了“中國版401K計劃”,認為推動社會保險和養(yǎng)老體系與資本市場協(xié)同發(fā)展,需要借鑒歷史或國外經(jīng)驗,加快制度建設。在社保和養(yǎng)老體系進入國內資本市場的問題上,全國社;鹄硎聲硎麻L戴相龍則呼吁,可把國有銀行一部分過高的國家股按比例轉給社;。其實不僅是銀行股,其他大股東控股比例過高的央企,其巨大的國家股也完全可以按比例劃撥給社保體系和養(yǎng)老體系,這一方面會扭轉社保和養(yǎng)老的資金匱乏現(xiàn)狀,另一方面可為解決資本市場的全流通打開新渠道,從而提高機構投資者在市場中的比例,對滬深市場大有裨益。
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