人民幣升值難持續(xù)
2012-11-20   作者:邱思甥(國(guó)際理財(cái)規(guī)劃師CFP,證券分析師CSIA)  來(lái)源:上海證券報(bào)
 
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  人民幣交易迎來(lái)連續(xù)十三個(gè)交易日的漲停,但官方中間價(jià)仍停留在6.30附近;港元近日也逼近了聯(lián)系匯率上限的7.75,引來(lái)香港金管局十度進(jìn)場(chǎng)干預(yù)。
  該怎么解讀人民幣的未來(lái)動(dòng)向?
  據(jù)筆者的觀察,近期人民幣升值主要是兩個(gè)原因,一是中國(guó)9、10月的出口形勢(shì)向好,經(jīng)濟(jì)可能走出低谷,四季度和明年一季度可能會(huì)較三季度反彈增長(zhǎng)。隨著十八大的召開,中國(guó)新一屆的領(lǐng)導(dǎo)層走馬上任,市場(chǎng)各方充滿了新期盼。二是美國(guó)的QE3造成了美元的弱勢(shì)。
  中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)正在顯露見底的跡象,9、10月是傳統(tǒng)出口旺季。採(cǎi)購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)回升至50以上,固定投資與工業(yè)生道產(chǎn)增速上揚(yáng),央行逆回購(gòu)金額屢創(chuàng)新高,市場(chǎng)流動(dòng)性大增。值得一提的是,美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度加強(qiáng),三季度GDP初值達(dá)2.0%,在一定程度上拉動(dòng)了中國(guó)的出口業(yè),但是否僅止于季節(jié)性效應(yīng),仍需持續(xù)觀察。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力道有限,歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性問題難解,2013年全球經(jīng)濟(jì)只能說(shuō)“尚好”,談不上驚喜。中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有企穩(wěn)信號(hào),但需要遏制走回傳統(tǒng)投資拉動(dòng)的老路子的態(tài)勢(shì)。而從人民幣遠(yuǎn)期外匯價(jià)格看,目前12個(gè)月NDF位于6.36附近,體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于人民幣一年后的走勢(shì)還是持有很強(qiáng)的貶值預(yù)期。
  自美聯(lián)儲(chǔ)在9月14日開啟QE3后,人民幣匯率延續(xù)了七個(gè)月以來(lái)市場(chǎng)對(duì)QE3產(chǎn)生預(yù)期引發(fā)的漲勢(shì),持續(xù)走高,美元走勢(shì)卻呈現(xiàn)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面背道而馳的情形,失業(yè)率下降到8%以下,道指走勢(shì)、消費(fèi)者信心指數(shù)相繼創(chuàng)下五年來(lái)的新高,再加上房屋市場(chǎng)的持續(xù)復(fù)蘇,筆者估計(jì)美元指數(shù)80以下實(shí)屬市場(chǎng)錯(cuò)殺,時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng),一旦美元開始轉(zhuǎn)強(qiáng),人民幣可能將由升轉(zhuǎn)貶。
  今年4月,人民幣第二度放寬波動(dòng)浮動(dòng)區(qū)間至正負(fù)1%,意味著人民幣趨近均衡價(jià)格,過去單邊升值時(shí)代結(jié)束。在人民幣匯率正式回歸基本面后,觀察人民幣最重要也是最簡(jiǎn)單的兩個(gè)指標(biāo),便是GDP與CPI,GDP高CPI高時(shí),代表經(jīng)濟(jì)過熱可能引發(fā)通脹,人民幣升值正可抵消部分通脹壓力,化解經(jīng)濟(jì)過熱;而當(dāng)GDP與CPI同屬低點(diǎn)時(shí),經(jīng)濟(jì)下行、通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)加大,人民幣此時(shí)升值實(shí)屬不智。