11月28日，美國(guó)財(cái)政部出臺(tái)匯率評(píng)估報(bào)告未將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)。瘋狂的人民幣漲停勢(shì)頭開(kāi)始結(jié)束，11月27日的6.2223成為一個(gè)高點(diǎn)。隨后兩個(gè)交易日人民幣兌美元都是下跌，截至11月29日，人民幣兌美元匯率下跌至6.2992。
　　這似乎讓人感到，最近瘋狂人民幣走勢(shì)完全是有意對(duì)付美國(guó)財(cái)政部的匯率評(píng)估報(bào)告，而且策略很成功。美國(guó)財(cái)政部已經(jīng)明確表示，“中國(guó)不是匯率操縱國(guó)，只不過(guò)人民幣還是顯著低估，人民幣需要進(jìn)一步升值。”失敗的美國(guó)總統(tǒng)競(jìng)選人羅姆尼和議員舒默都表示了極大的不滿。
　　最近一段時(shí)間是人民幣升值最強(qiáng)勁的時(shí)期，也是最令人費(fèi)解的時(shí)候。因?yàn)樵?月份，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下滑，海外市場(chǎng)對(duì)人民幣是看空的，香港的人民幣NDF動(dòng)不動(dòng)就跌停。中國(guó)央行開(kāi)始有意識(shí)地?cái)U(kuò)大人民幣波幅，僅僅幾個(gè)月之后，人民幣發(fā)生了20多個(gè)漲停，兌美元匯率創(chuàng)出了新高。
　　人們之所以沒(méi)有想到這種情勢(shì)的變化，是因?yàn)橹袊?guó)的FDI流入是下降的；資本項(xiàng)經(jīng)常是負(fù)的——大家懷疑是不是熱錢流出；經(jīng)常項(xiàng)目的順差也是縮小的——也許人民幣升值會(huì)對(duì)順差降低起一些作用，但主要原因還是外部需求疲軟。這些傳統(tǒng)的造成人民幣升值的因素都在弱化，但人民幣卻不斷漲停。
　　一些分析師將人民幣的漲停歸因于外部熱錢，外部熱錢據(jù)說(shuō)大量囤積在香港，港元不斷沖擊強(qiáng)方兌換保證，但是人民幣是否因此而漲停，這沒(méi)有因果關(guān)系。實(shí)際上，港元和人民幣走勢(shì)經(jīng)常是不一致的，在上半年人民幣不斷跌停的時(shí)候，港元也經(jīng)常沖擊強(qiáng)方兌換保證。
　　筆者認(rèn)為，最可能的原因就是央行實(shí)施了某種“反周期的匯率管理框架”，在人民幣有升值短期推力的時(shí)候，央行故意壓住讓其不漲。而在人民幣升值推力不強(qiáng)的時(shí)候，又故意放開(kāi)它的漲幅，造成了非常詭異的波動(dòng)情況來(lái)迷惑投資者。
　　接下來(lái)人民幣是否會(huì)不斷下跌？有三個(gè)因素可以參考。首先，中國(guó)因?yàn)橘Q(mào)易和資本流入，獲得美元越來(lái)越少，美國(guó)國(guó)債估計(jì)不會(huì)買得很勤。其次，人民幣自2010年6月以來(lái)，升值了12.6%，這意味著美國(guó)進(jìn)口中國(guó)貨的成本正在逐漸上升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)，通脹估計(jì)也會(huì)出現(xiàn)顯著上升。再次，美國(guó)財(cái)政懸崖談判估計(jì)會(huì)一波三折，極大地沖擊美國(guó)股市以及全球市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)彈盡糧絕，沒(méi)有施展援手的空間，那么很多資金將撤離美國(guó)。所以，筆者認(rèn)為，人民幣不會(huì)不斷下跌，而是穩(wěn)定在一個(gè)區(qū)間，也許目前人民幣匯率是官方滿意的均衡水平，也是長(zhǎng)期的基準(zhǔn)線。