歐債危機(jī)前景不必悲觀的10個(gè)理由
2012-11-05   作者:江時(shí)學(xué)  來源:證券日?qǐng)?bào)
 
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  歐洲債務(wù)危機(jī)久拖不決,不僅影響了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,玷污了歐盟的國際聲譽(yù),而且還使人們產(chǎn)生了一些充滿憂慮的聯(lián)想,如希臘會(huì)不會(huì)退出歐元區(qū),歐元會(huì)不會(huì)崩潰,歐盟會(huì)不會(huì)解體。波蘭財(cái)政部長羅斯托夫斯基甚至還說,如果歐盟在這一危機(jī)中瓦解,歐洲就有可能會(huì)爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)。他說他真想把他的子女送到美國去。 
  其實(shí),歐洲債務(wù)危機(jī)的前景面臨著不少有利因素。
  第一,作為一個(gè)整體,歐盟和歐元區(qū)的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)并不重,財(cái)政赤字并不大。根據(jù)歐洲統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),截至2012年第2季度末,歐元區(qū)17國的政府債務(wù)相當(dāng)于GDP的比重為90.0%,歐盟27國為84.9%,顯然大大低于日本和美國的負(fù)債率。當(dāng)然,希臘、意大利、葡萄牙和愛爾蘭的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重,分別為150.3%、126.1%、117.5%和111.5%。
  歐元區(qū)17國和歐盟27國的財(cái)政赤字相當(dāng)于GDP的比重分別從2010年6.2%和6.5%下降到2011年4.1%和4.4%。這也是非常可喜的。但愛爾蘭仍然高達(dá)13.4%,希臘和西班牙均為9.4%,英國接近8%。
  第二,德國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在增長。德國是歐盟經(jīng)濟(jì)的“定海神針”。只要德國經(jīng)濟(jì)保持增長,歐盟經(jīng)濟(jì)形勢(shì)就不會(huì)過于悲觀。2012年,歐盟的經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計(jì)為0,歐元區(qū)為-0.3%,而德國則是0.7%。事實(shí)上,2010年以來,德國經(jīng)濟(jì)增長率都是正數(shù),從未出現(xiàn)過負(fù)增長。事實(shí)上,2010年以來,德國經(jīng)濟(jì)增長率都是正數(shù),從未出現(xiàn)過負(fù)增長。
  第三,歐盟各國推動(dòng)歐洲一體化的決心是強(qiáng)大的。無論在發(fā)達(dá)國家還是在發(fā)展中國家,無論在歐洲還是在美洲、亞洲、拉美或非洲,政治因素是影響區(qū)域一體化的重要因素之一。令人欣慰的是,面對(duì)債務(wù)危機(jī),歐盟各國推動(dòng)一體化的決心不僅沒有被削弱,反而在強(qiáng)化。德國總理默克爾等政治家經(jīng)常說,歐洲需要更多的一體化,而非削弱一體化。
  2012年3月2日,除英國和捷克以外的所有歐盟成員國都簽署了《經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟穩(wěn)定、協(xié)調(diào)與治理?xiàng)l約》(又稱財(cái)政契約)。根據(jù)歐盟委員會(huì)主席巴羅佐等政治家的設(shè)想,歐盟還將為建立銀行業(yè)聯(lián)盟、經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟和政治聯(lián)盟作出努力。盡管建立這些聯(lián)盟的道路是曲折的,但前途是光明的。
  第四,應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的“防護(hù)墻”在加固。2010年5月9日,歐盟經(jīng)濟(jì)與金融事務(wù)委員會(huì)(ECOFIN)的特別會(huì)議決定成立歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)及歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制(EFSM)。EFSF與EFSM的不同之處是前者面向歐元區(qū)成員國,后者為整個(gè)歐盟服務(wù)。
