近日，美聯(lián)儲麾下聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)宣布，0至0.25%超低利率在失業(yè)率高于6.5%，并且未來一兩年內通脹率預期不超過2.5%情況下將保持不變，推出第四輪量化寬松(QE4)，每月采購450億美元國債替代扭曲操作(OT)，加上QE3聯(lián)儲每月資產采購額為850億美元。
美聯(lián)儲推出第四輪量化寬松政策，中國將如何應對？作為宏觀調控重要手段之一的貨幣政策，2013年又將如何選擇？審慎的調控政策能否抑制輸入性通脹的危險？
2013年，中國經(jīng)濟形勢不容樂觀，可能仍是在穩(wěn)增長與調結構的糾結、平衡之中。對于國內經(jīng)濟，基本可分為兩種觀點，一種認為底部運行結束了，經(jīng)濟要大反彈，另一種則認為中國經(jīng)濟進入了正常的發(fā)展軌道。我個人更傾向于第二種。
這里的正常，是相對于常說的中國經(jīng)濟不協(xié)調、不可持續(xù)的狀況而言的，中國經(jīng)濟真正進入了結構調整階段，開始出現(xiàn)結構調整中健康發(fā)展的好苗頭。對于增速下降，人們有很多擔心，如石油問題、銀行體系崩潰問題等，但目前看來，這些問題并沒有出現(xiàn)，中國經(jīng)濟正在步入健康發(fā)展的軌道。
但由于結構調整才剛開始，一些指標的改善還僅是苗頭。從制度層面看，結構調整還沒有形成固定的氣候。多方面積累的問題與矛盾，加上改革的滯后，明年形勢不容樂觀。
具體來說，全球經(jīng)濟仍低迷，出口仍存在很大壓力。我們采取了穩(wěn)定出口的多元化措施，但需要一個過程。從投資來看，原來以政府為主導的投資模式也不可持續(xù)。政府的財力有限，特別是速度下來后，財政收入的狀況更能說明問題。
同時，收入分配改革方案還沒出來。即使進行收入分配改革，在美國危機后中國出口大量減少的大環(huán)境下，通過進行收入分配改革來彌補過去減少的出口，這可能很困難。真正提高居民消費率還需要除收入分配改革之外的硬措施。
面對這一狀況，在政策取向上，貨幣政策仍是謹慎的、中性的。言外之意，保持中國實體經(jīng)濟合理增長的貨幣需求是必然滿足供應，在此情況下掌握貨幣調控，至于說微調、預調、靈活性和機動性，要配合各方面的改革，包括金融開放中間匯率、資本項下改革、人民幣國際化進行通盤考慮，進行協(xié)調改革。而財政政策則仍會是積極的，但因受制于財政收入減少、財力有限，不太可能實施更大力度的政府主導投資。
關于房地產調控，堅決打擊投機炒房、加快社會保障房建設的方向絕對不會變。行政性的限購政策什么時候退出，這取決于投資的替代和穩(wěn)增長的狀況。所謂投資的替代，就是說在打擊投機炒房之后，為了保持合理穩(wěn)定的增長，如何加快新非公36條的落實、如何加快民營資本進入各行各業(yè)的投資，進而推動中國的投資增長、推動中國經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。這一點可能是最關鍵的。