今年以來對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長形勢(shì)兩種不同的判斷的分歧，因?yàn)槿径菺DP增長低于7.5％而再次突現(xiàn)了出來。到底7.4％的增長率顯示經(jīng)濟(jì)增長是穩(wěn)定還是不穩(wěn)定，不同的觀點(diǎn)不斷給市場(chǎng)和決策層以及相關(guān)各方增加諸多糾結(jié)。筆者在比較了不同觀點(diǎn)的分析后認(rèn)為，7.4％的經(jīng)濟(jì)增速在現(xiàn)階段是合理的，是正常的，符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律。今年全年保持7.5％以上的增長應(yīng)該沒有懸念。
首先，“緩慢穩(wěn)定”的觀點(diǎn)是根據(jù)GDP增長數(shù)據(jù)仍在潛在增長水平區(qū)間的信息做出的判斷。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)充分就業(yè)均衡增長的理論判斷，7.4％應(yīng)該落在潛在增長區(qū)間內(nèi)。如果7.4％就屬于充分就業(yè)增長率，也就是長期均衡水平，就該具有“穩(wěn)定性”。四季度增長乃至未來幾年的經(jīng)濟(jì)增長都應(yīng)該保持在這個(gè)區(qū)間內(nèi)。三季度GDP增長較二季度下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，屬于經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整過程中的慣性影響，而且是在潛在增長率水平區(qū)間內(nèi)的變動(dòng)。穩(wěn)增長的政策效果將在四季度逐漸顯現(xiàn)，投資、消費(fèi)和出口的環(huán)比都會(huì)有所增長。
“經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑”的觀點(diǎn)，主要根據(jù)是GDP增長較上季度在下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，認(rèn)為這延續(xù)11個(gè)月以來的下滑態(tài)勢(shì)，而且PMI仍在臨界以下，表明采購經(jīng)理人對(duì)近期未來信心仍然不足，這顯示著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)還未恢復(fù)必要的活躍，經(jīng)濟(jì)仍有繼續(xù)向下的可能。
“緩慢穩(wěn)定論”關(guān)注GDP增長仍然穩(wěn)定在潛在增長率區(qū)間內(nèi)，不在意與上季度的0.2個(gè)百分點(diǎn)的區(qū)別；“經(jīng)濟(jì)下滑論”強(qiáng)調(diào)GDP增長較上季度下滑0.2％是延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。筆者認(rèn)為，這種“還有半杯水”和“只有半杯水”的糾結(jié)沒有意義。值得關(guān)注的，是這兩種不同的方法論，分別對(duì)應(yīng)未來宏觀調(diào)控政策的預(yù)期，分別對(duì)應(yīng)的不同的發(fā)展觀。
“緩慢穩(wěn)定論”充分考慮了已實(shí)施政策的效果，周期調(diào)整接近尾聲加上正在實(shí)施的財(cái)政、貨幣和相應(yīng)產(chǎn)業(yè)政策的支持，認(rèn)為無需增量刺激經(jīng)濟(jì)的政策今年穩(wěn)增長的目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。而“經(jīng)濟(jì)下滑論”則強(qiáng)調(diào)更多增量政策，特別是進(jìn)一步寬松的貨幣政策。事實(shí)上，不同政策預(yù)期短期對(duì)應(yīng)的是不同的當(dāng)期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，從根本上來說是對(duì)應(yīng)不同的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)和不同的發(fā)展觀。“經(jīng)濟(jì)下滑論”更多關(guān)注短期增長，并對(duì)增長目標(biāo)的預(yù)期停留在過去兩位數(shù)的高增長偏好中，所以期待像2008年那樣的大規(guī)模刺激政策，推動(dòng)再次出現(xiàn)V型增長。國內(nèi)外與資本市場(chǎng)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析都有這個(gè)特點(diǎn)，開出的寬松貨幣藥方也非常相似。國外是通過悲觀的增長形勢(shì)預(yù)期，挾持QE3和歐洲央行實(shí)施購買成員國國債的量化寬松政策出臺(tái)，甚至施壓西班牙申請(qǐng)救助讓歐洲央行購債注資金融機(jī)構(gòu)的政策成真。國內(nèi)是通過強(qiáng)化繼續(xù)下滑的增長預(yù)期，不斷釋放存準(zhǔn)率下調(diào)的預(yù)期和調(diào)動(dòng)市場(chǎng)的貨幣政策寬松的預(yù)期。這些分析的另一特點(diǎn)，是不關(guān)心政策的后續(xù)影響，更忽略持續(xù)增長和更遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略。