  EFSF和EFSM被認(rèn)為是缺乏法律基礎(chǔ)的,其運(yùn)行是臨時(shí)性的,因此,2011年3月11日的歐元區(qū)峰會(huì)決定成立永久性的歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)。3月24-25日的歐盟峰會(huì)為此而特意修改了《歐洲聯(lián)盟運(yùn)行條約》(TFEU)第136條。2012年2月2日,歐元區(qū)成員國駐歐盟大使在布魯塞爾簽署了ESM條約,10月8日正式開始運(yùn)轉(zhuǎn)。
  ESM被認(rèn)為是歐洲版國際貨幣基金組織(IMF)。這一放貸額高達(dá)5000億歐元的”防火墻”今后將在應(yīng)對(duì)危機(jī)的過程中發(fā)揮更大的作用。
  第五,德國和法國在大多數(shù)問題上能步伐一致。法國總統(tǒng)薩科齊在任時(shí),與默克爾的合作如此默契,以至于一些媒體將他們兩個(gè)人的名字合二為一,稱之為“默克齊”。
  在奧朗德上臺(tái)之前,國際社會(huì)擔(dān)心,由于奧朗德在競(jìng)選時(shí)表達(dá)了希望重新談判“財(cái)政契約”的想法,因此,他與默克爾的合作可能不如薩科齊與默克爾的合作那樣默契,但奧朗德當(dāng)政以來的幾個(gè)月表明,在大多數(shù)問題上,德國與法國能步伐一致地發(fā)揮主導(dǎo)作用。國際經(jīng)驗(yàn)表明,在推動(dòng)區(qū)域一體化的過程中,只要大國齊心協(xié)力,同心同德,就會(huì)出現(xiàn)事半功倍的效果。
  第六,歐盟開始認(rèn)識(shí)到加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)治理的重要性。歐洲債務(wù)危機(jī)的原因是多方面的,其中之一就是經(jīng)濟(jì)治理得不到強(qiáng)化,從而為希臘等國在政府財(cái)政上“寅吃卯糧”提供了不可多得的良機(jī)。
  痛定思痛。2010年9月,歐洲議會(huì)、歐盟理事會(huì)通過了一攬子加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)治理的規(guī)章制度。這些規(guī)章制度的核心內(nèi)容就是通過強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律來達(dá)到加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)治理的目的。除了實(shí)施所謂“歐洲學(xué)期”以外,歐盟還引入了罰款制度,即歐洲最高法院可對(duì)違反有關(guān)規(guī)章制度的國家實(shí)施罰款。
  第七,“減記”實(shí)實(shí)在在地減輕了希臘的債務(wù)負(fù)擔(dān)。2011年10月,“私人部門參與”計(jì)劃啟動(dòng),私人部門(即債權(quán)人)同意為希臘的債務(wù)“減記”50%。后經(jīng)艱難的談判,希臘與85%的債權(quán)人達(dá)成協(xié)議,將“減記”額度提高到74%。這意味著希臘的債務(wù)負(fù)擔(dān)可減少1000多億歐元。
  第八,歐洲中央銀行(ECB)將繼續(xù)發(fā)揮其積極作用。受法律因素的制約,ECB無法直接充當(dāng)“最后的貸款人”,但可以在二級(jí)市場(chǎng)上發(fā)揮其作用。迄今為止,ECD已進(jìn)行了兩次“長期再融資操作”:第一次是在2011年12月21日,為523家銀行提供4892億歐元、為期3年、利率為1%的的信貸;第二次是在2012年2月29日,為800家銀行提供為期3年、數(shù)額為5295億歐元的信貸。
  2012年9月6日,ECB宣布,它將通過實(shí)施“直接貨幣交易”,在二級(jí)市場(chǎng)上無限制地、有條件地購買提出紓困要求的國家的國債。這一決定宣布后,西班牙等國的國債收益率快速下降。一些國際媒體認(rèn)為,這一市場(chǎng)干預(yù)實(shí)際上使ECB成了“準(zhǔn)最后貸款人”,因而有效地避免了西班牙等國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化。
  第九,歐盟的反危機(jī)戰(zhàn)略正在發(fā)生變化。變化的核心是從片面強(qiáng)調(diào)緊縮到關(guān)注增長。在由IMF、ECB和歐盟組成的“三駕馬車”的要求下,希臘等國在陷入危機(jī)后立即實(shí)施了嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮和經(jīng)濟(jì)調(diào)整政策。但是,這些政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停滯不前,而失業(yè)率和通貨膨脹率則居高不下。
  令人欣慰的是,歐盟各國領(lǐng)導(dǎo)人已認(rèn)識(shí)到,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長是擺脫債務(wù)危機(jī)的最佳途徑,而“勒緊褲腰帶”則扼殺了經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力。2012年6月28日,歐盟峰會(huì)通過了數(shù)額高達(dá)1200億歐元的增長協(xié)定。歐盟反危機(jī)戰(zhàn)略的這一轉(zhuǎn)向已開始奏效。
