如何破解銀行股“白菜價(jià)”僵局
2012-11-05   作者:蔡紅標(biāo)  來源:中國證券報(bào)
 
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  最新公布的上市公司三季報(bào)顯示,16家上市銀行凈利潤總額達(dá)8128億元,占所有上市公司總利潤的54.2%,利潤占比較半年報(bào)期間提升0.22個(gè)百分點(diǎn)。由于三季度上證指數(shù)下跌6.25%,因此,銀行股相對(duì)于上半年更為“便宜”。如果說年中時(shí)銀行是“白菜價(jià)”,那么現(xiàn)在大約已是“爛白菜價(jià)”了(16家銀行中的9家股價(jià)低于凈資產(chǎn))。如何解決銀行股越跌越?jīng)]人買的問題?
  其實(shí),解決之道很簡單,銀行的大股東只需回答以下三問題:大股東是否愿意以凈資產(chǎn)(高于股價(jià))的價(jià)格實(shí)現(xiàn)私有化?大股東是否同意以目前的股價(jià)予以清盤,獲得的現(xiàn)金分配投資者?大股東是否愿意以凈資產(chǎn)或在此之上輕微溢價(jià)被收購?如果愿意三選一,那么銀行股即便沒有“一飛沖天”,至少可以徹底告別目前的僵局。第一個(gè)方案本質(zhì)上是“敝帚自珍”,即市場不看好,我大股東認(rèn)為很有投資價(jià)值,既然市場不買賬,那么我自己慢慢享用好了;第二個(gè)方案實(shí)質(zhì)是評(píng)估上市公司的重置價(jià)值,其中最重要的是以市場方式確定企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量及市場愿意接受的價(jià)格;第三個(gè)方案就是既然現(xiàn)在的大股東對(duì)提升股價(jià)已“心有余而力不足”,那么能否大度讓賢?
  這里有三個(gè)問題需要厘清:第一,必須明確前述“三選一”方案是被基本鼓勵(lì)的基本原則。事實(shí)上,國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行目前已經(jīng)是全球市值前列的最大型銀行,且國家絕對(duì)控股。那么股份制銀行呢?筆者認(rèn)為,既然深發(fā)展能被主要股東為民營與外資的中國平安收購,既然廣發(fā)銀行能被國企和花旗組成的聯(lián)合體收購,那么是否可以明確除前幾大銀行必須國家控股外,其余銀行的控制權(quán)或相對(duì)控股權(quán)及管理權(quán)可以完全開放?第二,大銀行通過上市融資建立了現(xiàn)代企業(yè)制度,如果此時(shí)私有化,基本不會(huì)影響其持續(xù)經(jīng)營,因此應(yīng)鼓勵(lì)某個(gè)有代表性、國有絕對(duì)控股的銀行進(jìn)行私有化試點(diǎn)組建國有金融集團(tuán)。國外金融混業(yè)經(jīng)營已成一定氣候,與其各個(gè)上市,不如集團(tuán)整體上市,而此時(shí)價(jià)格低廉正是金融機(jī)構(gòu)私有化的大好時(shí)機(jī),待來日股市形勢一片大好時(shí)集團(tuán)上市即可(典型例子是中信、光大)。如果大股東私有化銀行的資金不足,應(yīng)該允許其他銀行,尤其是前五大系統(tǒng)性銀行予以一定比例(如50%甚至70%)的并購融資;蛘邍蚁嚓P(guān)部門(人民銀行或發(fā)改委)同意其發(fā)行私有化總價(jià)的50%-70%的特種信用債券。這個(gè)融資優(yōu)惠對(duì)于其他符合要求的收購者也應(yīng)同樣適用。第三,監(jiān)管層可以通過公開政策喊話,即便今天某銀行被私有化,間隔一定時(shí)間(如1年)后,只要其再申請IPO時(shí)通過發(fā)審委的聆訊,可以不必排隊(duì),享受優(yōu)先待遇。
  需要進(jìn)一步指出的是,購并歷來是推動(dòng)股市煥發(fā)青春活力的最好方式,也是市場經(jīng)濟(jì)的最基本手段。綜觀國際成熟經(jīng)濟(jì),幾乎所有國際上的行業(yè)龍頭均是通過不斷購并、甚至不少是“蛇吞象”的購并發(fā)展起來的。筆者認(rèn)為,擁有較多現(xiàn)金的上市公司,尤其是那些擁有龐大超募資金、如今股價(jià)又跌破發(fā)行價(jià)的上市公司,公司回購股份要比大股東象征性的增持更有意義。
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