“緩慢穩(wěn)定論”有三大特點(diǎn)。第一，接受中國經(jīng)濟(jì)適度放緩符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的判斷，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)過去高增長的基本環(huán)境和條件已發(fā)生變化。國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)外需萎縮的現(xiàn)狀，以及對(duì)后危機(jī)時(shí)代美國、歐洲舉債消費(fèi)的模式將被迫改變的經(jīng)濟(jì)再平衡格局，過高的對(duì)外依存拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的出口驅(qū)動(dòng)力不可能持續(xù)，轉(zhuǎn)型內(nèi)需成為保持持續(xù)增長的不二模式。而轉(zhuǎn)型過程中經(jīng)濟(jì)增速放緩有其必然性。國內(nèi)30年高增長的比較優(yōu)勢(shì)也在變，勞動(dòng)力紅利逐漸消失，高增長對(duì)能源的需求增長推動(dòng)電、煤和石油價(jià)格不斷上漲，在新的制度性紅利和其他非要素投入因素沒有增量提升的過程中，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率也必然下降。三季度沒有大規(guī)模失業(yè)的7.4％的增長，符合充分就業(yè)均衡增長的定義，應(yīng)該印證了中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段的長期均衡增長率或者說潛在增長率可能就在7.5％左右的基本判斷。全社會(huì)都應(yīng)接受中國潛在增長率適度放緩的事實(shí)，不該停留在對(duì)兩位數(shù)增長的偏好中，也不必為零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)的增速差異糾結(jié)。
第二，穩(wěn)增長是“穩(wěn)”在合理的水平上。與2008年經(jīng)濟(jì)的大幅下滑大面積失業(yè)壓力需要經(jīng)濟(jì)增長迅速反轉(zhuǎn)的形勢(shì)不同，如果7.5％的增長符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的潛在增長水平，穩(wěn)增長目標(biāo)就該是防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑而不是推動(dòng)過高增長，所以穩(wěn)增長不需要大規(guī)模的“刺激”計(jì)劃。
第三，穩(wěn)增長兼顧經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整才能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的目標(biāo)。穩(wěn)增長是短期行為，在外需萎縮和國內(nèi)一般消費(fèi)不會(huì)大起大落的剛性特征的狀態(tài)下，穩(wěn)投資成為比較有效的穩(wěn)增長舉措。但盲目投資和有效投資會(huì)有非常不同的結(jié)果。盲目投資可能會(huì)助推資產(chǎn)價(jià)格泡沫，加劇產(chǎn)能過剩，加大能源環(huán)境約束，增加通脹壓力。有效投資應(yīng)針對(duì)性較強(qiáng)，如加強(qiáng)中西部的基礎(chǔ)設(shè)施，改善城市軌道交通，清潔能源的重要技術(shù)環(huán)節(jié)的突破，大農(nóng)業(yè)水利建設(shè)等等，這些投資既可穩(wěn)定當(dāng)前的增長，又不會(huì)累積未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的更大問題。中西部未來資源開發(fā)和承接的沿海轉(zhuǎn)移企業(yè)將得到基礎(chǔ)設(shè)施的支持，城市交通瓶頸的緩解有利于未來城鎮(zhèn)化的加速發(fā)展，清潔能源如能部分替代傳統(tǒng)能源或者得到更廣泛使用，制約未來可持續(xù)發(fā)展的能源環(huán)境約束也會(huì)得到改善，農(nóng)村水利大規(guī)模投資對(duì)未來必然的農(nóng)業(yè)集約化發(fā)展趨勢(shì)是必要的鋪墊。穩(wěn)定有效投資將在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中穩(wěn)定當(dāng)前的增長，并穩(wěn)中有進(jìn)地推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的形成。
“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定論”與“經(jīng)濟(jì)下滑論”兩種觀點(diǎn)的分歧，實(shí)際上來自不同的利益驅(qū)動(dòng)。而筆者認(rèn)為，當(dāng)下只要主流觀點(diǎn)不糾結(jié)GDP增長的零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)的起落，并且達(dá)成經(jīng)濟(jì)增速適度放緩符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的共識(shí)，把穩(wěn)增長與結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)合起來，努力使穩(wěn)增長的政策和持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略保持一致，實(shí)現(xiàn)今年穩(wěn)中有進(jìn)的目標(biāo)就沒有懸念，同時(shí)也能創(chuàng)造實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)可持續(xù)的長期發(fā)展目標(biāo)的途徑。