  第十,中國和其他一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)并將繼續(xù)提供力所能及的幫助。在第十四次中歐峰會(huì)上,溫家寶總理表示:中方已經(jīng)做好了加大參與解決歐洲債務(wù)問題力度的準(zhǔn)備。第十五次中歐峰會(huì)公報(bào)中有這樣的文字:中方重申將繼續(xù)支持歐洲一體化進(jìn)程,相信歐方正采取適當(dāng)措施應(yīng)對(duì)歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。其他一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體也表達(dá)了為歐盟提供力所能及的幫助的愿望。
  但是,不容否認(rèn),歐洲債務(wù)危機(jī)的前景也面臨著以下幾個(gè)方面的不利因素:
  第一,銀行業(yè)已受到債務(wù)危機(jī)的不良影響,西班牙的情況尤為嚴(yán)重。債務(wù)危機(jī)不僅影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì),而且還損害了銀行業(yè)的穩(wěn)健度。一方面,銀行因“減記”70%以上的希臘國債而蒙受巨大的損失;另一方面,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎靡不振也損害了銀行業(yè)的活力和利潤率。據(jù)路透社報(bào)道,受歐洲債務(wù)危機(jī)影響,2011年歐洲四大銀行的虧損高達(dá)80億歐元。法國農(nóng)業(yè)信貸銀行行長讓-保羅·史弗萊認(rèn)為,目前是“1929年以來最艱難的時(shí)刻”。
  第二,債務(wù)危機(jī)的社會(huì)成本不斷加重。在理論上,希臘等國的政府應(yīng)該在危機(jī)時(shí)期實(shí)施反周期的財(cái)政政策,以刺激經(jīng)濟(jì)增長。但是,由于"三駕馬車"竭力主張陷入危機(jī)的國家將"勒緊褲腰帶"作為獲得紓困的條件,因此這些國家的政府被迫大大削減用于社會(huì)發(fā)展的公共開支。此外,公共部門也被壓縮,從而使失業(yè)率進(jìn)一步提高。
  由此而來的社會(huì)成本十分高昂。在失業(yè)率節(jié)節(jié)攀升的形勢(shì)下,低收入階層的生活質(zhì)量每況愈下。西班牙一些地方的政府已要求超市的垃圾箱上鎖,以防止窮人食用來自垃圾箱中的不潔食品后罹患傳染病。而此伏彼起的示威游行既影響了生產(chǎn)活動(dòng),也使政府與民眾的關(guān)系日趨緊張。
  第三,歐盟成員國之間在一些問題上還有分歧。德國希望希臘等國痛定思痛,實(shí)施有力的改革和財(cái)政緊縮,一勞永逸地根治危機(jī)。而法國則認(rèn)為不應(yīng)該為了壓縮政府財(cái)政開支而犧牲經(jīng)濟(jì)增長。德國希望以此債務(wù)危機(jī)為契機(jī),克服此前歐盟一體化進(jìn)程中出現(xiàn)的所有問題和缺陷。而英國等國則認(rèn)為歐洲一體化進(jìn)程的推進(jìn)不應(yīng)該傷害各自的主權(quán)。眾所周知,尤其在如何構(gòu)建銀行業(yè)聯(lián)盟、能否發(fā)行統(tǒng)一債券、如何處理緊縮與增長的關(guān)系等重大問題上,德國、法國、英國、捷克和其他一些國家的分歧非常明顯。
  第四,世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。歸根結(jié)底,擺脫債務(wù)危機(jī)的最佳手段是加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展。然而,歐洲債務(wù)危機(jī)制約了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,而世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力則非常不利于歐洲債務(wù)危機(jī)的解決。
  第五,希臘等國的經(jīng)濟(jì)難以在近期內(nèi)走上良性增長之路。雖然愛爾蘭經(jīng)濟(jì)已擺脫了負(fù)增長,開始出現(xiàn)正增長的勢(shì)頭,但希臘和葡萄牙的經(jīng)濟(jì)尚未見到“隧道盡頭的亮光”。此外,西班牙的失業(yè)率已大大超過20%。這一切都是國際社會(huì)的擔(dān)憂之處。
  綜上所述,歐洲債務(wù)危機(jī)的前景面臨著不少有利和不利的因素,但總的說來,有利因素似乎居于主導(dǎo)地位。因此,我們不應(yīng)不顧事實(shí)地唱衰歐洲。
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