近期中國(guó)平安股價(jià)大幅下跌，在10月25日到29日三個(gè)交易日最大跌幅達(dá)9.8％。其中，融券賣(mài)出的有多少呢？從交易所數(shù)據(jù)看，10月23日到10月26日，4個(gè)交易日日均融券賣(mài)出量為23萬(wàn)股，而10月29日當(dāng)日融券賣(mài)出量高達(dá)117.8萬(wàn)股，融資償還額4882萬(wàn)元，按當(dāng)日成交均價(jià)38元計(jì)算，約合124萬(wàn)股。從以上數(shù)據(jù)可以看出，融券賣(mài)空和融資償還（還是賣(mài)出）約占當(dāng)日成交總量7％，是中國(guó)平安大跌的重要推手。
　　證券市場(chǎng)投資行為受情緒影響很大，國(guó)際上許多投資大師在這方面都有著作。同買(mǎi)入股票有時(shí)并不需要太多理由一樣，賣(mài)出股票在很多時(shí)候也不需要太多理由。尤其是在市場(chǎng)積弱已久，投資者心態(tài)極不穩(wěn)定有如驚弓之鳥(niǎo)之時(shí)。市場(chǎng)傳言（準(zhǔn)確地說(shuō)應(yīng)該是不確定性因素）堪比瘟疫，傳播起來(lái)永遠(yuǎn)比你想像的要快。市場(chǎng)傳言與證券市場(chǎng)是共生共存的，傳言是市場(chǎng)投資或投機(jī)機(jī)會(huì)的制造者之一。
　　普通投資者一般很難在第一時(shí)間求證傳言的真?zhèn)危�期間投資者的損失已然出現(xiàn)。如中信證券8月13日因傳言導(dǎo)致暴跌9％，并在公司辟謠后繼續(xù)下挫，期間跌幅高達(dá)17％。面對(duì)此類(lèi)消息，如無(wú)法在第一時(shí)間內(nèi)求證，需要做的應(yīng)該是盡快進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
　　在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖時(shí)代，我們?cè)趺促嶅X(qián)？
　　以中國(guó)平安為例，在保險(xiǎn)資管新政推出構(gòu)成行業(yè)長(zhǎng)期利好的大背景下，買(mǎi)入中國(guó)平安股票反倒不如融券賣(mài)空更容易賺快錢(qián)。中信證券在受傳言影響的8月份跌幅為16.37％，而今年至今中信證券月最大漲幅是9月份的15.36％，還是在8月大跌之后出現(xiàn)的。這充分說(shuō)明，在市場(chǎng)運(yùn)行的一定階段，通過(guò)做空盈利或?qū)�沖部分風(fēng)險(xiǎn)是非常必要的。除了要徹底摒棄根深蒂固的單向操作思維之外，還要了解并學(xué)會(huì)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。
　　在A股市場(chǎng)上，融資融券目前有四種盈利模式：針對(duì)個(gè)股或板塊的單向操作，做多或做空，杠桿交易；針對(duì)個(gè)股或板塊的alpha策略交易，即買(mǎi)入看多個(gè)股，同時(shí)融券賣(mài)出300ETF或賣(mài)空股指期貨；針對(duì)結(jié)構(gòu)性行情的高風(fēng)險(xiǎn)高收益策略，即買(mǎi)入看多個(gè)股，同時(shí)融券賣(mài)出看空個(gè)股；通過(guò)融資融券進(jìn)行T+0交易。
　　股指期貨目前的盈利模式也有幾種：做多或做空，純投機(jī)交易；買(mǎi)入現(xiàn)貨，賣(mài)出股指期貨，套保交易；買(mǎi)入或賣(mài)出近月合約，賣(mài)出或買(mǎi)入遠(yuǎn)月合約，套期交易；在滬深300成份股中選股，配置與指數(shù)不同比例的股指期貨頭寸，即持有現(xiàn)貨拋空期指進(jìn)行套利交易，這一交易的關(guān)注重點(diǎn)是價(jià)差變化。這種定量對(duì)沖套利交易（即高頻交易）并不考慮股市漲跌，只要價(jià)差存在，即使股市上漲，投資者也會(huì)開(kāi)空倉(cāng)。這類(lèi)交易模式年化收益率一般能達(dá)到15％。
　　此外，股指期貨上還有跨市場(chǎng)、跨資產(chǎn)類(lèi)別進(jìn)行對(duì)沖套利交易的盈利模式。如買(mǎi)入或賣(mài)出股指期貨，賣(mài)出或買(mǎi)入外盤(pán)股票；買(mǎi)入或賣(mài)出股指期貨，賣(mài)出或買(mǎi)入商品期貨進(jìn)行對(duì)沖。還有另外一些情況，有的券商融券業(yè)務(wù)量較大，為了防止股票上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，就在股指期貨上持有多倉(cāng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
　　雖然股指期貨和融資融券只是金融衍生品中的基礎(chǔ)工具，但卻是2011年中信證券等券商得以免于虧損的最大功臣。目前券商等機(jī)構(gòu)投資者在股指期貨上只能做套保，還不是真正意義上的對(duì)沖。而且股指期貨投資門(mén)檻高，一手需要十多萬(wàn)元保證金，這將絕大部分中小投資者擋在門(mén)外，沒(méi)有辦法對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)下跌，中小投資者只能不斷減倉(cāng)甚至陸續(xù)撤離股市。有關(guān)部門(mén)應(yīng)該充分考慮市場(chǎng)的實(shí)際需求，允許不同類(lèi)型的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，進(jìn)行對(duì)沖交易而不僅僅局限于套利交易。機(jī)構(gòu)多元化后必然形成相互制衡關(guān)系，資金配置功能會(huì)大大增強(qiáng)，市場(chǎng)效率得以大幅提高，市場(chǎng)運(yùn)行的波動(dòng)幅度也將隨之降低。同時(shí)，可以借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，適時(shí)推出股指期貨“迷你合約”，提高中小投資者的參與度，或者推出專(zhuān)門(mén)針對(duì)中小投資者的股指期貨投資基金。
　　A股市場(chǎng)發(fā)展二十多年來(lái)，影響市場(chǎng)運(yùn)行的因素日益多元化、繁雜化、全球化，我們熟練掌握并運(yùn)用多年的一些投資手段和固有思維定式已難以跟上市場(chǎng)快速發(fā)展的腳步。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖時(shí)代，我們?cè)趺促嶅X(qián)？這是個(gè)大問(wèn)題。