投資短期化存巨大風(fēng)險(xiǎn)
2012-11-09   作者:鈕文新  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 
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  鈕文新

  今年前10個(gè)月,企業(yè)通過(guò)短期票據(jù)市場(chǎng)融資金額高達(dá)1.9萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)35%;與此同時(shí),商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)的貸款也趨向短期化,中長(zhǎng)期貸款在整體貸款中的占比盡管有所回升,但依然低于50%,只有42.1%;另外,從居民投資熱情看,銀行出售的各種短期理財(cái)產(chǎn)品最受歡迎,而這一點(diǎn),從央行給出的貨幣數(shù)據(jù)也可以看到。據(jù)統(tǒng)計(jì),去年全年僅有2034億元的信托貸款,今年前三個(gè)季度已經(jīng)到達(dá)7015億元,估計(jì)今年全年同比將是去年的4倍。
  這是不是太過(guò)分了?信托資金一般期限短、價(jià)格高,這對(duì)企業(yè)而言不是“準(zhǔn)高利貸”嗎?這必然導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)向金融業(yè)大規(guī)模流動(dòng),這也是16家上市銀行所獲利潤(rùn)超過(guò)其余所有上市公司利潤(rùn)總和的原因所在。
  商務(wù)部研發(fā)的企業(yè)財(cái)務(wù)安全預(yù)警系統(tǒng)的監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示,今年第三季度,中國(guó)所有“非金融類”上市公司的財(cái)務(wù)安全程度出現(xiàn)了同比13.7%的大幅下降,與去年第三季度相比,財(cái)務(wù)安全總指數(shù)下跌756個(gè)基點(diǎn),出現(xiàn)了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出200個(gè)基點(diǎn)的可容忍降幅。更嚴(yán)重的是,監(jiān)測(cè)的所有20個(gè)行業(yè)全部下降,企業(yè)經(jīng)常收支、成本指數(shù)等關(guān)鍵性財(cái)務(wù)指標(biāo)嚴(yán)重惡化。
  這說(shuō)明,中國(guó)經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)狀態(tài)沒(méi)有得到有效改善——企業(yè)財(cái)務(wù)安全情況越差,整個(gè)社會(huì)投資就越趨于短期化;整個(gè)社會(huì)投資越是短期化偏好,企業(yè)財(cái)務(wù)安全情況就越差。這是非常嚴(yán)重的問(wèn)題,因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的虛弱,必定帶來(lái)全社會(huì)巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。
  再看一個(gè)數(shù)據(jù)。從第三季度貨幣政策報(bào)告中我們可以看到,整個(gè)社會(huì)融資依然以債務(wù)為主,在前三個(gè)季度117273億元的總?cè)谫Y數(shù)量當(dāng)中,只有2177億元是通過(guò)股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的,只占1.85%,其余全都是債務(wù)融資,債務(wù)融資與股權(quán)融資之比為53:1,這意味著,企業(yè)1元錢(qián)的自有資本形成對(duì)應(yīng)53元錢(qián)的債務(wù)增加,這樣的比例關(guān)系,預(yù)示怎樣的資產(chǎn)負(fù)債比例?難怪企業(yè)財(cái)務(wù)安全度會(huì)迅速惡化。
  在當(dāng)前情況下,必須更加倚重股權(quán)融資,而不是債務(wù)擴(kuò)張。這當(dāng)然需要股市的密切配合,但我們的融資結(jié)構(gòu)恰恰走向了反面。
  更嚴(yán)重的是,債務(wù)融資的短期化,已經(jīng)大幅降低了企業(yè)資本來(lái)源的穩(wěn)定性。其實(shí),企業(yè)財(cái)務(wù)安全預(yù)警系統(tǒng)的監(jiān)測(cè)結(jié)果已經(jīng)表明:食品、倉(cāng)儲(chǔ)、零售、批發(fā)、住宿和餐飲、房地產(chǎn)、建筑、運(yùn)輸業(yè)總共8大行業(yè),已經(jīng)出現(xiàn)了企業(yè)借款使用效率明顯低下的問(wèn)題。它說(shuō)明,借款被用于彌補(bǔ)損失和無(wú)效活動(dòng),而沒(méi)能用到正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中。同時(shí),它反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)困難,銷(xiāo)售乏力,利息負(fù)擔(dān)沉重。
  我們必須對(duì)此足夠重視,F(xiàn)在的關(guān)鍵在于貨幣政策,我們必須看到整個(gè)世界正在發(fā)生的是一場(chǎng)空前的“貨幣之戰(zhàn)”,在此過(guò)程中,中國(guó)的貨幣政策必須順應(yīng)國(guó)際大勢(shì)。

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