關(guān)于QE的邊際效用遞減，經(jīng)濟(jì)學(xué)家、分析人士和交易員早有共識(shí)。但美聯(lián)儲(chǔ)最新一次擴(kuò)大QE規(guī)模的舉動(dòng)幾乎沒(méi)有在市場(chǎng)上激起波瀾，卻還是讓人意外。
美聯(lián)儲(chǔ)在2012年最后一次貨幣政策會(huì)議上決定自明年1月起每個(gè)月增加購(gòu)買(mǎi)450億美元美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，并繼續(xù)保持QE3開(kāi)放性的特點(diǎn)，承諾只要美國(guó)失業(yè)率不降到6.5%以下，而通脹率又在可控范圍內(nèi)，便會(huì)持續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。
按理說(shuō)，這次會(huì)議傳遞出很多信息，除了更多流動(dòng)性外，美聯(lián)儲(chǔ)顯然向市場(chǎng)傳達(dá)了更為堅(jiān)定的刺激經(jīng)濟(jì)和增加就業(yè)的決心，在非常規(guī)政策運(yùn)用上也提高了靈活度。
但對(duì)于這些，市場(chǎng)并沒(méi)有領(lǐng)情�；叵肭叭哘E推出時(shí)，市場(chǎng)幾乎都會(huì)在政策公布當(dāng)天盡情狂歡，大漲特漲，但12日的金融市場(chǎng)卻格外淡定。道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)甚至以微跌報(bào)收，這讓眾多市場(chǎng)專(zhuān)家、觀察員和分析師極為苦惱，絞盡腦汁試圖分析現(xiàn)象背后的原因。
最多的觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)之所以平靜，是因?yàn)閷?duì)美聯(lián)儲(chǔ)的舉動(dòng)早有預(yù)期，已經(jīng)在價(jià)格中體現(xiàn)殆盡。但細(xì)細(xì)想來(lái)，就在美聯(lián)儲(chǔ)宣布政策會(huì)議結(jié)果之前，各路專(zhuān)家的普遍預(yù)期還是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在明年3月宣布新一輪QE，激進(jìn)者或許預(yù)期會(huì)在明年1月，卻沒(méi)有人料到會(huì)這么早。因此，市場(chǎng)的第一反應(yīng)是積極的，雖然上漲時(shí)間短暫，卻也證明了市場(chǎng)的“驚喜”。
專(zhuān)業(yè)投資者對(duì)這個(gè)計(jì)劃持歡迎態(tài)度，因?yàn)榫拖癫峡酥v話里說(shuō)的，美聯(lián)儲(chǔ)的QE初衷是維持一個(gè)長(zhǎng)期的低利率環(huán)境，刺激投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。而且，如果不是自認(rèn)為傳導(dǎo)機(jī)制有效，美聯(lián)儲(chǔ)恐怕也不會(huì)一而再再而三地推出QE。僅僅從流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)也該上漲。
只是，那些長(zhǎng)年在資本市場(chǎng)摸爬滾打的老道投資者，早已訓(xùn)練了一種極為敏銳的嗅覺(jué)，讓他們學(xué)會(huì)不沖動(dòng)，學(xué)會(huì)對(duì)任何事情都審視再三。
奧本海默基金的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、資深投資策略師魏步曼(Webman)就說(shuō)，市場(chǎng)之所以平靜，是因?yàn)榻?jīng)過(guò)數(shù)輪貨幣刺激的市場(chǎng)似乎已經(jīng)明白：QE對(duì)于改變經(jīng)濟(jì)前景似乎作用不大，起碼作用不明顯。而看看美聯(lián)儲(chǔ)以往數(shù)輪QE的效果，確實(shí)在刺激增長(zhǎng)和增加就業(yè)方面乏善可陳。
就連伯南克對(duì)QE也略顯信心不足，說(shuō)“單靠美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，不足以沖抵其他風(fēng)險(xiǎn)”。對(duì)沖基金巨頭達(dá)里奧(Dalio)的言論更是助長(zhǎng)市場(chǎng)悲觀情緒，他說(shuō)，QE對(duì)市場(chǎng)功效不斷減弱，太多輪量化寬松后，美國(guó)目前面臨的是財(cái)政緊縮壓力，增長(zhǎng)又疲弱，整條收益率曲線都在歷史低位。
太平洋投資管理公司首席執(zhí)行官埃里安(El-Erian)就說(shuō)，“QE就像是給病人服用一種未經(jīng)過(guò)臨床測(cè)試的藥物，結(jié)果很難預(yù)測(cè)�！比魏我环N實(shí)驗(yàn)性藥物，或許威力很猛，卻存在巨大的副作用風(fēng)險(xiǎn)。
除了對(duì)QE實(shí)際效果的質(zhì)疑，當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)制的變動(dòng)也是讓新一輪QE遭冷遇的重要原因。早在此輪QE推出前，就有人說(shuō)，由于美聯(lián)儲(chǔ)太多輪的干預(yù)，如今的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)不能準(zhǔn)確反映收益預(yù)期。相比于預(yù)測(cè)未來(lái)，整個(gè)市場(chǎng)都在比對(duì)過(guò)去，不管是買(mǎi)進(jìn)還是賣(mài)出都以新聞標(biāo)題為基礎(chǔ)。與其糾結(jié)在QE帶來(lái)的無(wú)法斷定的未來(lái)，更多投資者選擇抓住更加準(zhǔn)確消息，如“財(cái)政懸崖”、“歐債危機(jī)”，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，甚至重要政客的一句表態(tài)，來(lái)決定自己的操作。