觀察目前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況,GDP增長(zhǎng)正由以往10%的高速減緩至目前的7.5%。筆者認(rèn)為,中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷30年的高速增長(zhǎng)后,適度放緩擴(kuò)張步伐,調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),乃是為下一個(gè)30年的穩(wěn)健增長(zhǎng)作準(zhǔn)備,此時(shí)若還一味求快求大,那很容易引來(lái)經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)泡沫。CPI同比已連續(xù)兩個(gè)月低于2%,在經(jīng)濟(jì)增速放緩、CPI維持低檔的背景下,人民幣近來(lái)的升值顯然建立在虛幻的基礎(chǔ)之上。
  那到底該采用什么樣的投資策略應(yīng)對(duì)近期人民幣超漲的市場(chǎng)行情呢? 投資者個(gè)人安排,可將未來(lái)的外幣需求先行實(shí)現(xiàn)兌換,無(wú)論是旅游、留學(xué),甚至小額進(jìn)行外匯市場(chǎng)操作,以目前看來(lái),歐債根本問題在于經(jīng)濟(jì)不見增長(zhǎng),貨幣自然沒有競(jìng)爭(zhēng)力,估計(jì)歐元未來(lái)還有低點(diǎn),但作為國(guó)際資金替代美元的第一選擇,歐元有其存在價(jià)值;日本即將在12月重新舉行大選,前首相安倍晉三復(fù)出的可能性較大,其無(wú)限制量化寬松貨幣的政策將使日元趨貶,甚至讓全球央行競(jìng)相擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表,如此一來(lái)全球未來(lái)通脹壓力可能大增;日本近來(lái)政治局勢(shì)詭異,太陽(yáng)黨、維新會(huì)等極右派的第三勢(shì)力興起可能對(duì)全球政治再埋下一顆地雷,日元短線貶值趨勢(shì)明顯,長(zhǎng)線也不見樂觀。如此盤算下了,近來(lái)投資較好標(biāo)的應(yīng)以買進(jìn)美元或未來(lái)持續(xù)看好的澳元、新西蘭元等具備基本國(guó)際資金流動(dòng)性,政府負(fù)債低于發(fā)達(dá)國(guó)家平均數(shù),長(zhǎng)線表現(xiàn)可望優(yōu)于目前的主流貨幣。在企業(yè)方面,進(jìn)口商也可利用眼下的匯率高點(diǎn)鎖定低廉的進(jìn)口成本,出口廠商手上握有的美元可暫緩賣出,轉(zhuǎn)往貨幣市場(chǎng)上短期的美元理財(cái)產(chǎn)品,等到離岸人民幣價(jià)格回落到6.30以下再賣出。
  在股市投資上,通常人民幣升值利好于航空、造紙等外幣負(fù)債較高企業(yè),匯率升值帶來(lái)民眾購(gòu)買力的上揚(yáng),也有利于零售類股;中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可望止跌回升,將拉動(dòng)對(duì)原材料需求,一旦人民幣轉(zhuǎn)升為貶,則相關(guān)出口及周期性類股可望受惠,建議抓緊可逢低布局。銀行理財(cái)產(chǎn)品部分,在經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的預(yù)期下,未來(lái)降息、降準(zhǔn)的幾率已大為降低,但全球央行人為刻意的低利率政策也讓固定收益產(chǎn)品收益率無(wú)法提高,不妨透過看跌遠(yuǎn)期人民幣產(chǎn)品拉高產(chǎn)品收益。
  由于人民幣短期升值可能直接壓低黃金進(jìn)口價(jià)格,人民幣與印度盧比對(duì)美元的匯價(jià)在過去一個(gè)月一漲一跌,升值的人民幣帶來(lái)了對(duì)黃金更高的需求,中國(guó)已超越印度成為全球最大的黃金消費(fèi)國(guó),隨著傳統(tǒng)的購(gòu)金季節(jié)的來(lái)臨,消費(fèi)或投資避險(xiǎn)的買盤將進(jìn)一步推升國(guó)際金價(jià),投資人不妨也留意黃金相關(guān)投資。
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