CPI像入冬后的氣溫，一路下行。10月CPI同比漲幅降至1.7%，創(chuàng)33個月新低，媒體特別選擇豬肉價格下降15.8%來說明CPI下行的動能如何強大，去年CPI上攻過6%，是“豬八戒”拱上去的，今年回歸一時代，“二師兄”仍然功不可沒，在中國，似乎搞定一頭豬，對CPI的調(diào)控就勝券在握。
　　經(jīng)濟進入下行周期后，景氣度低，總供給大于總需求的矛盾日益顯性化，受制于全球經(jīng)濟下滑和國內(nèi)投資疲軟，鐵礦石、銅、煤等大宗商品需求不足，遭遇多年來罕見的低迷市況，所以無論是官方還是民間的PPI，都在低位徘徊。而以居民消費為主的CPI，與同期物價峰值時相比，呈現(xiàn)出持續(xù)收斂走低態(tài)勢，這似乎符合經(jīng)濟運行的一般規(guī)律。但不能因為CPI走低就忽視通脹風(fēng)險，因為全社會真實物價水平仍懸在高位，特別是農(nóng)產(chǎn)品，因價格受制于惡劣天氣、西方生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)的無盡消耗和國際投機資本的炒作。
　　貨幣超發(fā)支撐了過去十多年間人民幣資產(chǎn)的超級繁榮。這一盛景的本質(zhì)，用貨幣學(xué)派創(chuàng)始人弗里德曼的話說，通脹無論何時何地，本質(zhì)都是一種貨幣現(xiàn)象。近年來，伴隨著基礎(chǔ)貨幣激增，高能貨幣如水銀瀉地般無所不在，這導(dǎo)致通脹病毒毫無懸念地入侵。今年9月底，M2已超過94萬億元，按平均月增幅，明年春節(jié)前后，M2突破百萬億元應(yīng)無虞。新增貨幣從十多萬億元激增至當下觸手可及的百萬億級規(guī)模，而決堤的高能貨幣總是粘附于某些特殊領(lǐng)域。中國“貨幣之謎”已成為現(xiàn)代金融的斯芬克斯之謎，未來幾年內(nèi)，如何平滑和穩(wěn)定貨幣超發(fā)條件下人民幣資產(chǎn)價格，防止出現(xiàn)類似資本市場泡沫破滅的危機，避免全局性信用收縮導(dǎo)致的失衡和資產(chǎn)價格崩潰，考量著貨幣當局相機抉擇的勇氣、智慧和擔(dān)當。
　　本輪危機以來的五年間，各國央行集體失德，無休止的量化寬松使得全球經(jīng)濟和金融治理都面臨新挑戰(zhàn)，沒有什么行動能比摧毀一國貨幣的購買力更能摧毀這個國家的經(jīng)濟了。除了巨大的金融黑洞，美國總債務(wù)比重已超過GDP的400%，為急于擺脫金融危機和財政懸崖的雙重危機，美國實施三輪高強度大劑量的貨幣放水，期間，美元通過大幅度貶值損害所有債權(quán)國的利益。《圣經(jīng)》中說，債務(wù)的消失是以50年為周期循環(huán)往復(fù)的。而以過去五年間美元貶值幅度來看，美元債務(wù)消失根本用不了這么久。通過貶值來注銷債務(wù)，是美聯(lián)儲紙幣銀行家最偉大的創(chuàng)造。一場又一場的全球性貨幣稀釋，是掠奪全球債權(quán)人的無聲的貨幣戰(zhàn)爭，其在轉(zhuǎn)移危機損失的同時，也在重振本國制造業(yè)和出口優(yōu)勢。債多不愁的西方社會在陷入了“貨幣主義”泥沼的同時，也把更多債權(quán)國數(shù)萬億計的美元債務(wù)拖入泥潭化作泥漿。一場貨幣洪峰過后，所有債權(quán)人的資產(chǎn)都在這場“注水游戲”中無痛縮水瘦身。
　　在金融全球化背景下，貨幣以光速流動，信用創(chuàng)造過度與貨幣乘數(shù)效應(yīng)強烈共振，通脹壓力日益顯著，在財富增長的貨幣幻覺背后，通脹往往成為一劑毒性很強容易上癮的大麻。極度泛濫的流動性改變了管理者和投資者的審慎，市場充滿貪婪、狂噪、賺快錢的動物精神。財富效應(yīng)點燃所有人的熱情，讓大家癡迷沉醉，其直接表現(xiàn)就是資產(chǎn)價格持續(xù)上漲，每一次回調(diào)都是回補的機會，大家都賺錢，房子還是那幢房子，但價格已數(shù)倍地翻跟頭。實際上不是房子更值錢，而是貨幣超發(fā)后其購買力縮水了。通脹的本質(zhì)是貨幣背叛了公眾對它的信任，等到夢醒時分，四周早已是洪水滔天，找不到來時路。
　　當CPI快速向上時，決策者往往高度警惕，“十八般兵器”全用上，而CPI回落時，人們往往會長吁一口氣，以為價格的颶風(fēng)已經(jīng)遠去。然而，只要貨幣環(huán)境沒有回歸理性，通脹的魅影仍然陰魂不散，并隨時會卷土重來。在通脹的“混水”中，社會財富成為投機性熱錢的饕餮盛宴，并引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。所以，如果不是基于貨幣環(huán)境改善的CPI下行，往往混淆模糊了真實的通脹預(yù)期，加大了宏觀決策的難度，并極易誤判和誤導(dǎo)，釀成更大的風(fēng)險。
　　貨幣超發(fā)本質(zhì)是用一場泡沫接龍另一場泡沫，用新的更大錯誤來掩蓋過去的錯誤。其結(jié)果必然是以通脹的形式對勞動者進行無聲的剝奪，一場通脹能使存款人、債券持有者、退休老人、年金和人壽保險受益人的財富遁于無形。經(jīng)濟學(xué)家拉姆賽在1789年就寫下這樣的經(jīng)典名句：從生意場上退下來的老人發(fā)現(xiàn)自己的財產(chǎn)如冰雪般消融，寡婦的日子格外難過，夙夜擔(dān)心先夫留下的財產(chǎn)；依靠祖產(chǎn)過活的姑娘被合法地剝奪了一切，只剩下美麗和貞潔……這就是紙幣的罪惡。
　　新興經(jīng)濟體，通貨膨脹一旦失控，影響最廣泛、最深刻也最難治理，一場嚴重的通脹可能會讓所有正確的調(diào)控方針付諸東流，讓人民幾十年積累的財富化為烏有。過去十年間，全球大大小小的經(jīng)濟危機中，有太多的經(jīng)濟體在經(jīng)濟過熱中沉淪，太多的“奇跡”被泡沫所淹沒，太多的財富被通脹鯨吞而幻滅。如果在遏制通脹和化解泡沫經(jīng)濟問題上處置不當，改革開放30年積累的逾3萬億美元的外匯儲備、金融體系內(nèi)以百億計的金融資產(chǎn)、居民逾百萬億的住房資產(chǎn)，都有被國際金融資本“剪羊毛”的風(fēng)險。一著不慎將全盤皆輸，理性而獨立的貨幣政策體系之于中國貨幣當局至關(guān)重要。